周二机构强烈推荐6只牛股
惠而浦:整合效果显现,期待海外订单转移
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘迟到,周海晨 日期:2016-04-25
投资要点:
公司2015年年报业绩增速超预期。2015年实现营业收入54.68亿元,同比下滑0.67%,实现归属于母公司股东净利润3.67亿元,同比增长24.90%,对应EPS0.48元;其中第四季度实现营业收入11.86,同比下滑18.09%,实现净利润0.18亿元,同比扭亏为盈,对应EPS0.02元。
内销疲弱,出口表现亮眼。根据产业在线数据显示,2015年洗衣机行业销量为5613万台,同比下滑0.4%,其中内销3095万台,同比增长3.80%,外销1708.5万台,同比下滑8.90%。公司2015年实现内销收入46.1亿元,同比下滑5.14%,电商渠道表现突出,线上销售全年实现同比增长70%以上,出口市场由于惠而浦全球订单开始逐步转移,实现收入7.6亿元,同比增长32.79%,表现良好;分品类看,洗衣机品类保持平稳,冰箱表现较好,2015年公司共销售洗衣机264.1万台,同比增长0.09%,冰箱34.4万台,同比增长12.05%,微波炉30.3万台,同比增长4.33%。公司内销渠道整合成效逐渐渐显现、电商渠道增长迅速,且后续海外订单转移可期,我们预计公司2016年收入将有较大幅度改善。
毛利率与费用率同向增长,政府补贴提升业绩。公司2015年毛利率提升0.64个百分点至33.57%,原因在于,一方面公司注重产品结构调整,加大滚筒洗衣机、变频洗衣机、多门冰箱以及智能化产品销售,另一方面,2015年原材料价格下降幅度较大,2015年末铜价、铝价与年初相比分别下滑21.24%和15.34%,双重因素导致公司主产品毛利率均有所提升,洗衣机毛利率增长1.82个百分点至37.49%,冰箱1.01个百分点至20.87%,微波炉增长8.1个百分点至26.42%。期间费用率同比增加1.67个百分点至27.20%,由于公司加大渠道建设投入,销售费用率同比增长2.15个百分点至22.78%,导致期间费用率整体上升较快,侵蚀了一部分公司盈利水平。公司收到政府补助1.35亿元,同比增长365%,使得公司净利率保持较高增速。
海外订单转移与品类扩张成为公司成长驱动力。阿拉丁和奥德赛微波炉出口项目代表着惠而浦集团厨电订单有序转移至公司,随着公司进入惠而浦全球定价体系,公司的成本优势显现,洗衣机、冰箱等白电订单也将陆续转移到公司,按照目前的转移进度测算,结合惠而浦全球业务量,我们认为未来3年转移总量将达到26亿;同时公司也从原来的洗衣机业务向综合白电厂商发展,品类扩张将带来新的增长空间。
盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年—2017年每股收益0.56元和0.61元的盈利预测,同时新增2018年盈利预测每股收益0.78元,对应的动态市盈率分别为18倍、17倍和13倍,未来公司因订单转移业绩超预期可能性较大,维持“增持”投资评级。
小天鹅A:收入和利润增速超预期,二季度或维持高速增长
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘迟到,周海晨 日期:2016-04-25
投资要点:
公司一季度业绩超预期。2016年一季度小天鹅实现营业收入42.4亿元,同比增长28.7%,实现归属于公司股东净利润3.2亿元,同比增长30.8%,对应EPS为0.50元。
产品力提升与多渠道布局推动公司营业收入逆市高增长。产业在线数据显示,2016年1-2月洗衣机行业销量为912万台,同比下滑1.2%,其中内销出货为653万台,同比增长3.9%,出口259万台,同比下滑12.1%,行业整体增速缓慢。公司通过产品力提升和多渠道推进,促进公司营业收入高速增长,1-2月公司内销为169万台,同比增长19.9%。中怡康数据显示,2016年1-3月公司内销零售份额为33.65%,同比增长3.4个百分点,内销渠道中,电商平台销量增长迅速,1-3月公司电商收入达8.2亿元,同比增长100%。根据我们估算,小天鹅一季度出货量同比增长超过30%,单价小幅下滑。我们预计,第二季度内销中公司将受益于迪士尼系列IP的开发而保持高增长,未来美的并购的东芝白电业务有望为公司带来更多出口订单。
毛利率提高与费用率降低提升公司业绩。2016年第一季度公司毛利率水平为28.1%,同比增加0.3个百分点,主要受益于公司产品结构持续升级,毛利率较高的滚筒洗衣机占比提升至34.51%,同时一季度原材料价格仍处于低位,2016年1季度铜价同比下降14%,给公司毛利率增长提供空间;期间费用率为17.8%,同比下降0.3个百分点,本期销售费用率同比增长0.55个百分点,运营效率提升和利息收入大幅增加使管理费用率和财务费用率分别下降0.51个百分点和0.36个百分点。我们预计公司产品结构提升以及电商渠道占比的提升将提升公司盈利能力。
与市场不同观点:集中度提升,双寡头市场占有率持续提升。1-3月份,小天鹅市场占有率18.03%,提升1.87个百分点,海尔市场占有率26.91%,市场占有率提升0.8个百分点。市场观点认为海尔今年二季度调整市场策略,可能导致小天鹅市场份额受到一定影响,但是我们认为,从中长期来看,目前洗衣机市场相对分散,中小品牌较多,未来出现双寡头的可能性较大,小天鹅、海尔市场份额可能持续提升,出现双赢局面,而不是零和竞争。
盈利预测与投资评级。考虑到未来原材料价格上涨的可能,我们暂时维持公司2016-2018每股收益分别为1.78元、2.06元和2.37元,对应的动态市盈率分别为15倍、13倍和12倍,公司股价处于相对安全区域,维持“增持”投资评级。
汇嘉时代:深耕新疆市场的多业态零售公司
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛 日期:2016-04-25
核心观点:
汇嘉时代:深耕新疆市场的多业态零售公司。
汇嘉时代是新疆一家多业态零售公司,拥有8家门店,总营业面积约31.32万平米。公司门店在新疆地区拥有会员数约45.72万人,2015年实现营收27.42亿,净利润1.04亿。此次IPO 公司拟公开发行不超过6000万股,扣除费用后募资不超过4.79亿元,用于建设库尔勒新区购物中心(2014年末试营业)。公司门店数仅次于友好集团,以百货和超市为主要业态,品牌招商能力强,供应商渠道稳定,毛利率稳步上行,2015年ROE 约16.4%。
新疆商业:政策大力扶持,区域结构失衡。
新疆整体商业环境相对落后,近年来在西部大开发的政策支持下,GDP、人均收入及社消总额快速发展。2015年新疆社零总额2606亿元,同比增长7%。新疆商业呈现区域结构失衡的特点,商业竞争主要集中在少数经济发达的大中城市,如乌鲁木齐、克拉玛依市等,主要参与者除了友好集团、汇嘉时代等本地企业,也包括王府井、世纪金花等在内的全国企业。
盈利预测及估值探讨。
我们预计公司16-18年净利润分别为1.14、1.26和1.33亿元。假设按上限发行6000万股计算,总股本为2.4亿股,对应16-18年摊薄后EPS 分别为0.48、0.53和0.55元。我们以6家典型传统零售公司作为参考,2016年动态PE 估值为18.5倍,动态PS 估值为0.43倍。我们认为公司合理的估值中枢为2016年18XPE,新股询价合理估值区间为17.1-18.9XPE(上下浮动5%),即8.21-9.07元/股。
风险提示:经济放缓,终端需求疲软;库尔勒购物中心培育期较长。
东方雨虹:渠道调整带动全年V型复苏,16年增长不换挡
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2016-04-25
事件评论
极具智慧的调整经营策略,全年经营V 型复苏显著。2015年对于雨虹来说是小幅跌宕的一年,15H1收入同降6.7%,其中工程渠道同降30%;公司审时度势,及时做了经营调整,将工程渠道重心由三四线朝二三线城市调整并跟进了销售策略,8月份即开始陆续取得了显著成效,Q4工程渠道增长已经恢复至20%。就全年来看,收入增速恢复至6.5%,其中工程渠道-4%;地产直销基本持平,民建增长50%。毛利率看,同比改善5.1个百分点至40.8%,主要仍来自于油价下跌带来原材料的成本端改善;同时这尚是基于一定的价格策略后,因此预计实际毛利率改善幅度更高;费率看,较去年提升3.1个百分点至24%,主要是销售费率提升3个百分点,管理费率提升1个百分点,财务费率基本持平。最终业绩同比增加26.6%。单季度看,Q4收入同比增长23%,加速主要在于工程渠道复苏及地产销售回暖传导,Q4毛利率较去年同期提升6.5个百分点至39.6%;最终实现业绩同比增长79.9%。
基于更大视野的抢占制高点,增长不换挡。我们认为2016年对于雨虹来说属于战略调整关键年,做大体量提升份额成为核心战略思路,当前原材料的低位水平也为公司提供了产品调价的空间,同时销售持续的高投入一大有力举措。我们看好公司业绩增长的持续动力:1、地产直销目前占比公司65%,当前销售回暖较为明显,因此诸如万科等大客户支撑下至少具备水涨船高需求增量,这一点从3月份以来公司发货量表现尤为明显;另一方面,中期看我们认为地产中枢波动甚至下行并不构成公司潜在增长隐忧,对当前大客户份额进一步挖潜和拓宽更大范围地产商将构筑较大边际增量。2、基建市场发力,助力工程继续复苏。基建市场过去都是公司拳头业务,受行业制约近年增长有所放缓,公司对于16年基建市场将主要体现在:轨交规划目标加速带来市场需求复苏,同时管廊建设持续推进将带来领域内防水材料需求破冰,公司作为龙头率先受益。3、民建渠道高增长有空间,不掉速。目前公司民用建材占比13%左右,收入规模6亿元左右,其中主要是涂料销售和特种砂浆,15年增速近50%。往后看,我们觉得公司民建增长并不会随着基数做大面临增速放缓,主要基于:零售市场本就是更强消费属性,用户对于品牌角逐和选择性更强,龙头雨虹必定是首选品牌;公司积极加大品类拓展,瓷砖胶填缝剂等新产品陆续介入;同时随着虹歌汇规模做大,不断提升的施工服务能力对于做强零售市场提供了更强的线下配套支撑和用户粘性。
经营稳健的价值股,择时配置。我们认为雨虹未来2-3年业绩有望延续20-30%的稳定增长,对于具备消费属性的品类建材来说,可适当给予一定估值溢价,15倍PE 应该是估值边际,择时角度可做一定博弈配置。预计2016/2017年EPS 为1.09元、1.34元,对应PE 为15倍、12倍,维持买入评级。
顺络电子:1Q16净利润增速加快,毛利率近年新高
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2016-04-25
结论与建议:
1Q16公司收入同比增长29%,创出历史同期新高,净利润同比增长6成,环比增长6.6%,业绩略我们预期,反映公司产品结构升级。同时公司1H16业绩展望良好,同比增长4成至6成,2Q16净利润增27%-61%。长期来看,除电感产品的持续产能扩张、结构升级外,公司NFC、电子陶瓷产品均具有较强的增长潜力,业绩持续增长可期。上调公司全年盈利预测15%,预计公司2016-2017年可实现净利润为3.8亿元和4.8亿元,同比增长44%和27%,对应EPS0.51元和0.65元,目前股价对应PE为26倍和20倍,考虑到公司业绩成长性出色,目前估值较低,维持“买入”投资建议。
1Q16业绩快速,好于预期:2016年公司实现营收3.4亿元,YOY增长28.5%;实现净利润7577万元,YOY增长59.1%,EPS0.1元。公司业绩接近业绩预估上限,略好于我们的预期。好于预期的主要原因在于:公司1Q16综合毛利率40.5%,较上年同期上升2.9个百分点,较4Q15上升3.9个百分点,创出2011年以来的新高,反映产品结构升级对于业绩提升的扶助作用。另外,随着公司产销规模的增长,公司当期期间费用15.1%,较上年同期下降1.3个百分点,进一步推升净利润增长。
1H16业绩增展望良好,NFC、电子陶瓷产品期待放量:公司预计1H16净利润6665万元-8094万元,YOY增长40-70%,相应的,2Q16净利润9010万元-1.1亿元,YOY增长27%-增长61%,反应终端需求良好,特别是包括精密小型电感、微波器件、陶瓷指纹解锁产品、NFC天线等新产品正处于快速成长阶段,公司全年业绩快速增长可期。
盈利预测和投资建议:考虑到1Q16公司净利润超出预期,且毛利率水准为近年来新高,上调公司2016、2017年净利润15%,预计公司2016-2017年可实现净利润为3.8亿元和4.8亿元,同比增长44%和27%,对应EPS0.51元和0.65元,目前股价对应PE为26倍和20倍,估值较低,维持“买入”投资建议。
亿通科技:“三网融合”加速推动公司业绩显著提升
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴友文 日期:2016-04-25
亿通科技发布2016年一季报,公司1-3月份实现营收5,719.32万元,较上年同期增长22.82%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润317.11万元, 较上年同期增长37.72%。我们下调目标价格至32.61元,维持买入评级。
支撑评级的要点
“宽带广电”提速战略加速落地,广电传输龙头业绩显著提速。广电总局三月明确强调要加快实施“宽带广电”战略,近期广电国网已经确认获颁基础电信运营商牌照,广电系宽带升级、双网改造投资将加大。公司1季度营收增22.82%,扣非净利润增37.72%,彰显公司业绩已经开始显著提升。其中,下一代有线电视网络设备总体实现营收2,589.35万元, 较去年同期增长103.48%,反映公司技术紧跟广电行业“光进铜退”的发展趋势有效改善产品结构。另外,随着广电传输网相关建设加速,公司中标项目较15年明显提升,15年公司共计中标广电项目16项,其中江苏2项;16年1季度共计中标8项,其中江苏3项。公司1季度销售量较去年同期增长202.71%,凸显公司在各地省网中标入围以及市场拓展上面成效卓越,尽享行业投资空间的加大。参照公司往年业绩情况,公司1季度属于营收较低阶段,我们判断1季度的业绩稳定提升预示公司近年来将凭借技术和市场双重优势全面受益广电行业的宽带转型机遇。
广电传输+广电视频两大主业双重驱动,实现市场、技术双协同。公司主业在广电传输设备之外,还有基于广电传输网络的智能化监控工程业务。这一块业务主要采取政府购买服务的方式,前期投入的部分智能化视频监控工程项目逐步进入收益期,报告期内实现收入同比增长13.83%。公司两大主业都是紧靠广电网络,无论是市场还是技术都能形成强协同。随着公司在市场拓展上以及各地省网的中标入围,公司智能化监控业务有望利用有线电视双向网改造成果,通过自身在广电视频监控方面商业模式的创新和经验积累,在新一轮视频监控大建设、大联网中来持续推动公司智能化监控工程业务。随着广电网络的业务转型以及视频监控开始备受国家重视,公司这一块业务也将有望获得高速发展的机会。
研发投入巩固核心竞争力,外延拓展值得期待。报告期内,公司研发投入占营收比重4.97%,且紧跟广电需求巩固广电传输龙头地位,并结合市场需求逐步延伸产品产业链。公司深耕广电,主导产品已覆盖包括 80% 省会和中心城市,用户达300余家。随着广电行业的转型升级,公司在巩固已有市场和技术优势的同时,其外延式发展潜力巨大,包括拓展广电上下游如光电内容运营平台等业务在帮助广电系整合内容资源的同时, 可拓展新的盈利点。另外,视频监控业务也有望后续公司将加大适用于物联网、智慧城市、智慧家庭等业务领域产品的技术研发或寻求行业内合作伙伴进行战略合作,形成广电、安防等领域多组态可融合的系列化、集成化产品,并提供整体技术设计方案。
评级面临的主要风险
广电整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;技术升级等。
估值
预计2016-18年每股收益分别为0.27元、0.47元、0.62元,参考可比公司2016年PEG,考虑到公司小市值和高成长性,给予公司行业中值PEG 0.8倍,对应2016年122倍市盈率,目标价由33.38元下调至32.61元,维持买入评级。