达华智能：以支付为杠杆，撬动互联网金融万亿市场

　　达华智能：以支付为杠杆，撬动互联网金融万亿市场

　　本次评级：增持

　　上次评级：首次

　　目标价：27.00 元

　　上次目标价：首次

　　现价：20.51 元

　　首次覆盖给予增持评级，目标价 27 元。预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.11、0.30、0.53 元，支付及互联网金融行业 2016 年平均 PE 为 61.95 倍，但考虑到公司拥有的市场资源优势及商业模式的演进升级，给予公司一定估值溢价，给予 2016 年 PE 为90 倍，目标价 27 元。

　　公司的实质是以金融为首要盈利模式的大数据运营平台。公司在物联网、互联网金融、OTT 三大创新板块实现协同发展，打造以 OTT TV 为 C 端切入点，大数据运营为核心竞争力的创新型平台。互联网金融是公司目前的首要变现途径，后续流量及数据变现想象空间极大。

　　融合支付模式大幅提升市场竞争力，市场表现有望超预期。卡友的核心优势在于稀缺的全国性收单牌照以及完善的运营体系和商户积累，在已有的业务基础之上，搭载保理、小贷等业务构建了以支付为流量、数据入口，金融为变现模式的全新商业逻辑。在此基础上，卡友将展现极强的市场拓展能力，其在支付领域的表现有望超
　　预期。

　　以 RFID 为基础打造物联网运营平台，传统业务实现商业模式迭代。依托公司在RFID 即物联网系统集成领域 布局，从软件、系统、集成拓展到整个物联网的运营服务，核心智慧城市与溯源项目，为后续的数据运营提供更加庞大、丰富的大数据资源体系。传统系统集成、RFID 业务将实现商业模式演进。

　　风险提示：（1）第三方支付牌照发放进度不及预期的风险（2）线下收单市场拓展不及预期风险（3）OTT 合作进展不及预期的风险