长城证券策略周报：领先的指数，震荡的蜗牛
上周市场呈现冲高震荡态势，上证指数继前一周突破3000点以来，本周持续在3000点之上，周三达到今年反弹以来的新高3097.17点后，周四周五呈现整理态势，最终各大指数拉出周阳线：上证指数收于3078点，周涨幅3.12%；创业板指数收于2230点，周涨幅3.58%，中小板指数收入7011点，周涨幅为2.66%。
近期的市场呈现冲高震荡格局，由于市场依然是存量资金在博弈，一度冲高后都会进行回踩，这周如此，上周亦如此，市场进一步上行的量能略显不足。同时，3200点上方面临着3月以来的获利盘及1月的套牢盘双层压力，需在在持续震荡中不断消化。我们主要从以下三个方面分析市场：
首先，经济方面，短期改善明显。本周一系列重磅数据出炉，数据显示供需两端均有复苏：需求端，投资持续上升，消费稳中有升，进出口由负转正；供给端，工业增加值回升。叠加3月CPI温和增长，一季度用电增速回升，短期经济改善明显，这种改善同时也一定程度的在市场表现中有所体现，短期看这种经济的回升仍会持续，需要密切关注其力度，这将是市场进一步上涨的重要驱动因素，但展望全年，我们认为经济出现U型反转的概率不大。
其次，流动性方面，本周央行逆回购操作频繁且开展了MLF操作。从今年以来的央行公开市场操作来看，短期流动性多以7天期逆回购来调节，且7天逆回购利率维持2.25%。而MLF中6月期和12月期的投放利率在下行中。4月中旬面临企业缴税及超过5000亿MLF到期的情况，我们认为央行会继续通过短期工具来缓解流动性压力的概率较高，而通过降准大范围释放流动性的概率偏低。
最后，汇率方面，主要的扰动项就美国的货币政策，近期最值得关注的就是美联储在4月份的议息会议，该次会议将讨论是否在6月加息，但概率很小。总统奥巴马与美联储主席耶伦的闭门会议代表着美联储将更加鸽派，同时我们认为美国经济明显的增长点还没有出现，在2016年或许只能看到美联储0-1次。
本周观点：我们认为短期市场区间震荡格局将延续，看一个季度市场可能呈现进三退二的格局，即市场走在基本面之前，但随后进行修复。虽然近期经济改善明显，但是这种改善的时间窗口已经持续了一段时间，对应市场指数也有所表现，下一步需要经济进一步的强劲改善才将有利于行情的发展，而这仍需要进一步的数据佐证。前期支持股市上涨的其他一些因素，包括汇率稳定、通胀压力缓解应该说逐渐的被pricein，而目前市场不担心的一些问题，包括通胀、汇率、经济等因素可能仍会在后续时不时成为市场的扰动因素，但就目前看，二季度内这种扰动相对较小。
换而言之，中期市场有望呈现斜率非常小的蜗牛行情（进三退二）。二季度一种可能的局面就是市场始终走在数据前面，存量资金博弈格局下，涨多了就调一调，再继续上行，直到上述利好逐渐发生一些变化（还包括一些我们可能还看不到的因素出现）。从全年看，二季度是一个比较好的时间窗口。但对于市场上行的幅度投资者不要抱太大的预期，毕竟存量资金博弈是大的背景，随着风险偏好的逐渐修复，主题投资的机会逐渐显现，建议关注壳组合、地方国企改革、虚拟现实、网络安全等板块的投资机会。同时，一季报大幕开启，建议关注TMT、农林牧渔、教育、环保等行业，精选其中的优质个股。
