任泽平：三大PMI回升，刺激见效
事件：中国3月官方制造业PMI50.2，预期49.4，前值49。3月官方非制造业PMI53.8，前值52.7。中国3月财新制造业PMI49.7，预期48.3，前值48。
1）核心观点：3月中国官方制造业PMI、非制造业PMI和财新PMI均反弹，幅度超市场预期。供给、需求和价格等分项都有较大幅度回升，经济短期改善迹象明显，未现滞涨。补库存、房地产回暖和稳增长是推动经济反弹主因。维持经济小周期回升，中期L型判断。
2）三大PMI指数均反弹，幅度超市场预期。中国3月官方制造业PMI 50.2，比市场预期高0.8个百分点，比2月高1.2个百分点。3月官方非制造业PMI53.8，比2月高1.1个百分点。3月财新制造业PMI49.7，比市场预期高1.4个百分点，比2月高1.7个百分点。
3）需求、供给、价格均明显回升，经济短期改善。官方PMI中，内外需订单均回升2.8个百分点，生产指数回升2.1个百分点，原材料购进价格回升5.1个百分点，幅度均超过制造业PMI整体改善幅度（1.2）。财新PMI中，需求供给价格等分项也全面改善。这显示经济出现短期回暖，量价齐升，未现滞涨，此前发电耗煤和工业品价格等高频数据也验证了这一点。
4）库存回补，地产回暖和稳增长推动PMI反弹。3月原材料购进价格指数55.3，比2月回升5.1个百分点，比2015年11月大幅回升14.2个百分点，是最近几个月变化最大的PMI分项。价格持续回升推动企业库存回升，3月原材料采购量上升4.7个百分点。此外，近期地产销售持续放量，开始逐步向投资端传导，挖掘机销量和钢铁水泥价格等出现明显反弹。
5）非制造业PMI回升，服务业和建筑业景气改善。3月官方非制造业PMI53.8，比2月高1.1个百分点。其中，服务业商务活动指数为53.1，比上月上升0.9个百分点，增速有所加快。景气改善和房地产有关，房地产是服务业的重要组成部分，3月房地产业商务活动指数升至临界点以上，增长较快。建筑业商务活动指数为58.0，新订单指数为50.5，分别比2月份上升2.8和2.4个百分点，表明随着有效投资发力、重点基础设施建设项目的加快推进以及气候转暖，建筑业市场需求增加。
