西南证券策略周报：反弹仍将持续，上行空间有限
反弹仍将持续，但上行空间有限，未来需注意经济下行及利率上行风险。
从宏观经济层面来看，虽然出现企稳迹象，但需要警惕政策边际刺激作用的快速衰减。其一，经济刺激所需动用的资源大幅度增加；其二，目前没有世界各经济体的刺激政策配套，这会使得中国单独的刺激效应将大打折扣；其三，中国刺激政策的效率正在快速下降：2016年一季度的GDP贷款推动比已经下滑到0.23，也就是差不多5块钱的贷款才能推动1块钱的GDP增长；其四，刺激政策下的很多投资项目很有可能在未来转化为政府的财政负担或者银行的潜在坏账；其五，过去这些年为了防止中国经济失速而采取的需求端刺激政策已经使得经济体的负债率迅速上升。
从利率和货币发行量来看，未来通胀和利率抬头的可能性正在加大。3月份M1同比增速大超预期，高达22.1%，为过去五年来的最高，仅次于2008年4万亿刺激时候的增速。从历史上看，M1增速拐点基本是CPI的一个先导指标。这显示通胀拐点或已临近，通胀很可能在未来几个月拐头向上。而从利率水平来看，十年期国债利率处于底部，未来很可能会因为通胀上行或者债券市场信用风险加大而拐头向上。这将对市场估值造成杀伤。
从市场抛压来看，未来定增解禁的规模会持续增加，潜在抛压加大。今年6月份至年底的无限售解禁市值总额超过6000亿元。从市场反弹空间来看，我们认为指数正在接近前期成交密集的强阻力位，反弹的极限高度在主板3370点和创业板2450点，目前向上的空间有限。投资策略：反弹已经进入下半场，宜且战且退，保持谨慎，留住胜利果实；可继续关注次新股、钢铁煤炭等周期领军个股及壳资源组合。
