东方证券策略周报：反弹慢慢进入下半场
一季度经济与货币数据齐飞。统计局和央行发布一季度宏观经济数据以及货币数据：一季度GDP同比增长6.7%，符合市场预期。具体来看，1-3月份规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，1-3月社会消费品零售总额名义同比增长10.3%，预期10.2%，1-3月份固定资产投资累计同比10.7%，前值（1-2月）10.2%，提高0.5个百分点。央行发布的一季度社融及金融数据显示，3月社会融资规模2.34万亿元，预期1.4万亿元，前值7802亿元。3月新增人民币贷款1.37万亿元，预期1.1万亿元，前值7266亿元。3月末，广义货币(M2)余额144.62万亿元，同比13.4%，预期13.5%，前值13.3%。我们认为，一季度经济基本面与货币齐飞，印证市场对于经济企稳的判断，但二季度经济增长压力不减。一季度经济表现超预期，短期主要受益于货币的集中投放。需求端来看，投资需求受到提振，基建和地产表现优越，对经济起到支撑作用。供给端，伴随着供给侧改革的推进，过剩产能出清，投资回报率回升。在大宗商品反弹的背景下，温和通胀抬升，传统周期行业获得喘息，企业的盈利预期提高，加快补库存进程。短期来看，经济显示出复苏的势头，但未来经济增速能否持续仍存疑虑。
新增资金放缓，房地产调控，二季度经济可能放缓。一季度经济显示出经济开始好转，但是货币和房地产是主要因素。二季度，按照年初货币增速目标，增量资金可能放缓，基建能否延续存疑。随着房地限购影响加深，二季度房地产投资可能放缓。因此，二季度经济可能小幅回落。
4月份资金回笼压力大，降准值得期待，宽松的货币政策总体基调不会逆转。4月初，市场有3800亿逆回购到期，上周大约3950亿到期，而这个星期，市场又有约1200以逆回购到期，央行可能选择逆回购滚动操作。但四月中旬，年初投放的MLF资金到期，至少回收资金约4455亿。央行可以选择续作MLF，向市场提供中期资金，但频繁的逆回购以及MLF的操作并不利于商业银行流动性管理。而这种困境甚至会延续到五月份。在通胀水平回落的情况下，央行选择进一步降准恰是一个比较好的选择，降准更多的是对冲，很难能够为市场提供增量资金支持。因此，经济仅仅依靠降准并不足以改善。但降准无疑能够为经济提供底线支持。
反弹慢慢进入下半场，注重逆向和选股。3月市场在一片谨慎、迷茫和怀疑声中出现震荡上行的走势，四月初，我们认为无论从外部环境还是内部环境来看，短期内喘息窗口期或将继续，市场可能会在偏暖的大环境下继续反弹。但二季度经济增速大概率会放缓，美联储6月的加息之剑又依旧高悬，全球经济风险仍然特别多，因此总体而言，我们判断市场的这波反弹会慢慢进入下半场，毫无疑问，反弹下半场的走势或许会影响2016年A股整一年的基调，注意观察经济运行中细微的风险以及变化，注重逆向和选股，在积极参与反弹和积极择股的同时，需要时刻警惕市场风险。短期我们的建议仍然是三大一小，大金融、大消费、大基建以及错杀的成长股。
风险提示
1、市场减持和流动性压力增加
2、通胀升温，可能会成为货币政策继续宽松的掣肘。
3、二季度加息风云可能会再起。
