新界泵业：环保业务进入爆发式增长阶段 目标价17.56元

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：17.56 元

　　上次目标价：17.56 元

　　现价：12.91 元

　　总市值：4148 百万

　　结论：公告 2015 年收入、归母利润、扣非利润分别为 11.46、1.18、0.96 亿元，同增 0.10%、34.34%、18.68%，EPS 0.37 元，略低于预期。判断公司水泵将稳中有增，环保产业进入爆发式增长阶段，同时借力资本市场，实现跨越式增长，预计2016-2018 年 EPS 分别为 0.43（-0.14）、0.53、0.67 元，维持目标价 17.56 元不变，维持增持评级。

　　制造业略低于预期，环保产业进入爆发式增长：公告 2015 年收入、归母利润、扣非利润同增 0.10%、34.34%、18.68%，略低于预期，其中制造业实现收入 10.84 亿元，同比下滑 1.76%，依托城镇污水处理、净水处理、城镇生活用水、节能用水、水循环等各个领域带来的增量需求，预计制造业未来三年将维持 10%以上的稳定增长；公司环保业务实现收入 6167 万元，同比增长 49.87%，2015 年先后成功中标云和县城市污水处理厂工程、陇西县污水处理厂扩建工程、苍南县纺织产业提升园废水处理、欧文斯科宁复合材料（中国）有限公司废气处理工程等项目，合计在手订单 3.8 亿，环保业务正式进入高速增长态势，预计未来三年将进入翻番增长阶段。

　　借力资本市场，实现跨越式发展：为了布局节能环保和智能制造领域，公司和实质控制人及广发信德共同发起 2 亿元的产业并购基金，公司出资 4000 万元，目前已进行了诸多股权投资；联手广发信德等 5 家公司、出资 5000 万元成立了总计 5 亿元的环保产业投资基金，同时启动了非公开发行股票计划，目的是借助资本市场，大力发展环保和智能制造业务。

　　风险因素：水处理拓展低于预期。