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东江环保:中标首个危废PPP项目,福建布局再落一子
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,董宜安 日期:2016-05-17
事件:
公司公告确认公司与兴业皮革科技股份有限公司组成的联合体中标泉州市工业废物综合处置中心PPP项目,总处理规模合计为9.47万吨/年,项目模式为BOT,使用者付费,特许经营期30年(含建设期和试运行期,项目取得立项批复后一年内建成并投入试运行。)
投资要点:
中标首个危废PPP项目,新模式落地。福建泉州市工业废物综合处置中心PPP项目为国内首个落地的危废PPP项目。PPP项目建设同时引入政府资本与民间资本,有利于危废处理中心的建设。公司中标首个危废PPP项目将为公司打开PPP模式危废处置中心建设存量市场。根据财政部PPP项目库,目前共有8006个PPP项目,其中环保PPP项目有429个,但仅有6个危废PPP项目,且未落地,还处于准备与识别阶段。公司拿下全国首单危废PPP项目将带动未来危废处置的PPP模式发展。
危废处置市场容量大,现有处理能力严重不足。预计全国危废产量大概1亿吨,其中3000万吨需要无害化处理。而目前全国危废处理资质大概4000万吨,无害化处置资质不高于400万吨。现有危废处置市场容量极大,而现有处理资质不足。以江苏省为例,江苏省2014年危废总产量240.9万吨,处置量117.6,利用量116.5,贮存量6.8万吨。无害化处置能力稀缺带动了工业危废行业自14年下半年以来出现量价齐涨的趋势,这种趋势使得具有无害化处置能力的企业受益。
内生+外延双轮协同驱动,无害化处置能力不断提升。公司2014年先后并购沿海固废、厦门绿洲、克拉玛依沃森、江西康泰,2015年收购湖北天银、睿韬环保、江联环保60%股权,并通过合作协议方式取得潍坊蓝海环保公司60%的股权。内生增长与高频外延扩张将一方面,大幅提升公司无害化处理能力;另一方面立足珠三角地区,拓展华东、西北、东南沿海等区域市场,逐步进行全国市场的覆盖,我们预计未来公司还将进一步通过并购进行业务和市场的扩张。
投资评级与盈利预测:危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一,而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实。我们下调公司16-17年并给出18年净利润为4.08、5.52、7.88亿(16-17原为5.40亿和7.26亿),EPS为0.47、0.64、0.91元/股,对应16年PE为35倍,维持“增持”评级。
韶能股份:定增过会,加速转型新能源及机器人精密部件产业
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨 日期:2016-05-17
投资要点:
定增过会,公司将大举进入新能源及机器人精密部件产业。本轮定增由大股东前海人寿及一致行动人钜盛华参与,以10.33元定增价锁3年,共募集32亿元资金,分别投入新丰生物质发电、新能源汽车动力总成及传动系统、工业机器人精密RV减速器、电动汽车智能充电系统、研发中心等项目以及补充流动资金。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务,布局能源互联网。同时依托控股子公司韶关宏大公司切入工业机器人核心的精密部件以及新能源汽车零部件业务,实现机械板块技术、产业升级。部分募集资金将用于归还银行贷款,公司财务费用有望大幅减少。
今年2月公司与前海人寿、钜盛华签订补充协议,坚定推动定增落地。双方如有不发行或不认购股票的违约行为,将支付认购总额的20%违约金。该补充协议表明公司与大股东及其一致行动人坚定推进定增落地的意愿一致,双方就当前披露的定增预案落地有着一致的决心及信心。
16年Q1水电淡季不淡,水电带动业绩大幅增长约329%。气象部门数据显示,2016年年初至5月初,广东地区降水量较历史同期平均大幅增长94%。来水偏丰带动当地水电发电量同比大幅增长。公司Q1因水电经营效果大幅提升,同时综合利用发电厂和生物质能发电厂单位发电边际贡献增加,降息周期中财务费用减少,度电效益提高。Q1公司归母净利润同比增速高达329%。二季度广东地区来水持续偏丰,预计公司水电业务将延续Q1高增长。
新能源汽车零配件和特种机械配件实现量产,宏大齿轮业绩有效提升。公司面向比亚迪等新能源汽车生产企业提供电机轴、转子、电动叉车的后桥总成等配件。随着新能源汽车行业的扩张,宏大齿轮在新能源汽车零配件供应业务上也不断扩大规模,实现经营业绩的有效提升。
此外,绿洲纸模包装制品公司提高了生产自动化水平,提高了销售利润率。
盈利预测及投资评级:不考虑公司增发项目,考虑今年来水偏丰带动水电发电业务,我们维持公司16~18年归母净利润分别为5.37、6.39和7.8亿元,对应EPS分别为0.5、0.59和0.72元,目前股价对应16~18年分别为19、16和13倍。我们认为公司借助大股东雄厚的资本实力,将打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司,大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。当前股价仍低于大股东举牌价格,安全边际高,维持“买入”评级。
德尔未来:产业资本连续增持,价值持续被低估的锂电隔膜新贵
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2016-05-17
事件:
1、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月12日,通过二级市场以现金183.44万元增持公司股份100,900股,增持均价为18.18元/股,占公司总股本的0.0155%。2、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月13日,通过二级市场以现金213.84万元增持公司股份110,800股,增持均价为19.30元/股,占公司总股本的0.0171%。
点评:
德尔在参股义腾新能源之后,不仅联合义腾在吴江高新区建设2.4亿平米锂电隔膜项目,同时为义腾的扩产进行了资金上的担保,我们认为义腾对于德尔在整个锂电板块的产业布局意义重大,我们预计德尔有望后续进一步对义腾展开收购,从而实施全资控股。以义腾目前在隔膜领域的现有产能,扩产计划(2017年规划产能4.4亿平米)与对标公司沧州明珠进行比较来看,德尔的合理价值被市场显著低估。
5月12、13日,德尔的董事长汝总连续增持,向市场传递对企业未来发展看好的自信。在德尔完全整合义腾的假设之下,德尔目前的市值对应2016、2017年的PE分别为30倍、20倍。目前股价较德尔员工计划持股成本26.39元/股,倒挂27.7%,继续坚定看好,维持“买入”评级。
风险提示:收购的子公司业绩不达预期。
隆华节能:领军级团队加盟,重心布局环保、材料
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈俊鹏,郑小波,王海山 日期:2016-05-17
公司简介:公司是专业从事制冷设备研发、制造、销售的高科技企业, 其核心产品复合制冷设备市占率达80%,是绝对的领导者。
筑巢引金凤,联姻中船重工:2014年9月,公司聘任孙建科担任总经理,并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师,其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016年1月,公司子公司中电加美与中船环境签署《战略合作购框架协议》,加强公司在水处理领域的实力;2016年4月,公司入股科博思,拓展在新材料领域的布局。这一系列动作,都与中船重工相关,相信在孙总带领下,公司在技术和市场方面会越来越强。
加注环保,水务治理创佳绩:公司2013年10月以5.4亿元收购中电加美100%股权,进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的引领者,其13-15年营收和净利润CAGR 均超过40%,15年净利1.08亿, 占公司总利润的60%。同时,公司顺应当前PPP 热潮,与中船环境合作, 且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台,借助外部资源加速项目落地,预计环保业绩未来2-3年CAGR 超50%,是公司短期业绩增长的核心驱动力。
入局新材料,行业潜力蓄势待发:2014年底,公司以0.93亿元收购四丰电子100%股份,布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口,四丰电子是国内唯一可替代进口的高端钼靶材供应商,随着下半年3条新生产线陆续供货,同时铜铝靶材及ITO 靶材逐步量产后,靶材业绩在未来3-4年望保持CAGR100%的增长。其次,通过产业基金投资1500万元控股科博思50%股权,依托孙总团队在该领域的技术及市场优势,拓展新材料的另一增长极。
投资建议:预测公司16-18年归母净利为2.43/ 3.00/ 4.21亿元,三年CAGR 为33.23%,EPS 为0.55/0.68/0.95元。我们认为公司核心管理团队激励到位,重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产业,技术和渠道优势明显,看好公司的长期发展,给予16年动态PE40倍, 对应目标价为22元,首次给予“买入”评级。
风险提示:环保项目开工进度低预期,新材料投产延缓,传统业务下滑风险。
国瓷材料:收购王子制陶,进军汽车尾气催化陶瓷新材料
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王青,蒲强 日期:2016-05-16
收购王子制陶,进军汽车尾气催化陶瓷新材料。王子制陶深耕蜂窝陶瓷制品行业多年,产品主要用于汽车尾气催化剂载体。本次交易完成后,国瓷材料将持有王子制陶100%股权。王子制陶承诺2016年度、2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币5,000万元、人民币6,000万元和人民币7,200万元。公司产品已入选国5排放标准车型汽油车目录,进口替代空间广阔。
陶瓷新材料龙头,锂电隔膜涂覆稀缺标的。公司是继日本堺化学之后国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家,目前已形成电子陶瓷材料、喷墨打印用陶瓷墨水、纳米级复合氧化锆材料以及高纯超细氧化铝材料等四大陶瓷新材料业务单元。公司新产品陶瓷墨水及纳米级氧化锆新产品快速放量,同时也是国内稀缺的涉足锂电隔膜涂覆材料高纯超细氧化铝生产的标的。
公司高管高比例认购增发、纳米材料有望多点开花,牵手上海涌铧助力公司把握并购良机,加快新材料产业布局。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.71和0.81元,对应动态PE分别为60.6倍、43.7倍和38.2倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:传统业务景气下行;新业务市场开拓不达预期;产品价格大幅下滑。
润和软件:定增助力金融云战略加速落地
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2016-05-16
事件:公司5月15日晚间发布公告,拟非公开发行不超过5000万股,募集资金不超过19.2亿元,募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于“金融云服务平台建设项目”、“能源信息化平台建设项目”和“补充流动资金项目”。
点评:定增打造“一站式”金融云服务。此次募集项目中,金融云的核心建设内容包括建设三个金融细分行业的SaaS应用平台(银行业、保险业和新兴金融业)以及一个SaaS应用实验平台,同时还将建设一个涵盖IaaS层和PaaS层的润和金融专属云平台。该项目将为银行、保险公司和新兴金融企业提供及时、高效、弹性的“一站式”金融SaaS应用服务。同时,客户可根据自身的需求将SaaS应用部署在其自建的私有云、润和金融专属云或第三方公有云上。
金融云时代已来,公司金融云战略紧跟行业发展趋势。喧嚣了多年的云计算终于在2015年前后开始落地,特别是微众银行、网商银行等云中银行的诞生,更是将云的作用充分发挥出来。据蚂蚁金服报告,金融云把单笔支付交易成本降到1分钱左右,单账户成本已经降到1元以下。微众银行数据也显示,利用海量服务分布式的架构,将成本下降了80%。2015年下半年以来,公司通过投资参股上海云角信息、PAAS厂商博纳讯动、战略联手阿里云迅速完善在云计算领域的技术积累,有望全面受益金融云化的行业浪潮。
公司金融云基础扎实。公司具有成熟的线下金融IT服务基础以及强大的云服务能力。在研发团队建设方面,公司拥有经验丰富的银行、保险信息服务研发团队以及多名行业内的云端技术专家,形成了具备良好金融信息服务云端落地能力的专业化团队。目前公司专业的金融云服务技术研发团队具备了较强的金融云服务研发、云迁移、云测试、云运维、云运营的能力。综合客户资源、人才、技术、资源储备、管理层执行能力等维度分析,公司具备扎实的转型基础,我们看好其在金融云领域的发展前景。
投资建议:顺应金融云化的时代潮流,此次定增将加速公司金融云战略的落地。
预计2016、2017年EPS为1.00元、1.38元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。
风险提示:新业务发展不及预期。