周五机构强烈推荐6只牛股
利欧股份:数字营销兑现高增长凸显协同效应,关注互娱板块布局
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2016-04-21
点评:
2015年数字营销兑现高成长,超对赌业绩15.81%,协同效应凸显,打消市场疑虑。增长不仅仅来自子公司并表增厚业绩,更来自于数字营销子公司高速内生增长,5家公司合计全年净利润3.61亿,同比增长119.57%,超对赌业绩15.81%,其中万圣伟业净利润1.79亿元,超出对赌业绩21.12%。我们认为业绩超出对赌是子公司协同效应开始显现的结果,打消市场关于营销公司并贩模式难以实现业务整合不内生增长的疑虑。
一季报数字营销内生增速翻倍,2016年迎来开门红。2016年第一季度公司实现营业收入 138,481.46万元,同比增长63.24%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 11,714.96万元,同比增长153.56%。5家营销子公司Q1净利润总和9472.27万元,同比增长109%,达到此前业绩预告的上限,其中万圣伟业实现净利润 5,682.94万元,同比增长3.15倍,导流向流量直售商业模式的转变带来业绩高速增长。预计2016年上半年实现归母净利润2.1-2.869亿,同比增长35.39%-84.97%,主要因为合并报表范围相较于15年上半年新增万圣伟业不微创时代。
互动娱乐板块起航,将创造新的成长动力。2016年伊始,公司相继投资了影视植入公司世纪鲲鹏和影视剧制作公司盛夏星空,实现在互动娱乐产业的初步布局,标的优质体现了公司的战略眼光,业务布局推进快速展现了公司团队超强的执行力。公司还通过体外培育的方式进行项目储备。关联公司淮安利欧影视投资合伙企业目前已经投资利欧元力影业、利欧心动影业。
维持强烈推荐。预计16-18年备考净利润为8.16/10.93/13.14亿,其中泵维持1亿的净利润,营销板块16-18年备考净利润为7.16/9.93/12.14亿 (考虑智趣广告16年并表),当前股价对应的PE 为35.90/26.79/22.29倍。当前营销行业估值水平有所回落,考虑到公司数字营销领域的龙头地位有望维持内生增长持续景气,同时布局互动娱乐板块有望带动业绩不估值的双重提升,突破传统营销行业的估值瓶颈,给予营销板块16年50倍PE,泵业板块15倍PE,目标价23.61元,维持强烈推荐评级。
风险提示:数字营销行业竞争进一步加剧,互动娱乐板块开拓不及预期。
龙马环卫:一季报业绩符合预期,环卫服务项目进展顺利
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2016-04-21
事件:
公司2016年一季度营收4.41亿元,归母净利润0.50亿元,分别同比增长29.63%和25.65%,EPS为0.19元/股。
投资要点:
2016年一季度业绩符合预期。公司2015年实现营业收入4.41亿元,归母净利润0.50亿元,分别同比增长29.63%和25.65%,EPS0.19元/股,符合申万预期。
环卫服务多点开花,“设备+服务”逻辑不断强化。公司于15年12月在全国竞标中胜出获得海口市龙华区2.34亿/年大单;于16年3月完全控股龙环环境公司,承揽福建省龙岩中心城区及周边部分区县的道路保洁、垃圾转运项目;并于16年4月日签下沈阳1.46亿元/年环卫服务项目设立子公司,预计5月份与沈阳市浑南局城市管理局签署协议,7月份正式运营。以上一系列动作成功将环卫服务布局推向全国,进一步强化了公司向下游服务延伸的逻辑,未来将通过上下游协同打开公司发展空间,开启“环卫装备+环保服务”双翼战略。我们看好公司未来持续获得该类项目的能力和前景。
清扫机械化是未来趋势,环卫设备未来5年市场空间千亿级别。当前人工成本不断提高,清扫机械化替代人工是大趋势。城市道路机械化清扫面积的增加,新增公路的养护需求,垃圾总量的提升,都随之产生巨大的环卫设备需求。预计未来五年间环卫设备市场规模达到千亿级别。公司是环卫设备行业龙头,在行业竞争中占据优势地位。
PPP模式是环卫服务市场化的发展方向,设备龙头将优先受益千亿服务市场。我国环卫主管部门逐步将管理职能与作业职能分开,并将环卫作业外包给社会服务企业。在清扫机械化、环卫装备升级的进程中,设备投入相对于人力投入的占比更高,并是提供高质量、高效率环卫服务的重要因素。公司“装备+服务”的双轮发展模式更具竞争优势。
盈利预测及投资评级:我们维持公司16-18年净利润分别为2.11、2.82、3.56亿元,对应EPS分别为0.79、1.06、1.34元/股,对应2016年PE为44倍。我们认为公司作为环卫设备龙头企业,在环卫机械化、装备升级、以及环卫服务市场化的进程中,具备“装备+服务“双轮发展的综合竞争优势。且中标的环卫服务项目可复制性强,有望全面受益环卫装备及服务千亿市场。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力,并注意到环卫服务业务毛利率高于装备销售,未来随着服务占比的提升,公司估值中枢有望逐步提升。中期看好,维持“买入”评级。
天孚通信:经营状况变更好,新产品业绩可期
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2016-04-21
投资要点
经营状况变更好,行业话语权加强
预收款项为32.5万,比2015年末增长了282.13%,公司存货期末余额为3356万比期初下降3.33%,说明公司在手订单充足,行业话语权加强,经营活动产生的现金流净额为3752万,同比增长94.01%,公司加强了应收款的管理,公司经营情况变得更好。
新产品推广顺利,未来业绩可期
公司OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL三个新产品项目也进展顺利,目前已经均以进入样品认证、小批量阶段。2016年3月,公司携三款新产品赴美参加美国光纤通讯展览会及研讨会,与国际同行进行充分交流,扩大了天孚品牌的知名度及影响力。目前新产品的市场推广顺利,预计将成为公司新的利润增长点。我们预计2016年全年新产品营收3000-4000万,贡献的利润占总利润的10%以上。公司将继续加大研发投入,新产品的研发也在有序进行中。
借行业东风,杨帆起航
我们预计国内光网络投资今年增长20%多,国内持续的IDC机房大规模建设的,有利于公司业绩的增长。随着募投项目的完成,产能的逐渐释放,将进一步的增强公司业绩。
风险提示
运营商在光通信领域的投资不达预期,数据中心与云计算的建设投入低于预期,公司新产品的研发与推广不达预期。
盈利预测及估值
公司产品由于高质量,得到高端客户认可,正逐步替代国外相关产品,随着新建产能的逐步释放,新产品也将逐渐步入盈利期,不考虑外延并购,公司内生未来保持30%以上的增长。预计2016-2018年公司EPS为1.82、2.42、3.19元/股,对应PE为50、37、28。维持“买入”评级。
奥马电器:业绩稳健增长,互金布局初露锋芒
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉,文雪颖 日期:2016-04-21
事件:公司于近日发布2015年年报,报告期内营业总收入47亿元,较上年同期增长5.4%;归属于上市公司股东净利润2.67亿元,较上年同期增长31.5%。
冰箱业务稳健盈利,互金布局初见成效。传统冰箱主业依然为公司贡献了绝大部分收入与利润。冰箱业务规模增速放缓,主要是由于家电行业竞争加大、需求疲软以及公司着力向互联网金融转型所致。2015年中融金实现净利润6,271万元,略低于预期。公司收购中融金51%股权的工商变更日较晚,因此中融金的业绩未并入公司利润表中。中融金在互联网金融领域的全面布局依然是公司最大看点,互金业务将助力公司未来两年业绩实现大幅攀升。
中融金业绩今年将放量,“日息宝”+“银行宝”产品体系前景广阔。中融金目前最重要的资产在其自主运营的互联网理财平台“好贷宝”,日息宝与银行宝是“好贷宝”平台上的两款核心产品。日息宝是中融金目前主要利润来源,在第三方收单市场持续繁荣的背景下,预计该业务在未来三年将保持较高增速。银行宝是中融金与银行联合打造的理财产品平台,主要业务内容是协助银行搭建、维护线上资产交易平台,目前公司已签约银行超40家,在该类业务拥有最高的市场份额,我国有超过2000家中小银行,市场空间非常广阔。
发展全生态链:类阿里模式,打造中小银行生态圈。公司未来业务将继续围绕打造中小银行生态系统开展,中融金将通过与众多小微银行和第三方支付公司合作,吸引大量用户和商户入驻“钱包生活”,同时通过卡惠实现移动支付和精准营销,打造类阿里模式的支付和场景应用的闭环生态圈。
金融牌照不断获得突破。2015年末公司发起设立巨安财产保险股份有限公司、设立全资子公司钱包保险经纪有限公司,分别获得财险牌照、保险代销牌照。公募基金牌照也有望近期落地。根据公司规划,我们认为公司或将在银行资产核心牌照上发力,强化在互金领域的卡位优势,体现出公司的资源整合能力和超强执行力。
盈利预测。预计2016-2018年公司冰箱业务利润约为2.5亿元、2.6亿元和2.6亿元,中融金2016-2018年利润约为1.8亿、2.6亿和3.6亿元,归母净利润为0.9亿元、1.3亿元和1.8亿元。因此2016-2018年归母净利总额为3.4亿元、3.9亿元、4.4亿元。参考A 股互联网公司平均70倍市盈率进行测算,我们预计公司2016年合理市值应为240亿元。考虑增发股本增厚因素,目前公司市值约186亿元,维持“增持”评级。
风险提示:募投项目进展或不及预期风险;银行端业务推进或不及预期风险;核心人才流失的风险。
牧原股份:论业绩,他最牛,再次上修盈利,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2016-04-21
投资要点:
公司公布一季报:报告期内,公司实现营业收入9.12亿元,同比增长82.48%。实现净利润3.68亿元,同比扭亏为盈(去年同期亏损2019万元)。实现每股收益0.71元。符合预期。业绩增长的来源:1-3月,公司对外销售生猪共48.8万头,同比分别增长21.7%;销售均价9.1元/斤,同比增长54.46%。
公司对中报预测超市场预期:一季报中公司预告中报预计实现净利润9.76-10亿元,同比增长1985%-2035%(约20倍)。核心假设:上半年外销生猪约115-120万头,同比增长约35-40%。上半年生猪均价9.8元/斤,完全成本5.7元/斤,头均利润820元以上(一季度头均利润750元)。生猪均价仍有望超预期,不绝对排除后期继续上修中报业绩的可能。
论盈利:原料成本+财务费用下降,盈利近历史高点。豆粕玉米价格同比回落15-20%,养殖成本下降10%以上。4月中旬,牧原、温氏养殖成本从15年下半年的6.3元/斤已降至5.6-5.7元/斤,后期随着原料成本将进一步下降以及出栏量提升后折旧费用的下降,成本有望进一步减少至5.3元/斤左右。另一方面,公司两次增发共有23亿元左右的资金用于偿还银行贷款,公司15年年底账面长短期贷款总额23.6亿元,预计今年可节约利息费用7000多万元。目前,牧原单头盈利在850元/头左右,未来有望持续上升至1000元/头的水平。
论猪价:预计上半年生猪存栏降幅持续扩大,9月猪价望创新高。由于15年1-6月能繁母猪存栏量加速下滑(同比降幅在14-16%之间),考虑到能繁母猪存栏至生猪出栏的13个月传导期,预计16年上半年肥猪供给收缩加快,价格维持高位,淡季回调幅度有限。待4-5月后重启涨势,9月有望创新高(至少11-12元/斤)。我们预计16年生猪均价9.5元/斤,较15年均价上涨约27%。
论趋势:散户退出,规模化养殖企业扩张处于黄金时期,重走温氏扩张之路。公司上周启动新一轮再融资计划用于多个猪场建设项目。一年内再度增发扩大养殖规模,是由于环保法从严等原因,散户持续退出,规模化企业填补供给缺口而导致自07年之后,生猪养殖行业出现第二个“规模化黄金期”。温氏集团从1997年创业到2006年销量100万头,用了9年;到2010年的500万头用了4年,在07-10年时间里养殖规模从500万到1000万头的跨越发展,只用了3年,在此过程中,温氏凭借量的增长,整体规模趋势向上,如今,我们可以说,现在的牧原股份就是07年的温氏。即便未来猪价有涨跌的周期波动,牧原股份的市值中枢将随着规模的扩张持续增长。
论股价:股价上行动力仍在,相对收益“越夜越美丽”。能繁母猪存栏虽然环比止跌,然而报复性补栏不会出现,商品肥猪供给在未来一年仍然偏紧,猪价仍然高位运行。尤其是9月前,有区域年1-7月能繁母猪降幅加速(在15%左右),生猪供给处于确定的下行期,且终端需求可能会有好转的迹象,我们预计猪价有望不断创新高。猪价走高和业绩不断上修将催化股价持续上涨,养殖的行情没有走完。此外,从11年的周期看,在12年公布11年业绩时,各公司股价仍会创一次新高。生猪养殖个股仍值得配置,尤其是在市场风险偏好下降的过程中,相对收益会更加显著。
公司规模持续扩张,上修出栏量预测&盈利预测,维持买入评级!尽管能繁母猪淘汰告一段落,但由于资金和环保因素,散户补栏未见显著恢复,预计猪价高景气可持续1-2年(高点在16年出现),加上成本下降,17年后头均利润也可维持在400-600元水平,预计公司16-18年出栏量预计分别为300/450/670万头,外销生猪量分别为283/430/650万头,则16-18年净利润预计可达到22.0/23.6/19.5亿元,考虑本次增发摊薄后的EPS分别为3.56/3.82/3.16元(上修原因:修正猪价预测,调整前EPS3.16/3.25/2.9),16-17年PE分别为16/15倍,维持买入评级!
宝莱特2015年年报、2016年一季报点评:“巩固医疗监护,加快血液透析生态圈建设”
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李平祝 日期:2016-04-21
1.事件
2016年4月20日,公司发布2015年年报和2016年一季报。其中2015年实现销售收入3.81亿元,归属于上市公司股东的净利润2,392万元,同比增长分别为31.67%和-29.24%。2016年第一季度,公司实现销售收入1.31亿元,归属于上市公司股东的净利润1,410万元,同比增长分别为75.58%和113.92%。
2.点评
(一)业绩点评
2015年公司销售收入实现增长31.67%,但归属母公司净利润同比下降了29.24%,远低于销售收入的增长。虽然公司目前处于血透产业的扩张时期,但运营状况良好,整体的费用增长明显低于收入增速,2015年的销售费用和管理费用分别为6,726.9万元和4,708.7万元,同比上升26.28%和16.98%。公司报表中导致净利润负增长的直观反应是毛利率的下降和资产减值损失。
1)毛利率下降:综合毛利率下降主要原因是血透产品销售额占比提升,但血透产品毛利率低于监护仪产品,导致拉低了公司的整体的毛利率。同时,监护仪产品由于出口汇率和市场竞争等问题,2015年毛利率只有44.46%,同比下降了3.34%;2015年血透产品的毛利率为34.57%,同比下降了4.53%,其主要原因是加入了毛利率较低的销售渠道业务。
2)资产减值损失:2015年公司资产减值损失为1,192.6万元,远高于去年同期的99.65万元,主要原因在于公司全额计提了重庆多泰的商誉减值准备876.15万元。
2016年一季报,实现销售收入1.31元,同比增长75.58%;归属于上市公司股东的净利润1,410万元,同比增长113.92%,明显好于预期。一季报表现优异,除了去年基数较低的原因之外,更主要的是来自于监护仪产品的稳定成长和血透产品的快速放量,直接带动公司业绩开始爆发。
(二)“巩固医疗监护,加快血液透析生态圈建设”
公司制定了“在巩固医疗监护设备的基础上,加快建立和完善血液透析领域生态圈”长期发展战略,明确未来五年发展“2+4+6”的规划:
1)专注于健康监测和肾科医疗2大板块;
2)以院内监测产品、院外监测产品、血液透析设备和耗材的制造及渠道建设、肾病医疗服务为4大支柱;
3)打造慢病管理社区云平台、母婴社区云平台、好孕社区云平台、血透设备营运物联网云平台、肾科医生诊断医患云平台、肾友交互云平台等6大平台。
(三)血透耗材、渠道、肾病医疗服务,血透全产业链清晰可见
1.上游:血透耗材生产基地布局基本完成、透析机拿到注册证,渐入收获期。
公司于2012年通过控股天津市挚信鸿达医疗器械开发有限公司,正式进入血液透析产业链,主要进行透析粉液的生产和销售。之后公司又相继收购和控股了重庆多泰、辽宁恒信生物、天津博奥天盛塑材,逐步涉足了血透产业链中的透析粉液、管路和透析机的生产销售领域。除了外延迅速拓展业务,公司内生式的血透产业发展也在积极推进。在2013年12月,公司先后设立了常州宝莱特和南昌宝莱特,并在南昌、天津和珠海三地建设血透耗材生产基地。
2.中游:2015年完成渠道并购和整合,打通血透耗材销售通路和迅速扩大覆盖医院数量。
2015年公司先后完成与上海和贵州的两大渠道商的并购和整合,成立了珠海申宝医疗器械有限公司和珠海市宝瑞医疗器械有限公司,宝莱特分别控股51%的股权。打造了申宝覆盖上海及其周边地区+宝瑞覆盖贵州地区的两个血透产品销售网络。渠道的价值就在于快速地铺开公司产品,锁定医院并形成长效的绑定机制,在公司产能爆发之时,可以有效形成内部“产”“销”联动,快速带来血透耗材生产和销售的利润。
3.规划涉足肾病医疗服务领域,打通血液透析全产业链。
在公司的未来的战略规划上,血透耗材和渠道只是进入血透领域的钥匙,肾病医疗服务才具备血透产业链中最大的市场价值和空间。首先血透耗材(透析粉液、管路)和渠道壁垒不高,且对医院终端依赖程度较高,而血透服务是直接对接患者,既有医疗壁垒,又具有较强的客户黏着性,是整条产业链的核心。因此,公司在重点发展血透产业上游(耗材、器械的生产)和中游渠道扩张的同时,深度考察了肾病医院、民营血透中心、托管医院血透中心、设备投放和共建血透中心等多种医疗服务模式,并最终确立了通过“外延收购的方式,逐步收购民营盈利性医院,采取“大专科、小综合”的模式,在全国范围内建立以血液净化为主的肾病专科连锁医院”。
3.投资建议
我们预计2016-2018年公司销售收入为6.97亿元、9.50亿元和12.58亿元,归属母公司净利润为7,163万元、11,074万元和15,062万元,对应摊薄EPS分别为0.49元、0.76元和1.03元。我们认为,公司血液透析全产品线布局完整,区域覆盖面积广,下游渠道布设强健,在血透市场爆发中受益弹性最大。因此,我们维持给予“推荐”评级。
4.风险提示
血液透析粉液的销售低于预期;透析粉液的新产能扩建低于预期;血透渠道的拓展和销售低于预期;血透医疗服务低于预期。