轻工：供给侧改革利好造纸行业龙头 荐2股

　　近期3月3日两会将召开，供给侧改革重中之重，两大核心是供给匹配需求与提升流程效率，匹配在量上指削减过剩产能，质上指调整产能结构，效率提升更多靠倒逼。轻工中造纸龙头有望从两方面受益供给侧改革。环保标准提升逼停小厂关门削减产能（太阳纸业等高环保标准上市企业受益），国企改革推动国转民提升效率（晨鸣纸业业绩改善为证，关注其他国资背景造纸企业）

　　环保维度观察：《水污染防治行动计划》在2015年4月出台，标志着铁腕治污进入新常态，预计可能在本次两会中重申，其中造纸业被列入十大污染治理行业，可能面临更严格的要求。历史上，山东省曾经通过执行远高于国家的环保标准淘汰大量造纸企业，2003年，山东省率先发布造纸工业水污染物排放地方标准，采取逐步加严的办法，到2010年全省所有企业执行统一污染物排放标准，即COD重点保护区执行60mg/L、一般保护区执行100mg/L，这一标准严于原国家标准4倍至7倍，2013年省内造纸企业从2008年的1000家降低至不到300家。若环保标准更为严格在全国执行，大量小型造纸企业也将被淘汰，而据调研所知大型上市纸企业已做好应对：太阳纸业8万方系统排放标准为30mg/L远高于环保标准,晨鸣纸业通过两重处理已能超标完成环保目标。

　　国企改革观察：造纸较早成为完全竞争市场，价格较为透明，要求公司在成本端角力，成本端节约考验的是领导者的供应链整合的意愿与能力，其中意愿又与激励与文化相挂钩，国企难在激励与文化方面比肩民企：太阳纸业作为纸企中效率王者ROE远高于其他造纸企业与其内部成本节约成果，资产的高效率周转密不可分，晨鸣纸业在去年完成国资股权注销后单纯造纸业绩预计也有大幅提升。如果国家持续推进国企改革，国有造纸企业无论是深挖潜力还是注入转型均值得关注。

　　近期持续推荐太阳纸业，主要逻辑在于公司当前专注于造纸主业，市值110亿元，预计2016年拥有接近10亿元净利润，具备一定安全边际，属于稳健型品种。

　　（分析师：马莉,赵中平）