张忆东：进入熊市第二阶段 对增量资金可期待
曾连续三年荣获新财富策略分析师评选第一名的张忆东，4月8日在上海浦东某小型交流会上表示，2016年中国股市有两种走法：一是再来一次“人造牛市”，二是进入熊市的第二阶段，以时间来换空间。他认为，后者的概率更高。
对于近期以及未来A股市场的展望，张忆东提炼了几句话，他认为“全球流动性宽松已到深秋，风险偏好不稳定，应积极防御”、“美联储加息仍是全球关注焦点，最早可能在6月份”、“人民币汇率短期内央行有能力守住，但长期仍有压力”、“股市又进入螺蛳壳里做道场的阶段，要在平淡的投资中寻找乐趣”等等。
对于A股市场判断，张忆东从三个方面进行了分析，分别是“中国资本市场在全球格局中的地位”、“中国资本市场本身的特性”以及“股市投资在那些方面有机会？”。
张忆东表示，从全球来看，基本面低位波动与资产价格的高频波动仍是常态。中长期来看，全球经济疲弱，货币宽松游戏还将继续。那个经济体都不愿承担出局者的风险，主要经济体之间不断经历大国博弈和大国默契的转换。在全球低增长＋资本过剩的格局下，受资金流动和风险偏好影响最大的新兴市场，将难以独善其身，Ａ股市场和海外市场相互影响的程度会越来越强。
张忆东说，美联储加息依然是全球焦点，预计美联储将采用相对温和的加息节奏。张忆东指出，在今年4月底及6月、7月、9月、11月和12月的几次美联储议息会议上，加息概率最高的或在12月，6月加息概率在28%左右，4月份则没有加息可能。
他表示，2016年中国“利率走廊”仍将有序下降，货币环境至少不会主动收紧。海外需求放缓叠加过剩产能出清比较缓慢，企业投资意愿弱。所以，“宽货币”以防系统性风险将是常态，但问题是“宽货币”的效应递减以及副作用的递增。张忆东说，中国货币“放水”的隐忧可能影响市场的风险偏好情绪。
2016年A股市场仍处于“挤泡沫”过程中，当前低利率环境下，A股市场的估值中枢依然偏高；2016年各种不确定性，特别是对政策预期的变化，将引发风险偏好的大幅波动，从而引发行情震荡。
张忆东认为，中期内的A股市场仍将以存量博弈为主导。具体而言，我国经济在构建L型底部，企业盈利趋势较难有实质性改善；经济继续处于降速调整期，需求依然疲弱；叠加成本改善的贡献下降和投资收益的贡献下降，企业盈利环境比2015年更艰难；非金融上市公司净利润预计将零增长或负增长；银行受到息差下降和不良上升的影响，预计净利润也会同比下降。
“依靠无风险利率推动股市的最强阶段，可以说已经过去了。”张忆东说。
在谈到风险偏好主导行情时，张忆东称：“本届证券监管层，我觉得可以用‘务实’一词来评价。对中国证券监管者来说，务实十分重要。中国股市最怕‘瞎折腾’。当然，在务实的基础上再多一些制度方面的变革，就更好了。”
对于楼市的影响，张忆东认为，去年下半年以来，一线城市房地产价格快速上涨带动交易活跃，销售面积和金额增速很高。房地产市场火爆，分流了股市存量资金，中大户主动离场，个人投资者中持股100万市值以上大户数量的跌幅，高于股指跌幅。房地产市场火热，将使得进一步的宽松预期受限，进而影响风险偏好。
值得注意，供给侧结构性改革落实力度的变化，将影响风险偏好的起伏。张忆东认为，供给侧改革，一方面加速存量出清，将资源要素从产能过剩和需求增长放缓的产业中释放出来；另一方面，关键是加快培育新的增长动力，引导资源要素流向新消费，增加新供给。构建“有破有立”的新格局，继续降低成本。同时，破除制度壁垒将为社会服务业提供巨大机会。教育、医疗、文化、养老、体育等消费需求旺盛的领域，一定程度上仍受到体制约束，供给侧改革的推进，有望消除社会资本进入障碍，推动行业发展。
对于今年股市将面临的几个压力，张忆东概括为股票供给扩容、解禁减持以及新三板市场的影响等。他说，2015年再融资水平达到历史峰值，大量机构解禁将在今年进行，二级市场将面临较大压力；在1月发布减持新规后，2月首次在股灾后出现减持金额高于增持金额的现象，大股东也存在着较大的减持动力。据兴业证券策略团队估计，2016年全部解禁规模约16277亿元。从成本来看，市场在2500点以下和3000-3500点时定增的规模较多，分别有9700亿和3000亿元左右。中小板解禁市值（4688亿）占板块总市值比例（5.3%）为最高。
对于增量资金，张忆东表示有期待，但不宜期待过高。未来市场更多是一个存量博弈下的消耗性行情。
张忆东表示，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目追涨杀跌，小心被歼灭。操作策略上需隐忍和不盲动，要主动择时，并保持仓位灵活，立足于积极防御。
在投资策略上，张忆东专门提到了基于人口结构变化而带来的长期趋势机会，看好现代服务业，认为值得围绕核心资产、立足长线进行定期定投。另外，如果具有较强交易能力的投资者，可以围绕“新投资+国企改革+周期股行业涨价”等主题参与博弈性机会，但是需要懂得及时收获，做左侧，不要追高做右侧。(证券时报网公众号)
