国资改革2016春潮起 A股新思路
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不到两周的时间，已有6家国资旗下的上市公司接连宣布“让股引援”，并且地点刚好分布在上海、浙江、山东、山西、广西、重庆等国企改革推进较快的省市。2016年的地方国资改革，在强调提质增效和供给侧改革清理“僵尸企业”的大背景下，已体现出新动能和新思路。据统计，除了今日宣布“让股”结果的河池化工，近两周还有嘉凯城、钱江摩托、中国嘉陵、*ST狮头、上工申贝等公司的国资股东纷纷选择“引援”，为上市公司引入实力股东，甚至不惜“退位让贤”。有分析认为：未来通过公开转让股权来处理经营不善的上市国企有望形成“通法”，尤其市值小、业绩差、重组转型诉求高的上市国企寻找“橄榄枝”的可能性更大。
中国证券网 分析师热议：国资改革2016春潮起对A股市场究竟有着怎样的影响？哪些概念个股或将走强？
何金生：国企改革新思路，贴合市场的重组炒作，也是部分困难企业起死回生的一个重要途径，可关注一些优质的国企壳资源个股的机会。
杨岭：从几家“让股引援”的上市公司来看，有几点共性：市值不大、业绩不佳、有强烈的发展欲望。因此当地国资委也有促进其进一步发展的动力，可以从这几点寻找地方国企壳资源。
肖玉航：从市场动态来看，2016年的地方国资改革，在强调提质增效和供给侧改革清理“僵尸企业”的大背景下，已体现出新动能和新思路。据上证报记者统计，除了今日宣布“让股”结果的河池化工，近两周还有嘉凯城、钱江摩托、中国嘉陵、*ST狮头、上工申贝等公司的国资股东纷纷选择“引援”，为上市公司引入实力股东，甚至不惜“退位让贤”。研究认为，这是中国特色市场经济的特点，地方国有上市公司有的在市场竞争中不断处于劣势，而如果引入实力大股东改变经营困境，需要改革。目前来看，此类信息为中性，一方面有积极作用，同时也使得股票发行体制、优胜劣汰机制延后。建议关注行业领域内较好，经营业绩暂时较差，但有股东吸引力的公司。
项超政：“让股引援”正是加速重组调结构、清退落后产能的一个有效途径。一方面，在目前注册制尚未落地、IPO 排队公司超过650 家的情况下，优质的非上市企业选择通过“借壳上市”的方式相对成本较低；另一方面，众多绩差上市国企面临暂停上市或退市风险，亟须通过资产重组来“保壳自救”。尽管国资类的壳公司谈判难度较大且程序复杂，但在壳资源依然走俏的情况下，随着国资混改的大力推进，优质的国资壳公司越发受到产业资本追捧。相关的资源性个股应该是这类改革的重中之重，比如像钢铁、有色金属等。
- 导读：
- 国有股权转让频现 国资改革2016春潮起
- 1313起并购案仍在路上 上市公司追逐热点造题材
- 欲打造渝版“淡马锡” 重庆国资改革方案箭在弦上
- 京冀多家上市公司集体停牌 一体化趋势催化国资改革
(中国证券网)
国有股权转让频现 国资改革2016春潮起
不到两周的时间，已有6家国资旗下的上市公司接连宣布“让股引援”，并且地点刚好分布在上海、浙江、山东、山西、广西、重庆等国企改革推进较快的省市。2016年的地方国资改革，在强调提质增效和供给侧改革清理“僵尸企业”的大背景下，已体现出新动能和新思路。
据上证报记者统计，除了今日宣布“让股”结果的河池化工，近两周还有嘉凯城、钱江摩托、中国嘉陵、*ST狮头、上工申贝等公司的国资股东纷纷选择“引援”，为上市公司引入实力股东，甚至不惜“退位让贤”。
有券商分析师认为：未来通过公开转让股权来处理经营不善的上市国企有望形成“通法”，尤其市值小、业绩差、重组转型诉求高的上市国企寻找“橄榄枝”的可能性更大。
让股国资公司共性多
记者注意到，几乎所有“让股引援”的地方国企都拥有这样的特征：行业传统、业绩不佳、市值不高，转型诉求强烈。
其中，钱江摩托主营业务为摩托车制造，*ST 狮头的主营业务为水泥制造，都是产能过剩的传统产业；而身为缝纫机老大的上工申贝，和主营化肥的河池化工也是如此，行业持续低位运行制约了公司发展。
近几年，上述公司的经营业绩普遍恶化。例如：嘉凯城2014年尚有3800余万元的盈利，2015年业绩急转直下，预计巨亏23亿元，理由就是公司房地产项目销售规模大幅下降，同时战略性城镇化建设尚未进入产出阶段等。此外，钱江摩托已连续两年亏损，2015 年预计还要亏损1-1.25亿元。甚至连背靠央企的中国嘉陵也是惨淡经营，从而选择出让控股权来引援解困。该公司从2010 年开始，营业收入逐年下滑，除了2012 年和2014 年略微扭亏之外，其余几年均亏损严重。
第三个特点是，上述国企的市值都较小。截至4月6日收盘，*ST狮头总市值约25亿元、河池化工33亿元、中国嘉陵51亿元、钱江摩托64亿元、上工申贝75亿元、嘉凯城也不过83亿元。
于是，上市公司的国资大股东主动通过公开转让所持有股权，引进有实力的受让方将优质资产注入，以此促进上市公司的重组转型。从受让比例看，*ST狮头和中国嘉陵是将控股股东的全部股权转让；而钱江摩托的控股股东拟转让股权比例为29.77%，占所持有的41.45%股权的七成以上；上工申贝控股股东浦东新区国资委拟转让10.94%股权，其一共持股19.21%，若转让完成，上市公司也将易主。“上市公司的控股股东高比例甚至全部转让控股股权的行为显示出经营不善的地方国企迫切的重组转型诉求。”国信证券分析师认为。
而对于接盘者的要求，不同省市国资股份开出的条件却颇为相似。重点是：受让方未来需向上市公司注入优质资产，并且不得将上市公司注册地迁出当地。其中，钱江摩托对受让方的资产和净利润有明确量化要求，并且要求受让方具有丰富的制造业投资、管理经验以及境内外上市公司运作的经验。除了要求未来向上市公司注入优质资产外，钱江摩托和*ST狮头还要求受让方不改变上市公司改变原注册地，中国嘉陵则是要求受让方五年内不改变上市公司原注册地，同时3年内不得向无关联的第三方转让上市公司的控股权，体现出控股股东对于股权转让的审慎性。
地方国企改革春潮涌动
李克强总理在今年政府工作报告中提出：“今明两年，要以改革促发展，坚决打好国有企业提质增效攻坚战，赋予地方更多国有企业改革自主权。”今年初，时任国资委主任张毅在年度央企和地方国资委负责人会议上也明确表态：“各地国资委要坚持从实际出发，积极探索改革的路径与模式，充分发挥基层首创精神，不断把国有企业改革推向深入。”
“我国正在揭开全面深化国企改革向纵深发展的大幕。”中国企业研究院首席研究员李锦表示，国企改革进入落实年后，地方国企改革的“自主”和“首创”，不仅是各省市内部谋求国企转型升级的必由之路，更是全局范围内具有试点意义的“蹚路”。
公开资料显示，目前至少已有上海、山东、江苏、浙江、云南、湖南、重庆、天津、四川、湖北、江西、山西、青海、北京、广东、河南、辽宁、广西、宁夏、黑龙江、河北、吉林、内蒙古、甘肃、福建等25个省份明确出台了国企改革方案。其中，上海、广东、山东、江西、四川、重庆等多个省市已制定并出台了国企改革相关细化方案和试点计划。各地的方案不乏亮点，尤其在加速重组调结构、清退落后产能、资产证券化、员工持股以及组建投资运营公司等方面提出诸多落实要求。
“让股引援”正是加速重组调结构、清退落后产能的一个有效途径。无论从卖壳方还是买壳方都能满足自身诉求。上述券商人士认为：一方面，在目前注册制尚未落地、IPO 排队公司超过650 家的情况下，优质的非上市企业选择通过“借壳上市”的方式相对成本较低；另一方面，众多绩差上市国企面临暂停上市或退市风险，亟须通过资产重组来“保壳自救”。
事实上，一些国资上市公司的大股东通过“退位让贤”，已经实现了上市公司的升级转型。如曾是中国恒天集团控股的恒天天鹅已经通过引入新主华讯方舟，在实施重大资产重组后华丽转型。“尽管国资类的壳公司谈判难度较大且程序复杂，但在壳资源依然走俏的情况下，随着国资混改的大力推进，优质的国资壳公司越发受到产业资本追捧。”有市场人士如此表示。(上海证券报 记者王雪青 编辑全泽源)
1313起并购案仍在路上 上市公司追逐热点造题材
去年4月7日以来，A股上市公司花费近7000亿元完成903起并购案。
以A股上市公司为买方主体筛选数据可知，去年4月7日至今，A股上市公司斥资约6889亿元完成了903起并购案，并又新发起了1313起并购案，这些并购案涉及的总金额约为7351亿元。
长江电力去年11月发布的购买资产预案所涉及的金额最高。公司称，本次交易标的为三峡集团、川能投、云能投，合计持有川云公司100%股权。截至2015年6月30日，川云公司100%股东权益的预估值约为797.04亿元，川云公司100%股权的最终交易金额将以具有证券期货相关业务资格的资产评估机构出具的、并经国务院国资委备案的评估报告的评估结果为基础确定。
长江电力拟向上述重组交易对方以12.08元/股的价格发行股份35亿股及支付现金374.24亿元购买川云公司100%股权。
同时，长江电力拟采用锁价发行的方式、以12.08元/股的价格向平安资管、阳光人寿、中国人寿、广州发展、太平洋资管、GIC和重阳战略投资7名投资者非公开发行股票募集不超过241.6亿元的配套资金，用于支付本次重组的部分现金对价。
以人民币为计价单位可知，在最近一年完成的并购案中，达到百亿元规模的并购案有多起，当然，在百亿元并购案中，多起并购实为借壳上市。
从交易双方的情况来看，除了买方主体为上市公司之外，卖方主体为境外、中国香港等地上市公司的案例也有很多。
例如，在新近发布并购意向的案例中，中房股份发布公告称，上市公司拟以其持有的新疆中房100%股权作为置出资产，与忠旺精制持有的忠旺集团100%股权中的等值部分进行置换。
中房股份公告称，以2015年12月31日为基准日，本次交易置出资产的预估值为2亿元，根据《资产置换及发行股份购买资产协议》，经交易双方协商，置出资产初步作价2亿元。以2015年10月31日为基准日，本次交易置入资产的预估值为417亿元；为解决本次内部重组形成的关联往来，忠旺集团拟在基准日后分红135亿元，该次分红不会导致实际现金流出，不影响忠旺集团资产质量和盈利能力。根据上述情况，经交易双方协商，置入资产作价调整为282亿元。
与上述这些公司的大手笔并购相比，更多的上市公司在并购标的选择上非常有趣：选热点、选概念一度成为一种现象。
从买卖双方的主营业务所属行业来看，不少上市公司积极“跨界”，但是，结合此前的案例可知，在盲目跨界的并购案例中，往往会出现一些并购后遗症，比如：承诺业绩无法兑现。因此，行业人士建议，上市公司的并购案在“跨界”选标的公司时，尽职调查、业绩良莠依旧需要特别仔细甄别。（证券日报）
欲打造渝版“淡马锡” 重庆国资改革方案箭在弦上
4月5日，重庆市长黄奇帆在渝富集团调研时表示，今年将推进国有资本运营公司建设试点。
国有资本运营公司是指国家授权经营国有资本的公司制企业，其典范为新加坡淡马锡。而在本轮重庆国企改革中，渝富集团被赋予的使命之一，便是打造渝版“淡马锡”。
但“重塑”渝富仅仅是重庆国企改革一环，21世纪经济报道记者获悉，《关于深化市属国有企业改革的实施方案》已经在3月底获得重庆市常委会审议通过，这标志着该重庆国资“十三五”改革将正式开始。
同时，21世纪经济报道记者获悉，在上述文件审议通过后，重庆将出台《市属国有重点企业分类方案》、《推进混合所有制改革实施意见》、《改革和完善国有资产管理体制实施方案》、《加强和改进国有资产监管防止国有资产流失的实施意见》等政策文件，作为国资改革下一步的指导纲领。
打造重庆版“淡马锡”
据了解，重庆市将设立处置不良资产的资产管理公司。今年，重庆市国资委将科学界定国有资产出资人权力边界。按照以管资本为主的监管新要求，建立国资监管机构“权力清单”、“责任清单”和“负面清单”，并在今年分批次向社会公布。
而在本轮重庆国资改革中，渝富集团被授权开展股权类国有资本运营公司建设试点工作。
这一类性质公司的一个重要特质是“有资产无债务”。但根据2015年3月末的一份债券评级显示，渝富集团整体负债率（合并口径）达到62.42%，公司共计488.66亿债务。
重庆市社科院财政金融研究所所长邓涛称，在组建股权类国有资本运营公司的前提下，渝富集团如何处置超过百亿规模的债务将是关注重点。
“渝富集团首选确立的一个发展方式是不进行混改，”邓涛表示，“而是通过资本运营的方式，将不相干的业务逐步剥离，或通过划拨到其他国有企业的方式，处置债务”。
黄奇帆同时还阐述了渝富集团的下一步工作思路：一要充分发挥800亿元战略性新兴产业股权投资基金的杠杆作用，吸引更多企业和项目来渝发展，加快壮大十大战略性新兴产业；二要加快组建中新合作产业基金，推动中新互联互通项目迈出坚实步伐；三要尽快组建专门的资产管理公司，为全市供给侧结构性改革、“三去一降一补”做好兼并重组和不良资产处置等工作；四要积极支持大众创业万众创新，重点投资科技含量高、市场潜力大的科技创新企业；五要通过直接投资、股权基金等方式，加强对工商实体经济和金融企业的战略投资。
重庆工商大学教授廖元和称，在重庆国资改革的下一步中，可以进一步扩大渝富模式，将基建业务布局到整个西南地区，以及利用“一带一路”优势，向海外扩张。
21世纪经济报道记者从中新（重庆）项目联合实施委员会第一次会议上了解到，重庆地方融资平台渝富集团，有望和新加坡淡马锡、丝路基金、平安集团共同发起设立中新互联互通产业基金——新渝基金。
项目制推进改革
除了打造渝版“淡马锡”之外，重庆改革的一个重要方向是处理僵尸企业。
数据显示，2015年，重庆市属国有重点企业实现利润总额374亿元，同比增长24%；上缴税费254亿元，增长23.6%；上交国有资本经营收益52亿元，增长94.8%。整个“十二五”期间，重庆国企资产总额从1.7万亿元增加到4.5万亿元，年均增速达17.6%。
2016年，重庆市属国有重点企业利润总额增长目标为10%左右，和2016年重庆GDP增速目标持平。
廖元和对21世纪经济报道记者表示，和其他地区的国资相比，重庆国资在该市的经济中占据更多重要的作用，因此其改革的下一步亦将和该市的经济走向关系密切。
对于2016年的国资改革，重庆市国资委主任、党委书记胡际权提出的工作重点中，处置僵尸企业被摆在首位，同时重庆未来将不再新设国有房地产企业。
具体而言，其目标是“2016年内完成清理处置200户，2017年全部处置到位”。
邓涛对21世纪经济报道记者称，过去重庆对僵尸企业的处置方式，主要进行财政扶持和剥离不良资产，但从目前情况看效果并不好，因此在未来主要将通过重组和稳步退出的方式进行处置，但将不会进行“一刀切”，即大规模的退出。
第二是推进重组整合市属国有房地产企业，加大房地产企业去库存力度。
胡际权称，当前重庆市属国有房地产企业突出存在“散、小、弱、重”等问题，重组整合迫在眉睫。市属国有房地产企业重组整合后，今后不再新设国有房地产企业，控制国有房地产企业新投资房地产项目。
同时重庆也首次提出了“项目化”思路。即按照中央顶层设计改革项目后，在重庆市级层面主导和推进改革项目，同时相关企业层面将“一企一策”改革项目，确保各项改革项目落地。（21世纪经济报道）
京冀多家上市公司集体停牌 一体化趋势催化国资改革
4月5日晚间，包括冀东水泥(000401.SZ)、金隅股份(601992.SH)、冀东装备(000856.SZ)等在内的多家具有河北与北京地区国资背景的上市公司宣布停牌，所涉事项均为重大事项重组。
尽管所涉停牌公司均未公布具体停牌事项，但21世纪经济报道记者获悉，此次停牌的一个重大动向或为以水泥生产为主业的冀东水泥，和建筑材料生产为主要收入的金隅股份，将进行产业整合以实现强强联合。
在国资改革越来越火热，以及京津冀一体化趋势愈加明显的大背景下，本次京冀多家公司的集体停牌，或预示着作为重工业集中地的河北，正进入地方国资改革的快车道。
京冀多家公司或迎整合
自今年两会期间，国资委主任肖亚庆表示本年度国资改革仍将集中于去产能，并进一步实现国企之间的重组整合后，有关地方国资改革的进展就一直为外界所关注。
在这个大背景下，作为京津冀一体化中的两个地区——河北与北京，数家上市公司选择在同一天停牌便难免不引人猜想。
根据4月5日晚间冀东水泥发布的停牌公告显示，公司停牌系因收到唐山市国资委的通知，通知中称“为深入贯彻落实国家京津冀协同发展的战略部署，积极响应中央关于加强供给侧结构性改革、大气污染防治、促进产业优化升级的政策精神，唐山国资委正在与北京金隅集团有限责任公司筹划战略合作”。
同样发布了上述类似公告的，还有同属于唐山市国资委控制下的冀东装备，和北京金隅集团旗下的金隅股份。
冀东装备证券部工作人员对21世纪经济报道记者表示，公司并不清楚公告中合作的具体细节，只接到了唐山市国资委的一份通知，“内容就是公告中的那段话，其它的也不太清楚。”冀东水泥证券部工作人员对此亦有类似说法。
不过，21世纪经济报道记者梳理发现，冀东水泥、冀东装备与金隅股份所涉及的战略合作，或为各自水泥产业的重组整合。
上海某券商一位长期关注建筑材料行业的分析师说，“其实三者都处于水泥生产链，所以我更看好三者之间更多的是水泥产业的整合，因为冀东水泥和金隅股份在京津冀区域合计占有50%以上市场份额，强强联合有望大幅改善区域市场格局。”
根据公开信息显示，冀东水泥是我国北方最大的水泥上市企业，冀东装备则为大型水泥机械制造及工程服务商，而金隅股份同样拥有大量的水泥生产能力，其目前拥有32条熟料生产线，水泥年产能约5000万吨。
“在中材和中建材重组带来的旗下水泥业务整合预期下，这次冀东水泥几家公司的停牌，我认为进行水泥产业的整合可能性将非常大。”上述分析师对21世纪经济报道记者说。
产业协同联动京津冀国资改革
“冀东水泥和金隅股份这几家公司的整合，可以说是一次跨区域产业协同，不仅将给区域产业发展带来示范效应，还可能给此前一直备受关注的京津冀一体化带来突破。同时，这个案例也可能将给地方国资改革带来启示。”上文分析师说。
“河北的国资改革给人一种后来居上的感觉，所以目前这一区域的历史负担更重一些，采取措施也可能更滞后，但在京津冀一体化的背景下，河北国资改革必然会有大动作。”中国企业研究院首席经济学家李锦对21世纪经济报道记者表示，在目前条件下，河北省进行国资改革的思路应该是清晰的，即通过兼并重组的方式实现去产能的目的，因此相应动作也会加大。
“同时河北作为京津冀一体化的主体之一，产业结构的调整将与其它两个地区协同。”李锦还认为，“这就预示着河北将由重工业往轻工业过渡，并与北京和天津拉开产业层次。”
与李锦所言相吻合的是，在近期召开的河北省国企改革发展暨国资监管工作电视电话会议中，河北省国资委即提出本年度将加快省内国有企业重组整合的步伐，并将29家省国资委监管企业重组为19家。
在地方国资改革如火如荼的进行过程中，京津冀一体化也成为三地国企不得不考虑的因素之一。今年2月，《“十三五”时期京津冀国民经济和社会发展规划》正式印发，确定了三地互联互通、加快重大基础设施建设等九方面的重点任务，三地一盘棋推动京津冀协同发展。
与此同时，包括金隅股份等在内的多家京津冀上市公司，或多或少在各自去年年报中披露了关于京津冀一体化的相应内容。
“京津冀一体化既是三地国资改革的催化剂，三地国资改革也能给京津冀一体化带来影响，这就是一直提倡的三地互联互通。”李锦说。（21世纪经济报道）
