中百集团：或迎来业绩改善和加速转型叠加 目标价11.95元

　　2月CPI 跳涨至2.3%，超市同店增长受益，公司为湖北超市龙头，门店超 1000 家，覆盖面广，受益弹性大。

　　此前永辉入股 20%并获董事席位，去年 10 月新董事长到任后，公司发生诸多积极变化：①市场化引入总经理、副总等并给予目标和充分激励；②调整优化门店，提升质量和效率；③引入永辉 23 人生鲜精英团队，导入先进的生鲜运营模式；④设立产业基金，拟进行产业链并购和孵化培育，支持便利店与中央厨房发展，培育电商和 O2O 项目等；⑤与罗森合作在湖北开设便利店，共享资源、信息、技术及产品研发；⑥转让中百支付股权并增资，整合湖北供销社和国资金融集团资源，打造城乡金额服务产业链。积极变化的效果将体现，2016 年或迎来业绩改善和加速转型叠加的投资机会。

　　当前 46 亿市值对应 0.28 倍 PS 价值低估，考虑行业回暖、业绩高弹性反转潜力和转型推进预期，按 16 年约 0.5 倍 PS，目标价11.95元，增持评级！

　　此外，我们也推荐超市板块优质龙头永辉超市、步步高，以及高弹性的红旗连锁。

　　风险和不确定性：区域内日益激烈的竞争环境；公司开店策略和开店速度的变化等。

　　（批发和零售贸易团队 汪立亭）