电改步入实际操作期 A股重要信号
(更新)
继北京电力交易中心完成工商注册后,广州电力交易中心也于近日完成工商注册手续并正式投入运营。同时,安徽、四川、陕西等地的区域电力交易中心也相继建成,云南等地的同级别电力交易中心则在酝酿之中。分析人士指出,区域电力交易中心的集中建成,标志着电力体制改革乃至电力供给侧改革已进入实际操作阶段。
中国证券网 分析师热议:电改步入实际操作期对A股市场究竟有着怎样的信号?哪些概念个股或将最先受益?
项超政:今年以来,新电改不断推进,有不少省份密集成立了电力交易中心。电力交易中心的成立,为电企和用户直接交易提供了平台,将促进大用户直购电数量的增加,电力市场化下电价也将随之下降。相关受益股诸如:桂冠电力(600236)、黔源电力(002039)、川投能源(600674)、国投电力(600886)、吉电股份(000875)等。大盘方面,在2800点震荡过程中,多方逐渐掌握主动权,但考虑到60分钟分时走势还处下降通道中,且60分钟中的MA60压力和缺口压力形成重合,预计这两个形态对大盘反弹空间形成压力,因此短线反弹空间暂时不宜期望过高,操作上,还是快进快出,控制仓位为主。
李永刚:多地区域电力交易中心相继建成,对于国家的环保的建设会产生深远的影响,也加大了新能源中风电和太阳能发电以及质能发电的推行。同时对于煤炭发电和火电,逐步的产能淘汰,对于市场的供给侧结构性改革也能起到推动作用,利好新能源板块和电力板块。
杨岭:区域电力交易中心的集中建成,意味着电改进入实际操作阶段。新电改利于清洁能源消纳问题的解决,“三北”地区的风电、光伏发电等有望通过交易中心实现电能东送,有利于解决弃风、弃光等问题,推动能源的绿色低碳发展。
肖玉航:从行业动态来看,继北京电力交易中心完成工商注册后,广州电力交易中心也于近日完成工商注册手续并正式投入运营。同时,安徽、四川、陕西等地的区域电力交易中心也相继建成,云南等地的同级别电力交易中心则在酝酿之中。研究认为,电力体制改革事关经济大局,电力类股票属于典型的公用事业领域,其部分电力股的投资估值相对合理,建议逢低关注,同时部分电力企业则长年业绩平平,则应回避。
刘巍:电力体制改革步入实际操作期,意味着国企改革的步伐又迈出一步,利好相关上市公司,但考虑目前市场尚属弱势,故操作上以谨慎心态应对。
- 导读
- 多地区域电力交易中心建成 电改步入实际操作期
- 15家电力交易中心相继成立 电价市场化改革明显加快
- 电力改革概念股价值解析
(中国证券网 汪茂琨整理)
多地区域电力交易中心建成 电改步入实际操作期
继北京电力交易中心完成工商注册后,广州电力交易中心也于近日完成工商注册手续并正式投入运营。同时,安徽、四川、陕西等地的区域电力交易中心也相继建成,云南等地的同级别电力交易中心则在酝酿之中。分析人士指出,区域电力交易中心的集中建成,标志着电力体制改革乃至电力供给侧改革已进入实际操作阶段。
京穗电力交易中心开始运营
广州电力交易中心于5月12日完成工商注册后,组织开展的第一单市场化交易是云南送广东的跨省6亿千瓦时电力。这标志着广州电力交易中心开始实质性运作。该中心由南方电网公司控股,持股比例66.7%;其他5名股东分别为广东、广西、云南、贵州、海南五省区的国有电力能源投资企业。
数据显示,2016年1至4月,南方电网下属机构共完成西电东送电量464.2亿千瓦时,同比增长11.5%,超计划47.7亿千瓦时,其中水电313亿千瓦时。在送电通道能力允许条件下,组织云南向广东最大限度送富余水电,有效缓解了西部水电弃水压力。预计2016年西电东送电量超1800亿千瓦时。
今年3月,北京电力交易中心和广州电力交易中心组建方案获批,并分别于两地同时挂牌成立。事实上,由国家电网公司全资组建的北京电力交易中心2月28日已开始投运。
分析认为,新“电改”明确保障公益性用电服务,除公益性用电外,鼓励商业性电力市场化交易。通过电力交易中心,电力用户可大规模通过跨区域输电通道与发电企业直接发生交易。这利于清洁能源消纳问题的解决,“三北”地区的风电、光伏发电等有望通过交易中心实现电能东送,有利于解决弃风、弃光等问题,推动能源的绿色低碳发展。
区域电力交易中心频现
电力行业人士指出,围绕电力交易,将可能出现新型的服务类、代理企业,同时也会出现一些为电力交易提供软硬件支持的企业,也可能衍生出一些相关的金融类企业或产品,带来新的投资机会。
5月12日,四川、陕西、安徽三家区域性电力交易中心成立。其中,四川电力交易中心还是国内最大的水电送端省级电力交易平台,已有1416家发电企业、589家电力用户接入平台,预计今年可完成交易电量逾1600亿千瓦时。
根据《云南省进一步深化电力体制改革的试点方案》,将组建昆明电力交易中心,面向省外甚至境外开放;根据市场情况,直接交易的电量和容量将不再纳入发用电计划,鼓励新增工业用户和新核准发电机组积极参与电力市场交易,尽快实现以市场交易为主。
分析人士指出,区域电力交易中心的集中建成,标志着电力体制改革乃至电力供给侧改革已进入实际操作阶段。电力改革是循序渐进的过程,电力交易市场化是趋势;未来电力交易将进一步摆脱因电力特性所构成的输配电网物理约束,走向更自由的市场化。(中国证券报)
15家电力交易中心相继成立 电价市场化改革明显加快
今年以来,新电改不断推进,有不少省份密集成立了电力交易中心。
据《证券日报》记者统计,截至目前,已有13家省级电力交易中心成立。此外,广州电力交易中心和北京电力交易中心两个国家级电力交易中心也已完成注册。
随着各省市电力交易中心的成立,电力市场化交易规模也将不断扩大,更多企业的用电成本随之下降,降电价将是大势所趋。
与此同时,近日,云南省和贵州省成为电改综合试点,也意味着将有更多的企业进行电力市场化交易。此外,输配电价改革试点省市的大工业输配电度电价和基本电价也有很大的降价空间。
15家电力交易中心相继成立
5月12日,陕西电力交易中心有限公司成立大会暨揭牌仪式在西安举行。
陕西电力交易中心成立后,将通过建设规范统一的陕西电力市场,把陕西能源优势转化为动力优势,为发电企业、售电企业、电力用户搭建交易平台,满足全省日益增长的电力交易需求;在电力交易业务上与电网企业其它业务分开,在财务上独立核算、自负盈亏,在运营上严格接受政府监管,交易机构的日常业务不受市场主体以外因素干预,且不以营利为目的。
同一天,四川电力交易中心有限公司在成都挂牌成立,这是目前国内最大的水电送端省级电力交易平台。已有1416家发电企业、589家电力用户接入四川电力交易中心平台,预计今年可完成交易电量1600亿千瓦时以上。
据了解,新成立的四川电力交易中心,在业务上与电网企业其他业务分开,财务上独立核算、自负盈亏,不以营利为目的,运营上严格接受政府监管,依法依规提供规范、可靠、高效、优质的电力交易服务。
需要一提的是,5月11日,广州电力交易中心完成工商注册,第一单完成云南送广东跨省市场化交易6亿千瓦时。至此,加上北京电力交易中心,国内仅有的两个国家级电力交易中心均已完成注册。
据《证券日报》记者统计,今年3月份以来,随着北京、广州两大国家级的电力交易中心相继获批成立后,新疆、青海、宁夏、天津、吉林、江苏、内蒙古东部、黑龙江、山东、河北和贵州等共计13省份成立了省级电力市场交易中心。
有不愿具名的券商分析师向《证券日报》记者表示,省级电力交易中心的成立,为电企和用户直接交易提供了平台,将促进大用户直购电数量的增加,电力市场化下电价也将随之下降。
电力市场化规模将不断扩大
近日,云南省委、省政府联合发布了《云南省进一步深化电力体制改革的试点方案》,云南省将组建昆明电力交易中心,面向省内外开放,待条件成熟还将开展跨境电力交易。同时,根据市场发育程度,直接交易的电量和容量不再纳入发用电计划。
按照试点方案的部署,2016年6月底前,建成省级电力市场电子交易平台。
与此同时,5月10日,发改委发布《关于同意云南省、贵州省开展电力体制改革综合试点的复函》,原则同意《云南省进一步深化电力体制改革的试点方案》和《贵州省电力体制改革综合试点方案》,同意云南省、贵州省开展电力体制改革综合试点。
云南和贵州水电资源丰富,地方政府推进电改的意愿也很强烈,预计两省电力市场将较为活跃。
实际上,从2014年开始,云南省就积极探索电力用户与发电企业直接交易的模式,并取得了一定成效。在发改委的支持下,云南省出台110千伏和220千伏直购电输配电价标准,每千瓦时分别为0.105元和0.086元。
此外,2015年发改委又降低了2014年核定的输配电价标准,110千伏和220千伏输配电价标准调整为每千瓦时0.071元和0.055元。全省工业企业市场化成交电量为320.3亿千瓦时,占省内工业用电量的45%。输配电价降低和发电企业竞价后,参与市场化交易的企业用电价格每千瓦时降低了0.108元,共计降低企业用电成本36亿元。
而随着云南省成为电改综合试点以及成立电力市场交易中心后,电力市场化交易规模将继续扩大,也将有更多的企业参与市场化交易,更多企业用电成本将随之下降。
需要一提的是,在新电改的推进过程中,除了进行综合改革试点的省市电价将下降,输配电价改革试点省市的大工业输配电度电价和基本电价也有很大的降价空间。
2016年,输配电价改革试点范围进一步扩大,北京、天津、冀南、冀北、山西、陕西、江西、湖南、四川、重庆、广东、广西等 12 个省级电网和经发改委、国家能源局审核批复的电力体制改革综合试点省份的电网,以及华北区域电网纳入输配电价改革试点范围。
上述分析师还指出,未纳入2016年输配电价改革试点省份的,省级价格主管部门也在抓紧组织力量对当地电网企业开展输配电成本调查,为2017年全面推开输配电价改革打好基础。(证券日报)
电力改革概念股价值解析
中恒电气公司公告点评:充电设备、能源服务双轮驱动
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周旭辉,杨帅,徐柏乔 日期:2016-02-29
事件。2月26日,中恒电气发布2015业绩快报,收入8.38亿元,同比增长39.44%;归属母公司净利润1.40亿元,同比增长11.00%,基本每股收益0.27元,同比增长8%。对此我们点评如下:通信业务稳定增长。预计2015年通信业务营收占比30%,相对2014年50%的占比有下降趋势,同时随着用电需求的下降和公司在其它领域的快速拓展,该业务营收占比将逐渐下降,但客户个性化服务需求仍会不断涌现,预计该业务仍将保持稳定增长。
高压直流充电设备快速增长。受益于新能源汽车的爆发以及国家对于充电桩扶持政策的推荐,2015年充电设备行业增长70%,公司该业务增长翻倍。其核心部件15kw高压直流模块产品技术过硬,毛利率水平较高。预计公司仍将在2016年国网招标中占据重要市场份额。
政策催化,充电设备后劲十足。2月24日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,指示加快充电基础设施建设。明确地方政府、业主、开发商、物业和电网企业等责权利,推动落实住宅小区、社会停车场等建设充电设施的要求。利用中央预算内投资和配电网专项金融债等支持各地充电设施建设,鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策,减免充电服务费用。根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划,2020年全国需建成480万个充电桩,而截止15年底,国内已建成的公共电动汽车充电桩数量仅4.9万个,相对50余万辆的新能源汽车保有量来说,发展空间巨大。
乘电改东风创新商业模式。公司凭借强大的线上系统和线下资源整合能力,为用户提供一站式电能服务,同时通过云计算、数据存储等基础运维服务黏住客户,并以增值服务解决痛点,实现价值变现。公司已在苏州、北京、杭州等地率先试验商业模式,并有望快速复制到其他地区。同时拟3年期定增10亿用于能源互联网业务布局,彰显其对公司未来发展的信心。
盈利预测与评级。公司将利用电改契机参、控股地方电力综合服务商,先圈住客户后通过增值服务变现,商业模式清晰,预计异地扩张快速,高压直流充电设备增长迅速,目前价值被低估。我们预测公司16年-17年EPS为0.55元、0.79元,结合同类上市公司估值给予2016年50倍PE,对应目标价27.5元,维持增持评级。
风险提示。(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。
桂冠电力:来水带动业绩高增上调评级至“买入”
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨 日期:2016-01-18
事件:
公司发布15年业绩快报,净利润(重述后)预计同比增长80%。
投资要点:
受益于红水河来水增长及龙滩资产注入,预计2015年公司可实现归母净利润约35.1亿,同比增长(重述后)约80%。其中,公司(不含龙滩)实现归母净利润8.1亿,同比增长35%左右;龙滩公司2015年实现净利润27亿。同比大幅增长约100%。公司2015年已完成发行股份收购龙滩100%股权,并按规定重述合并报表。
龙滩资产注入后分红比例有望提高。龙滩资产由集团公司注入上市公司前,每年分红比例为100%。考虑集团公司利益,我们认为龙滩资产注入后公司分红比例有提升预期。公司2014年分红比例为50%,如2015年公司分红比例为55%,股息率可达5%l 未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237元/千瓦时,较省内平均水平0.26元/千瓦时和全国平均水平0.31元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进,直接或间接参与售电业务。此外,集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司立足广西,未来有望成为集团的水电资源整合平台。
盈利预测及投资评级:我们维持预计公司15-17年归母净利润分别为34.83亿元、35.27亿元和37.65亿元,EPS 分别为0.57元、0.58元和0.62元,当前股价对应PE 为11倍、11倍和10倍。公司目前是广西最大的水电上市公司,公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期,上调评级至“买入”。
申能股份:受益上海地区用电净需求增加,公司业绩快速增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2015-11-03
事件评论
受益于上海地区用电净需求增加,公司业绩快速增长。15年前三季度,公司实现营收216.82亿,同比增长16.19%,主要源于上海市全社会用电量增长高于区外来电的增长,归属于母公司净利润19.83亿,同比增长39.38%;第三季度实现营收53.15亿,同比增长17.2%,归属于母公司净利润2.99亿同比增长44.7%。收入的增加主要受益于上海地区电力净需求增加,带来公司前三季度完成发电量194.9亿千瓦时, 同比增长12.8%所致。
新能源建设逐步加强,能源结构不断优化。顺应国家发展新能源趋势,公司大力发展风电,优化能源结构。截至目前,公司完成收购申能集团、上海燃气集团所持新能源公司合计70%股权,完成对新能源公司100%的控股;新能源公司于今年4月份投资设立上海申能滩涂风电公司,新增风电装机7万千瓦;7月,新能源公司投资成立天津申能负责北大巷风电项目,全部投产后预计新增规模15万千瓦。
上海市电力龙头,享国企改革和电力改革双重红利,预计公司2015~2017EPS 分别为0.53、0.56、0.56,维持“买入”评级。
黔源电力公司调研简报:2015年内涵式增长确定,期待外延发展
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:杨洁 日期:2015-12-30
2015年公司新投产两个机组,新增权益装机为34.1万千瓦。受益于新电改推行带来的的水电公司估值上行,未来期待贵州国资改革方面的推进有助于华电集团在资产注入方面的动作,公司将获得内生与外延式发展,预计2015-2017年净利润为3.2亿,3.3亿,3.4亿,对应EPS为1.05、1.08、1.11元,目前股价对应PE为18.8X,18.3X,17.8X,首次覆盖,给予推荐评级。
水电集中投产,规模成长确认年:公司2015年新投产马马崖一级可控装机容量为55.8万千瓦,权益装机为28.5万千瓦,善泥坡水电站可控装机容量为18.55万千瓦,权益装机为5.6万千瓦。截止2015年上半年,新增可控装机容量为74.35万千瓦,新增权益装机为34.1万千瓦。2015年新增装机增幅为30%。
贵州开启电改综合试点,预期加强:贵州作为首个出台电改相关工作方案的省份,体现出自下而上落实电改的积极性,已经开启电改综合试点并成立电力交易中心,当地水电较其他地区率先受益,水电中长期有望实现电价上行,估值中枢上行,随着新电改配套文件的集中出台,预期加强。
华电集团资本运作加速,期待公司外延式发展:华电集团一直希望将黔源电力作为集团在贵州的唯一平台,但由于执行力度不够坚决等致使乌江公司资产注入上市公司最终以失败告终。公司股东乌江水电装机842万千瓦,相当于上市公司三倍,并且单位盈利能力更强,一旦启动注入对上市公司影响巨大。
风险提示:水电站所在流域来水超预期减少导致公司盈利大幅下降;国企改革受阻。
文山电力:议价能力对应较强
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2015-11-03
公司是兼备发电及输配售电一体化的电力企业,外购电比例较大,议价能力对应较强,未来在新电改逐步推进下将大幅受益。
甘肃电投:“大集团小公司”的甘肃水电龙头
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,沈涛,安鹏
公司概览:甘肃国资背景,地方水电龙头
公司控股股东为甘肃电投集团,实际控制人为甘肃省国资委。公司主营水力发电与新能源开发,由于新能源项目收购仍在进行,水电业务贡献公司当前全部营收。受来水影响15H公司实现归母净利-0.68亿元,其中控股电站和参股小三峡水电对归母净利贡献分别为-0.96亿元和2886万元。
水电装机规模稳定,来水和CDM收入决定盈利水平。
福能股份:年报业绩超预期,风电核电加速布局
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:曾朵红,沈成 日期:2016-02-03
投资要点
公司2015年业绩预告同比大幅增长30%-40%。福能股份今日发布业绩预告,预计公司2015年度实现归属母公司净利润10.24亿元-11.14亿元,同比增长30%-40%,实现EPS为0.67元-0.72元。其中第四季度预计实现归属母公司净利润3.44亿元-4.34亿元,同比增长31%-66%,环比增长24%-28%,实现EPS为0.22元-0.28元。公司15年业绩预报超预期。
燃煤成本下降、风电装机增加、气电补偿兑现,带动公司盈利大幅增长。2015年第四季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量32.73亿千瓦时,同比减少9.28%;完成上网电量31.40亿千瓦时,同比减少9.74%;2015年度完成发电量103.47亿千瓦时,同比减少13.67%;完成上网电量99.12亿千瓦时,同比减少13.88%。但电量减少影响最大的气电补偿同步兑现,同时热电燃煤成本的下降和风电装机容量的快速增加,带动公司盈利大幅增长。分业务来看:1)热电业务方面:鸿山热电的热电联产机组2015年上网电量59.52亿千瓦时,与上一年相比略微降低,但受益于燃煤价格下降,发电燃料单位成本下降,盈利同比增长;2)风电业务方面,因新建风电场项目陆续投产,计算装机容量同比增加,发电量同比增加,盈利同比增长:截至2015年底,公司建成并网装机容量超500MW,较上年420.5MW大幅增长。其中2015年底新建成龙海新村48MW风电场,莆田大蚶山48MW风电场已经部分建成投产;3)气电业务方面,虽然受天然气发电新政影响,全年累计上网电量下降37.12%,但因气电新政之配套气量置换、电量替代补偿本期同步兑现,预计降低晋江气电2015年度经营成本约1.08亿元,盈利同比增长。
牵手中陕核工业,共建国内最大核燃料基地:国内核电市场全面复苏,国家提高核电发展目标,按到2020年核电装机58GW,每GW电站年消耗核燃料144吨核算,核燃料资源需求超8400吨,市场空间巨大。
公司已公告与中陕核工业集团签署框架合作协议,合作设立项目公司,对鄂尔多斯彭迪南缘国家铀矿整装勘查区铀矿进行勘察与开发,打造国内最大核燃料开发基地。公司出资40%成为该铀矿项目的投资、运作主体。合作方中陕核前身是核工业西北地质局,坐拥西北地区34个铀矿探矿权,探明铀矿资源量超10万吨,资源优势明显;本次协议签订后,公司将获得投资勘探、开发铀矿资源机会,有望将公司产业结构延伸至核能燃料行业,进一步拓展清洁能源上下游产业链,打造新的利润增长点携手三峡集团强强联合,强势布局配售电与海上风电:电改9号文开启新一轮电改,六项配套文件陆续出台;公司已公告和三峡集团控股子公司长江电力(600900.SH)拟共同投资设立福建省配电售电有限责任公司,极有可能获得福建省首张售电牌照,未来有望分享新一轮电改红利。公司和三峡集团全资子公司三峡新能源拟共同投资设立海峡发电有限责任公司,开发建设1GW海上风电项目,未来再向福建省争取新增2GW以上的海上风电资源;在国内海上风电逐步启动的背景下,公司已经走在了行业前列,在风电发展的新蓝海中已获先机,并有望成为A股海上风电运营的稀缺标的。
热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局,新项目凸显成长性:公司持有已并网热电装机1200MW(鸿山热电一期项目),筹建储备合计2816MW。公司持有1528MW已并网气电项目晋江气电的75%股权,气价补偿方案已经落地,2015年盈利增长无忧。2015年底已并网的468.5MW风电场(算上部分投产的莆田大蚶山风电场,超500MW)盈利性极佳,在建、筹建531.5MW,储备超过1GW,积极开发1GW海上风电已获先机。晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目顺利并网,全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW并网农业光伏示范项目的备案,宣告公司大举进军光伏领域,走出福建、布局全国。福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权,2016年理论具备注入条件,上市公司参股4.6GW华能霞浦核电10%的股权,上市公司参股600MW中核霞浦核电(快中子反应堆四代技术路线)20%的股权,预计未来不排除继续参股新项目的可能性。公司拟参股三峡集团浙江长龙山2.1GW抽水蓄能电站项目约20%股权,首个水电项目落地。公司各项电力业务全面布局,且大部分均有新项目落地,显示出公司强大的资源获取能力与执行力,兼有新能源产业基金实施投资并购,未来成长性十足,不断增强公司的成长股属性。
电力资产注入已做承诺,福能集团资产证券化率不断提升:公司在2014年借壳上市时,福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司,并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司,未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益;根据历史经验和行业惯例,我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚,已多年上榜中国企业500强,形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业,涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业,拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。福能集团目前资产证券化率约40%,且明确提出“积极推动福能集团整体上市”,较此前的电力资产整体上市更进一步,显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。
投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为0.68元、0.74元和0.85元,业绩增速分别为32.9%、8.5%、14.5%,对应PE分别为16倍、15倍和13倍。预计2016-2017年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰,考虑到公司的成长性,兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题,维持公司“买入”的投资评级,目标价18元,对应于2016年25倍PE。
风险提示:项目盈利不达预期;新项目投产进度不达预期;集团资产注入不达预期;融资不达预期;售电业务布局不达预期。
国投电力:投资海外市场,进军海上风电
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:叶旭晨,刘晓宁 日期:2016-02-26
事件:
公司拟支付1.854 亿英镑收购RNEUK100%股权,进入英国海上风电市场。公司拟支付1.854 亿英镑收购Repsol NuevasS.A.下属全资子公司Repsol Nuevas Energias UK Limited(简称“ RNEUK”)100%的股权,并承诺收购完成后由RNEUK下属的Repsol Beatrice Limited(简称“RBL”)对Beatrice 海上风电项目进行不超过2.5 亿英镑的后续投入。RNEUK 持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice 海上风电项目25%股权及Inch Cape 海上风电项目100%股权。此外,公司董事会拟向全资子公司Redrock 提供不超过2.2 亿英镑的信用担保,以支持Redrock 通过境外融资筹集收购RNEUK 资金计划需要的资金。公司董事会拟提供不超过2.5 亿英镑的担保并为RBL 申请开立备用信用证,以支持RNEUK 收购完成后,RBL 履行对Beatrice 海上风电项目25%股权对应的股东后续投入工作。
公司拟向全资子公司Jaderock 提供不超过2.5 亿美元的信用担保。公司在新加坡设立的全资子公司Jaderock 于2016 年2月3 日与Genting Power Holding Limited(云顶集团)签署Lester Listrik Pte. Ltd(简称“LLPL”)42.1%股权的收购协议,通过收购LLPL42.1%股权间接获得印尼万丹火电项目40%的股权。公司拟向Jaderock 提供总额不超过2.5 亿美元的信用担保,担保期拟定为36 个月,由Jaderock 通过境外融资筹集收购资金计划需要的资金。
投资要点:
公司海外资产布局优化,外延收购进入海上风电领域。公司本次交易对象Repsol Nuevas S.A.的实际控制人是REPSOL S.A.
是一家在西班牙马德里上市的石油及天然气公司。标的公司RNEUK 持有位于苏格兰北部东海岸的两个海上风电项目的股权,Beatrice Offshore Windfarm Ltd(BOWL)25%股权,及Inch Cape Offshore Ltd(ICOL)的全部股权。BOWL 项目设计装机容量588MW,于2014 年3 月取得项目核准,同年5 月获得并网发电后首15 年电价补贴0.14 英镑/千瓦时的差价合同,目前尚未开工建设。Inch Cape 项目设计装机容量598MW,项目在2009 年获得独家海域租赁合同,2014 年取得包括风电场建设许可在内的各种海域使用权,尚未获得差价合约,目前尚未开工建设。我们认为英国海上风电市场成熟且投资回收具有吸引力,标的公司的管理团队也将留在公司进行管理,其丰富的欧洲海上风电开发经验将助力公司在欧洲清洁能源电力项目上的后续开发。本次收购帮助公司优化海外资产布局,有利于实现十三五海外发展目标,并积累发达国家海上风电行业经验、学习先进有效的建设运营管理手段,将其引入国内海上风电领域。
联手云顶集团,涉足东南亚火电投资。公司通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权,间接获得印尼万丹火电项目40%的股权。
印尼万丹火电项目装机1x660MW,2013 年底开工,计划2017 年年初第一台机组投入商业运行。云顶集团是在马来西亚上市的东南亚知名华商集团,涉足休闲、酒店、游戏、娱乐、地产、开发等多个领域,集团以马来西亚云顶游乐园、新加坡圣淘沙游乐园而名闻世界。本次合作是继湄洲湾一期、二期后公司与云顶集团的又一合作新项目,我们认为双方专业各有所长,合作实现优势互补;而公司的对外担保旨在支持Jaderock 的投资行为,通过内保外贷的方式完成筹资支付,有利于公司减少相关成本支出,符合公司发展的长远利益。
投资评级与估值:维持业绩预测及评级不变。基于公司对外股权收购和对外投资行为尚须取得发改委、商务部等政府备案,我们暂不调整公司业绩预测,维持公司15-17 年归母净利润为56.97 亿元、54.82 亿元和58.25 亿元,考虑公司取消增发方案,EPS 分别为0.84 元/股、0.81 元/股和0.86 元/股,对应PE 分别为8 倍、8 倍和7 倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份布局售电市场,大手笔战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入东南亚投资,公司估值较低,给予“增持”评级。
上海电气:资产整合+业务转型打开新空间
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:伊晓奕 日期:2015-04-01
业绩稳健增长 新能源业务快速发展.
上海电气是中国最大的装备制造业集团之一,公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展,实现营业收入人民币767.85 亿元,较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元,较上年同期增加3.7%。总体看,公司新能源业务呈现快速发展态势,现代服务业和工业装备板块稳定增长,高效清洁能源业绩微降。
产业转型升级 盈利能力将提升.
面对新的产业环境和需求,公司将抓住新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。
集团资产整合拉开序幕.
上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。
盈利预测与投资评级.
公司主业稳健发展,新能源业务成长迅速,且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业,将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕,优质资产注入指日可待,预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。
广安爱众:大股东放杠杆增持彰显信心看好能源互联网+外延扩张
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨 日期:2015-11-24
事件:
控股股东爱众集团二级市场增持公司股票。爱众集团自2015年9月14日至2015年11月20日,通过“领瑞投资.安瑞1号”基金增持了本公司股票10,870,756股,爱众集团及其一致行动人持有的公司股份从增持前的18.9736%,提升到增持后的20.4878%。未来12个月内,公司将根据股价决定是否继续增持本公司股票,含本次增持金额在内不超过3个亿。3个亿的交易资金来源为爱众集团以现金出资不超过1.5亿元,领瑞投资控股股东华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元。
投资要点:
大股东现金出资1.5亿,放杠杆增持彰显信心。大股东爱众集团现金出资不超过1.5亿元,华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元,本次增持后大股东及其一致行动人持有的公司股份提升到20.4878%,且在未来12个月内将根据股价决定是否继续增持。我们认为大股东以资管方式对公司股份进行增持,是提振市场信心、维稳公司股价的重要措施,这一举动彰显大股东对于公司未来发展空间的坚定信心。
发供一体的地方电网平台,布局能源互联网受益电改。公司作为区域内发供一体的地方电网平台,拥有多年电力全产业链的运营经验,未来将配合电改积极扩张售电领域。公司在互联网技术以及软件信息系统有多处布局,未来将发展售电增值服务,提高售电业务附加值。
公司拟非公开增发引入战投,增发价格提供安全边际。公司拟以6.67元/股的价格,向四川大耀实业有限责任公司、四川裕嘉阁酒店管理有限公司、新疆天弘旗实业有限公司、广安神龙投资有限公司及自然人杨林、蒋涛非公开增发合计2.5亿股股票,募集资金不超过约16.7亿元,锁定期3年。我们认为目前公司在二级市场的股价靠近增发价格,提供较好的投资安全边际。
投资评级与估值:我们维持对公司15-17年净利润的预测1.97亿元、2.35亿元和2.72亿元,不考虑增发摊薄对应的EPS分别为0.27元/股,0.33元/股和0.38元/股。公司当前股价靠近非公开增发价和大股东增持价格,提供较好的安全边际。公司未来有望通过引入战投进行水电气业务的外延扩张,同时不排除兼并收购的可能。公司是稀缺的地方电网平台,拥有丰富电网运营经验且积极探索能源互联网,未来有望受益电改推进。维持“买入”评级。
赣能股份:受益于国企改革和新电改的地方性电企
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威,车玺,肖扬 日期:2015-06-05
投资要点:
投资建议:江西省电力供需环境好转,加之煤炭价格回落,公司存量资产近两年盈利修复到历史较高水平,大容量储备项目获得实质推进打开未来业绩成长空间。未来新电改推行售电侧放开,地方性发电企业是原有电网公司之外最具竞争力的售电主体,公司有望受益于此且弹性较强。公司引入国投电力成为战略二股东,与江西省国企改革整体思路吻合,在政府支持下,公司有望获得新的项目开发机会。核电龙头上市将带动参股核电公司估值上行,公司亿元市值对应核电权益装机容量位居参股核电公司之首,将显著受益。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为4.56、4.98、5.54亿元,不考虑增发股本摊薄,对应EPS 分别为0.70、0.77、0.86元,综合PE 和PB估值,给与公司目标价24.0元,首次覆盖,给予“增持”评级。
受益于新电改推行售电放开。从电力系统运行特点来看,不拥有电源或电网资产的第三方进入售电领域,缺乏较清晰的价值创造形式及有效盈利模式。地方性的发电企业,拥有电源资产,结合区域背景有望争取到更多大中型工商业用户,更大可能受益于售电侧放开。粗略估算江西省售电市场容量451亿元,公司单位市值对应售电市场容量在省级国资控股发电公司中属于较高的第一梯队,受益弹性较强l 国企改革先行者,引入战投深度合作。公司早在2010年前后即考虑引入战略投资者,解决储备项目资本金的同时谋求主业更好发展。此次引入国投电力,在政府支持下,有望获得新项目,实现快速成长。
风险因素:火电利用小时回落,煤价超预期上涨,储备项目推进不达预期或与国投电力后续合作缺乏亮点等。
内蒙华电:看好长期发展
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2014-05-05
业绩同比上升:2013 年实现营业收入121.5 亿元,同比上升9.9%,实现归属于母公司所有者的净利润13.8 亿元,同比上升6.2%,实现基本每股收益0.36 元,拟每10 股派发现金红利3 元(含税),每10股转增5 股。2014 年第一季度实现营业收入25.0 亿元,同比上升7.2%,实现归属于母公司所有者的净利润1.8 亿元,同比上升10.6%,实现基本每股收益0.045 元。
业绩变动主要原因:(1)煤价同比下降:2013 年标煤单价同比下降8.4%;(2)利用小时上升:上网电量同比增加7.8%,平均发电利用小时同比增加7.0%;(3)电价下降:由于2013 年下半年上网电价调整和电价结构变化,平均上网电价同比下降1.4%;(4)财务费用:同比减少1.0 亿元,下降9.3%,主要原因在于部分存量贷款和新增贷款利率出现下调;(5)资产减值损失:同比增加1.7 亿元,上升2257%,主要原因在于控股海一公司(关停机组资产处置市场情况发生变化)和上都第二发电公司(脱硫增容及脱销改造,拆去原有部分环保设施)计提了资产减值损失。
投资建议:公司电价下调风险相对较小,业绩短期内有望受益于利用小时提升和煤价下降。从中长期来看,目前拥有4 个拟建项目,分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂,项目建成后盈利突出。预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.67 元,“增持-A”投资评级,6 个月目标价4.1 元。
风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时上升幅度低于预期、后续项目投产时间推迟、电价下调等。