德奥通航：通航业务逐步落地 海外并购完善产业布局 目标价55元

　　德奥通航：通航业务逐步落地，海外并购完善产业布局

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：55.00 元

　　上次目标价：55.00 元

　　现价：24.90 元

　　总市值：6603 百万

　　结论：预计公司通航业务逐步落地，将改善盈利水平。同时，公司收购德国Hirth 100%股权，进一步完善通航产业链布局。预计 2016-18 年 EPS 分别为 0.04（+0.02）、0.12（+0.10）、0.27 元，上调原因是通航业务落地，订单改善；假设公司定增 47.46 亿方案通过，财务利息收入改善，预计 2016-18 年备考 EPS 为 0.09、0.10、0.15 元（假定 2016 年利息收入 4000 万，定增后总股本以 53.5 亿股计），维持 55 元目标价，增持。

　　业绩符合预期，通航业务逐步落地：公司年报营收 6.54 亿元，同比下降 5.3%，归母净利润-0.22 亿元，同比下降 168%，符合市场预期。公司以小家电和通用航空双主业并行，目前业绩主要来源于小家电业务；由于通航业务处于培育期，管理费用同比增长24%。预计公司2016年通航业务逐步落地，随着全资孙公司德国XtremeAir特技飞行器等产品的销售，将改善公司盈利水平。

　　出资 450 万欧元收购德国 Hirth 100%股权，完善公司通航产业链布局：标的 Hirth公司研发、生产和销售 150 马力以下的长航时发动机，广泛应用于无人机和超轻型飞行器领域。公司收购 Hirth 能弥补目前行业内无人机长航时发动机研发制造的短板，切入相关产品的换装市场。公司近年进行海内外一系列优质资产并购，此次收购 Hirth 公司，进一步拓展并完善公司在共轴双旋翼直升机、无人机和航空发动机的通航产业布局。

　　催化剂：警用无人机应用提速。

　　风险因素：协议履行风险、审批风险。