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农发种业一季报点评:化肥销量增加及子公司并表促业绩增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-04-29
事件描述
农发种业公布2016年一季报。
事件评论
一季度营收同增123%,净利扭亏,EPS0.01元。公司2016年一季度实现营业收入11.5亿元,同增123%;归属净利润329万元,同比扭亏,扣非净利润200万元,同比扭亏,EPS0.01元。
化肥销量增加及子公司并表是一季度扭亏主因。报告期,公司得益于河南农化并表,化肥销量增加,带动营业收入同比大幅增长123%。同时,销售毛利率同增1.62个百分点至4.04%,促公司利润增加。此外,因河南农化、河南枣花、武汉湖广农科并表为公司贡献部分利润,使一季度得以扭亏为盈。
我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(其中耕地70万亩),不排除未来注入可能,且借助二级大股东中国农垦总公司的优势,预计公司未来或可能整合集团外农场,参与农场股权多元化改革。(2)公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。(3)长期来看,公司商业模式或将形成类似国际四大粮商的“农资+农场+收储”的一体化产业闭环,发展前景广阔。
重申“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.25、0.35元,给予“买入”评级。
风险提示:(1)公司收购作价过高;(2)服务体系构建速度不达预期;(3)农垦改革进程不达预期。
旷达科技:业绩增长符合预期,限电影响盈利释放
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:曾朵红,沈成 日期:2016-04-29
投资要点
公司2016年1季度业绩同比增长21.99%符合预期;预计2016年1-6月增长10%-35%:公司公布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入4.33亿元,同比增长12.54%;实现归属母公司净利润0.47亿元,同比增长21.99%。对应EPS为0.07元。公司预计2016年1-6月份盈利1.43亿元~1.76亿元,同比增长10%~35%。
传统主业维持稳定,电站业务贡献增长,限电影响盈利释放,整体盈利能力有所增强:1季度公司实现营业收入和净利润分别同比增长12.54%、21.99%。分业务测算:1)电站业务方面,截至2015年底,公司公告的并网电站达330MW,预计1季度电力实现收入0.73亿元~0.78亿元之间,同比2015年1季度,增长45%~58%;贡献利润0.10元~0.15亿元,同比去年有所下滑。环比来看,1季度收入与利润与2015年4季度基本持平,限电因素仍然存在,影响电站盈利释放。2)面料业务方面维持平稳,预计实现收入3.6元左右,同比增长7%左右,预计贡献利润0.36亿元,净利率在10%左右,同比有所上升。盈利能力方面,受面料业务盈利能力的提振及盈利水平相对较高的电站业务收入比重的增加,公司毛利率和净利率同比分别上升4.29、0.85个百分点至38.64%和10.95%,盈利能力进一步提升。
光伏电站盈利能力优异,增发加码规模持续扩展,增发价格为10.72元/股:公司2013年以来转型进入光伏电站运营业务,通过“自建+合作开发+收购”的模式持续扩大光伏电站运营规模。截至2015年底,公司累计并网规模已达330MW。公司电站盈利能力优异,净利率高达40%以上,是公司利润增长的主要动力。
2015年12月公司公布增发方案修订稿,募集11.7亿元用于建设110MW电站项目和补充流动资金,增发价格为10.72元/股。增发项目有望于2016年建成并网,将有助于公司电站持有规模的持续扩张,显著增厚公司业绩。
面料与电站双动力、齐发展,2016年儿童座椅和农光项目将成为突破,未来规划培育轻资产新产业:公司未来将围绕汽车内饰板块和电力板块发展,形成双动力、齐发展的局面:1)在汽车内饰板块将做强、做广、做深、做精,2016年将大力发展儿童座椅项目;根据市场及客户需求的变化,开发PU/PVC项目;同时实施“互联网+”战略,拓展营销渠道,尝试新的营销模式,2)电力板块将坚持自建、并购和合作相结合的发展模式,积极扩大光伏电站装机规模。同时2016年将积极推进农光互补和畜光互补的电站建设,在林果畜牧循环经济上有新的突破。通过高效组件及提升运维质量,有效提升电站发电量。未来将围绕“以人为本”,立足“科技创新”,以发展轻资产、惠民生的理念规划发展下一个产业,增加利润的增加点,从而实现公司较快的可持续性发展。
股东进军养老医疗,公司潜在的第三主业:2015年11月,公司实际控制人沈介良先生完全控股的旷达控股与中欧盛世合资3亿元设立养老医疗产业并购基金。考虑到我国人口老龄化的大趋势,养老医疗行业处于激荡变革与发展的档口,新业务发展潜力巨大。根据公告表述,产业基金中培育的相关企业与项目有望在培育成熟后注入上市公司,未来有潜力成为公司的第三主业。公司的汽车面料业务已进入成熟发展期;光伏电站业务正处于高速发展期,未来成长空间较大。前者具有劳动密集属性,后者具有资本密集属性且资产较重,而上市公司拟体外培育的养老医疗产业是知识密集型的轻资产行业,与目前两大主业战略互补,后续想象空间巨大。
期间费用率增长3.80个百分点,存货和应收账款周转天数上升:2016年1季度,公司期间费用率增长3.80个百分点至22.86%,其中销售费用率降低0.11个百分点至2.14%,管理费用率上升0.02个百分点至12.88%,而财务费用率上升3.90个百分点至7.84%,主要是电站贷款利息支出增加。公司2016年1季度末资产负债率为66.64%,增发之后将显著降低杠杆水平。公司2016年1季度经营活动现金流为净流入0.61亿元,同比2015年1季度的净流出0.32亿元,大幅增长,且高于净利润的0.47亿元。应收账款周转天数同比增加29天至142天;存货周转天数增加25天至129天。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.55元、0.81元、1.04元,分别同比增长45%、48%、28%,对应PE分别为24倍、16倍、13倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价17元,对应于2016年30倍PE。
风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。
科华恒盛公司点评:业绩可持续发展,积极推进一体两翼战略
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学 日期:2016-04-29
事件:4月28日晚,公司发布《2015年年报》和《2016年一季度报》,公告指出,2015年营业收入16.7亿元,同比增长12.39%,归属于上市公司股东的净利润14.59亿元,比上年同期增长14.94%,归属于上市公司股东的扣非净利润13.16亿元,比上年同期增长16.52%,EPS0.66元。一季度营收2.9亿元,同比增长35.06%;归属于上市公司股东的净利润0.23亿元,比上年同期增长125.83%,归属于上市公司股东的扣非净利润0.2亿元,比上年同期增长490.36%。
点评:
各项业务毛利持续较高,光伏电站成新增长点。2015年各项业务毛利持续较高,高端电源毛利36.71%,数据中心毛利33.3%,新能源产品毛利33.69%,电力自动化系统毛利38.07%和光伏发电毛利66.85%。一季度毛利37.7%。一季度营收和净利润持续高增长,主要原因是公司的数据中心业务及新能源光伏发电业务,经过前期的市场开发与积累,开始进入收益放量增长期,成为公司增长爆发点;同时,公司轨道交通业务开拓进展顺利,不断推出新技术产品方案及新业务模式,整体盈利能力进一步提升。
各项业务持续发力,打造高端电源、新能源和数据中心体系。高端电源方面,2015年,公司不断研发新技术和推出了高效率的新一代MR系列智能大容量模块化电源产品、KR系200-600kVA大功率产品的研发,丰富了高端电源产品线配置、高频高效率中小功率系列UPS产品,大大提高了产品功率密度和可靠性、160KVA大功率核级UPS通过核电厂1E级K3类产品认证,巩固公司在大高端电源市场国内第一的行业地位。新能源产品方面,公司陆续推出了大容量MW级储能系列产品、中功率组串式光伏并网逆变器系列产品、高效率的大功率光伏逆变器系列产品;同时,对能源路由器技术、微网技术的全面研究,进一步提高了公司在光伏发电、储能、能源互联网领域的市场竞争力。新能源电动汽车充电桩方面,推出了交流充电桩、直流充电桩、一体式充电桩、壁挂式充电桩、智能组网与监控系统等一系列产品和解决方案,可广泛应用于城市站级充电站、高速公路电动汽车充电站、酒店及停车场电动汽车充电站、家庭电动汽车充电桩等,为公司在电动汽车能源与管理业务拓展奠定了产业化基础。数据中心方面,公司陆续推出云动力生态节能型数据中心、模块化数据中心、微型数据中心等各种行业级整体解决方案,绿色智能化数据中心可以降低制冷能耗,同时可大幅度增加IT设备配置容量,有效提升数据中心单位面积的经济效益。近期,公司分别与深圳雄韬电源签署储能和微网战略协议;与合普友电科技签署新能源汽车充电站战略合作协议;与广东电信、深圳腾讯就广州科云数据中心开展10年业务合作,其中最迟不晚于2016年9月30日交付2000个机柜给深圳腾讯。山东20MW农光互补光伏发电并网,高增长预期不断落地。
盈利预测与投资建议:
在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司光伏电站规模不断扩大,看好公司的一体两翼的战略布局,打造高端电源、新能源和数据中心体系,有望持续增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.05和1.48,给予“买入”评级。
通化东宝:Q1净利润同比快速增长,糖尿病慢病管理又迈进一步
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张明芳 日期:2016-04-29
2016年一季报回顾和分析:
公司今日公布了2016年一季报:2016年一季度实现收入、扣非归母净利润分别为4.6亿元、1.6亿元,分别同比增长了13.2%、32.5%,EPS0.14元。每股经营性现金流0.1元,业绩快速增长符合我们预期。
2016Q1二代胰岛素销售收入同比增长超过了20%,增速与去年相当,胰岛素是公司利润的主要来源。1季度收入增速低于净利同增速的主要原因是建材业务和镇脑宁胶囊(中成药)下降。目前建材业务已经没有折旧。今年Q1整体毛利率大幅上升4.7个百分点至77.96%。Q1期间费用率为36.57%,同比下滑1.02个百分点。
2016年经营业绩展望、盈利预测和投资评级2016年4月22日,公司公告与腾讯签署了《互联网+战略合作协议》,我们看好双方强强联合、共同打造“线上”+“线下”的糖尿病慢病管理,最终大力驱动公司糖尿病全系列产品(二代胰岛素、三代胰岛素、口服降血糖药、血糖仪、胰岛素注射笔及针头)的销售增长。
我国基层医院市场仍有90%的糖尿病人未得到诊断,通化东宝持续了几年的培训基层医院糖尿病医生的“蒲公英计划”已经累计教育了县级医院的几万名医生,二代胰岛素早已是纳入糖尿病临床治疗指南的国家基本药物之一、患者是刚性消费、终身使用,医保支付比例超过90%,我们预计,公司未来3年二代胰岛素有望继续保持不低于20%的销售增长。公司今年将投入运营的“糖尿病慢病管理平台”,旨在帮助医生管理病人,已经或将要为患者提供了血糖仪(认购了台湾华广生技股权)、注射笔和针头(代理瑞士厂家)、二代、三代胰岛素、口服降糖药等全系列产品。我们认为,公司将搭建起一个强大的糖尿病医生、病人、全系列产品、服务(血糖监测和管理)的闭环生态圈,牢固树立起糖尿病综合服务商的竞争壁垒。
我们长期看好三代胰岛素和慢病管理是公司“更高更强的业绩驱动力”。我们维持对公司今年全年扣非净利润同比增长35%、EPS0.55元(暂不考虑定增摊薄)的业绩预测和买入评级。我们估计公司甘精胰岛素将会引起商业医疗保险极大的团购兴趣,这将为公司明后年业绩的增长带来高弹性,业绩有望超过我们的预期。
2016年可能的催化剂:
三代胰岛素可能获得商业医疗保险的青睐和合作。
风险提示:
三代胰岛素获准生产上市的进度低于预期。
法拉电子:薄膜电容龙头,新能源应用打开成长空间
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2016-04-29
投资要点
世界一流的薄膜电容企业。公司主业是薄膜电容器,产品主要应用于照明、家电、汽车电子、风电、光伏、通讯和工业控制等多个领域。公司具备年产45亿只薄膜电容器的能力,收入规模位于全球前列,是国内薄膜电容的龙头企业,世界一流的薄膜电容制造商。
新能源是薄膜电容的下一个蓝海市场。1)相比于电解电容和陶瓷电容,薄膜电容具有耐高温性能强、耐压性能好、可靠性高、寿命长等特点和优势,能满足车载级元器件的工作要求,在电机驱动、电源管理、交直流转换、直流支撑DC-Link等领域的作用越发重要。2)自从丰田第二代Prius采用薄膜电容后,薄膜电容已在新能源汽车上得到普遍应用。预计2016年国内新能源汽车销量或超过70万辆,薄膜电容在国内新能源汽车应用市场有望达到5.6亿元的规模。3)在风力发电和光伏发电的体系中,能够耐受高压的薄膜电容是逆变器及风机装置进行电力转换的关键元器件。2015年国内风电新增装机容量超过30GW,光伏新增装机容量超过15GW,预计2016年薄膜电容在国内风电和光伏应用市场有望达到13.8亿元的规模。
新能源业务带动成长,东孚厂区建设扩充产能。1)公司2015年新能源汽车用薄膜电容的销售收入超过1亿元,国内市场占有率超过30%。公司薄膜电容已向比亚迪等国内一线车厂供应,是比亚迪的主力供应商,已应用于E6、秦等车型。预计2016年新能源汽车用薄膜电容收入有望超过2亿元。2)公司光伏和风电用薄膜电容销售收入占总收入10%左右,随着国内光伏和风电市场逐渐成为全球最大的市场,加上光伏和风电电站建设的稳步推进,法拉电子作为关键元器件薄膜电容的主要供应商将会受益。3)公司规划东孚厂区目前建设顺利,将主要用于新能源用薄膜电容的扩产,预期将在2016年逐渐投入生产,达产后将有效突破当前的产能瓶颈。这将进一步巩固公司在新能源薄膜电容市场的龙头地位,分享新能源市场快速增长的蛋糕。
估值与评级:公司是薄膜电容领域的国内龙头企业,未来将从新能源电容业务的快速发展中受益。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:新能源电容业务拓展或不及预期的风险;传统应用领域电容业务或下滑过快的风险。
东方雨虹:营收快速增长,毛利率创同期新高
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2016-04-29
公司报告期内业绩上升26.6%,EPS0.07元
2016年1-3月公司实现营业收入10.3亿元,同比增长25.8%;营业成本6.0亿元,同比增长15.5%;营业利润6274.4万元,同比增长10.0%;归属上市公司股东净利润5593.3万元,同比增长26.6%;扣非后归属上市公司股东净利润4942.2万元,同比增长12.4%;每股收益0.07元。16年一季度国内固定资产投资与房地产投资增速回升,下游需求回暖情况下,公司经营优秀,营收达到25.8%的增速。由于成本端原材料价格低位,毛利率提升;公司持续扩大市占率,销售费用、管理费用为代表的期间费用出现较大幅度上升,引致营业利润同比增幅小于营收;报告期内,公司营业外收入达928.6万元(15年同期为132.1万元),政府补助大幅增加,最终归属上市公司净利润同比增长26.6%。
毛利率攀升至同期新高,三项费率上升
报告期内,公司综合毛利率41.5%,同比上升5.2个百分点;原材料价格下降致公司毛利率创出史上同期新高。销售费率、管理费率和财务费率分别为17.1%、15.1%、1.2%,分别同比上升2.2个百分点、0.75个百分点、0.5个百分点,期间费率33.4%,同比上升3.5个百分点。高毛利率为公司灵活调整销售策略扩大市场份额提供可能性,期间费率的提升主因亦即公司加大市场开拓导致人工、广告等费用上升。
防水行业龙头,成长性好,市占率提升进程中
2016年公司开局良好,营收快速增长,同时销售、管理费用亦有30%-45%的上升,印证公司持续提升市占率的经营策略。得益于原油价格下跌并维持低位,公司一季度毛利率同比提高5个百分点,创出史上同期新高。防水行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头扩大产能,持续拓进国内外市场布局,强者恒强;当前股价对应PE估值水平处于历史底部,公司回购股票行为表明股价具备一定安全边际。预计公司2016-2018年EPS分别为1.05、1.26、1.53元,目标价21元,对应2016年20倍PE水平,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行、需求不及预期,原材料价格上涨。