行业观察:汽车制造业年报业绩分化明显

2016-04-20 10:28:10 来源:九鼎德盛 作者:肖玉航

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  目前上市公司2015年度财务报告进入后期阶段,尽管汽车制造业整体还末公布完毕,但从深沪上市的21家整车汽车制造业公司来看,实际上体现出一个业绩分化的格局。从行业年度特征来看,2015年车市增长低于预期,但综合A股上市车企年报后发现,多家公司利润增幅超过销量增幅也构成一个重要特征。我们预计未来汽车制造业的竞争将更加激烈,业绩分化格局将体现明显。
  从业绩净利润对比来看,上汽集团(末公布年报,依据业绩预告)依然是A股汽车板块净利润最大的公司,预期利润或将达到296.51亿元左右,一汽系两家上市公司(一汽轿车、一汽夏利)业绩垫底,年报显示归属于股东的净利润之和仅为7100万元,其与上汽相比,已经被远远的甩在了后面。2016年4月15日,一汽轿车公告显示:预计2016年1月至3月归属于上市公司股东的净利润亏损40,000万元-44,000万元,比上年同期下降394%-424%;一汽夏利公告显示:预计2016年1月至3月归属于上市公司股东的净利润亏损15500万元—17500万元。
  表:部分汽车制造业上市公司年报情况

  注:信息来源于深沪交易所年报数据 九鼎德盛
  2016年4月4日晚间,大型整车制造企业——宇通客车发布2015年年报,年报信息显示,2015年宇通客车实现营业收入312.11亿元,同比增长21.31%;归属于上市公司股东的净利润35.35亿元,同比增长35.31%。与此同时,宇通客车还公布其分红方案,公司拟每10股派发现金红利15元(含税)。据测算,按照目前宇通客车股本22.13亿股来计算,每10股分红15元,最后分红将分掉33.2亿元,这一数字将达到其2015年净利润35.35亿的93.94%。在2015年宇通客车共计生产新能源客车合计20568辆,同比增长173.91%;销售20446台,同比增长176.1%。其中纯电动客车销量为13885辆,同比增长706.8%;插电式混合动力客车销量6560辆,同比增长17.8%。纯电动客车均价约66.6万/台,混合动力客车均价约71.8万/台,受产品结构升级拉动,毛利率由去年同期的24.28%提升至25.33%。
  一汽轿车2015年营业收入虽然达到266.64亿元,但归属于股东的净利润5295万元,扣非后净利仅为3662万元,同比分别降低 21.25%、64.75%和74.96%。一汽夏利账面上与去年同期相比已经转亏为盈,营业收入同比增长5.34%,达到34亿元,归属于股东的净利润 1805万元,同比增长101.09%;实现归属于股东的扣非净利润-11.8亿元,同比增长31.97%。
  从新能源汽车方面来看,新能源补贴在年报业绩中也构成不可或缺的一部分。因为新能源汽车销量大增,去年比亚迪归属于上市公司股东的净利润达到28.23亿元,同比暴涨5.5倍。但如果具体到谁获得政府补贴最多,那一定非宇通莫属。宇通客车2015年财报显示,去年宇通累计完成客车销售67018辆,实现营业收入312.1亿元,获得国家和地方政府的新能源汽车推广应用补贴高达68.6亿元,相当于净利润35.35亿元的近2倍。
  图1:中国汽车经销商库存预警指数近年变动情况

  注:信息来源于WIND资讯 九鼎德盛
  研究年报发现,2015年比亚迪新能源汽车销量和业务收入虽然分别达到5.8万辆和193.42亿元,在集团总收入的比例增至24.17%,几乎与传统汽车业务193.43亿元的收入持平。但其财报中披露的数字显示,2015年其营业外收入中的政府补助仅为5.81亿元。不过,如果算上其所售车型获得的中央和地方补贴,应该远不止这一数字。公开数据显示,去年比亚迪秦和唐两款插电混合动力车型的销量达到5万辆,以2015年 上海每辆车6万元的补贴来算(上海是比亚迪混动车型的第一大市场),其累计补贴总额已经达到30亿元。乘用车之外,有数据显示,去年比亚迪纯电动大巴产量达到5600辆左右,如果按照宇通客车给出的平均每辆纯电动客车,拿到的补贴为37.7万元粗略计算,上述比亚迪纯电动大巴可获得的政府补贴超过20亿元。
  图2:中国近年乘用车销量变化情况

  注:信息来源于WIND资讯 九鼎德盛
  从汽车行业销量变化来看,SUV汽车销量继续保持升势。比如长安汽车2015年累计销量仅增长9.14%,但其净利润却同比上涨了23%~33.6%,达到93亿~101亿元,去年长安旗下长安福特和马自达的销量增长为7%和43%,而自主品牌销量突破100万辆,同比增长达到31%,其中,两款SUV产品销量达到35.6万辆;广汽集团亦是如此,由于合资和自主双发力,去年实现营业收入294.18亿元,同比增长31.43%;归属于母公司所有者净利润42.32亿元,同比增长32.48%。这背后,自主品牌由于传祺GS4这款SUV的热销,拉动自主整体产销达到18万辆,同比增长约50%;江淮汽车2015年在商用车以及其余乘用车销量大幅下滑的背景下,仅用几款SUV产品便顶住了市场整体下降的压力,实现31%的销量增长,在乘用车的销量中,SUV占比高达八成。按照公司预计,2015年归属于上市公司股东的净利润将同比增长65%左右等。
  总体来看,A股21家整车汽车制造类公司已公布去年业绩的公司来看,目前总体并无亏损,但业绩分化特别明显,新能源汽车补贴政策使得部分公司出现净利大增,但有些企业则出现了一定的回落或业绩不佳。从未来汽车制造业发展来看,业绩分化与规模集中将明显体现,但汽车制造业的整体运营依然好于许多产能过剩行业,行业竞争将体现品牌、技术与市场的充分竞争融合,今年一季度报告中体现的部分企业亏损,已充分显示汽车制造业未来的竞争将更为激烈。
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