通化东宝:深耕糖尿病市场 公司有望成为超越周期的品种 目标价28元

2016-04-29 09:59:43 来源:东方证券 作者:

  核心观点

  通化东宝是二代胰岛素龙头公司,深耕基层糖尿病市场。目前糖尿病的基层诊治率不足 10%,未来的成长空间巨大。2015 年重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品收入 14 亿元,同比增长21.9%,考虑到公司增值税率调整所带来的影响,公司主要产品业绩表现基本符合预期。

  不断优化产品结构,补充糖尿病药品种类。公司积极布局三代胰岛素(胰岛素类似物),甘精胰岛素已完成临床试验,预计 2016 年 8 月申报生产;门冬胰岛素目前在进行三期临床,预计 2017年 2 月完成临床研究;门冬胰岛素 30/50 目前处于三期临床阶段;公司 GLP-1 抑制剂利拉鲁胎预计 16 年底申请临床;公司在研的化学口服降糖药瑞格列奈片以及瑞格列奈二甲双胍片等 9 个品种的研究也在顺利推进。公司产品线日益完善。

  大力推广互联网血糖仪,搭建慢病管理平台,看好公司未来在糖尿病领域的纵深发展。公司目前是华广生技大股东,拥有华广生技在大陆的总经销权。公司大力推广互联网血糖仪,患者数据将与公司慢病管理平台对接,方便医生对患者疾病管理。我们认为公司慢病管理平台将有效加强医生和患者对公司的粘性,公司后续将能够开展更多的增值业务。此外,公司主要市场为基层市场,分级诊疗政策将使能够更加顺利的推荐慢病管理业务。

  财务预测与投资建议

  我们预测 2016- - 2018 年公司每股收益分别为 0.54/0.67/0.82 元( ( 原预测 0.48/0.55/0.73 元) ) ,公司净利润的年均复合增速将达到 24% ,目前调整后 A A 股的生物制药可比公司估值为 6 2016 年 年 52倍市盈率(去掉最高和最低 E PE 可比公司后的平均),对应合理股价为28 元,给予公司买入评级。
  风险提示

  公司新药研发进展缓慢的风险;