以岭药业：业绩稳健增长 2016 值得期待 目标价20元

　　本次评级：增持

　　目标价：20.00 元

　　现价：14.24 元

　　业绩扎实稳健，2016 年值得期待，维持增持评级。公司 2015 年营业收入 31.85 亿，同比增长 9.02%，受益于销售费用降低，归母净利润 4.3 亿，同比增长 21.44%，完成 4.2亿的考核目标，符合预期。同时公告预计 2016Q1 净利润同比增长 20-50%，考虑到 2015Q1总市值：16058 百万 业绩是公司历史业绩高点，公司开局颇佳，预计 2016 年大概率将完成 5.22 亿的激励考核目标。考虑到公司 2015 年业绩基数原因，略微下调公司 2016-2017 年预测 EPS 至
　　0.47/0.56 元（原为 0.49/0.59），预计 2018 年公司 EPS 为 0.64 元，目前同类公司 2016PE约 27X，公司拥有专利中药优势地位，可享受估值溢价，维持公司目标价 20 元（对应2016 年 42XPE），维持增持评级。

　　心脑血管核心品种稳健增长。2015 年公司心脑血管产品线收入 21.4 亿，通心络基本保持平稳（约 9.1 亿）、参松养心稳健增长 12%左右（约 9.8 亿），芪苈强心快速增长 30%左右（约 2.5 亿）。公司在心脑血管领域持续拥有较强的疗效和品牌优势，预计未来在芪苈强心和参松养心的两大后起之秀的带动下，公司心脑血管产品线有望保持 10-15%的快速增长。

　　连花清瘟胶囊或成新亮点。公司感冒药核心品种连花清瘟胶囊 2015 年收入约 6 亿，增速 12%左右，2016 年 Q1 受流感人群增加带动，连花清瘟增速超过 40%。目前连花清瘟正作为全球第一个治疗感冒和流感的复方中药进行FDA申请，二期临床试验正稳步推进中，如能顺利获批上市，将有力带动公司专利中药国际化，同时提高相关品种在国内的竞争力。

　　风险提示：核心品种增速低于预期