银河证券策略周报：反弹边走边看
A股春季行情延续，连续反弹后上周呈现震荡局面。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指上周分别下跌0.82%、2.10%、2.72%、1.75%。近期反弹中以互联网金融、无人驾驶、次新股、通用航空、VR等为代表的板块涨幅较大。市场整体成交量放大，融资余额有了一定增幅，市场情绪回暖。
3月份的春季反弹在一个相对有利的时间窗口展开，（1）从1、2月份经济数据看，地产销量回升已经传导至新开工及投资领域，不排除经济会出现季度性的弱复苏。在此项预期被证伪前，市场环境较为缓和。（2）美联储暂不加息，人民币汇率短期保持稳定，外部环境对A股也较为有利。（3）猪肉价格持续上涨，通胀受益品种表现较好。在此三项条件下，“周期搭台、成长唱戏”的春季行情逐步开展。短期看这三个条件暂未改变，预计春季反弹仍能持续。
风险因素在于，3月25日上海率先收紧地产政策，上调二套房首付比例，收紧外地户籍购房资格，随后深圳、南京等城市陆续跟进，对地产政策进行了力度不一的调整。根据过往经验，预计政策收紧后房地产市场成交量将下降。由于此前地产复苏仍仅出现在一二线城市，广大的三四线城市并未有明显改观。部分一二线城市收紧后，地产后续复苏能持续多久需要打上一个问号。
另外，国际原油价格自低点逐步回到40美元/桶上方，对美国物价产生影响，2月份美核心CPI同比涨幅达到2.3%。同时部分美联储官员的表态也给市场带来不一样的预期。美国加息将会是二季度的不确定因素，对人民币汇率及A股均将产生重大影响。
关于通胀，2月份CPI分项中食品上涨7.3%，其中猪肉及鲜菜分别上涨25.4%、30.6%，是带动CPI上行的主要因素。由于3月份猪肉及蔬菜价格仍在上涨，预计3月CPI仍将超过2%。后续蔬菜价格的上涨持续性不强，但猪肉价格仍具备进一步上涨的空间。今年物价将面临较大的压力，对后续货币政策的开展是一个掣肘。另外，工业企业盈利改善。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增4.8%，改变了2015年全年利润下降2.3%的局面，结束此前连续七个月下滑态势。在通胀初期，由于物价的上涨，外在表现上与复苏类似，企业盈利出现改善。
综合各项有利条件和风险因素后，由于地产新政的效果还有待观察，美联储下次议息会议在4月底，3月份经济数据在4月中旬公布，预计短期春季反弹还能持续，但要随时跟踪并警惕上述风险因素，边走边看是为上策。
中期来看，由于经济中上游产能过剩非常严重，产能利用率较低，三四线地产库存量依然很大，仅一二线地产复苏无法带动经济走出泥潭。且上海率先收紧地产政策后，地产的后续复苏有待验证。因此，中期经济与股市均将继续震荡磨底，短期A股的反弹及经济的弱复苏均会拉长磨底的时间。
