纺织服装：供给侧改革利好印染与皮革行业 荐2股

　　主推行业龙头—航民股份、兴业科技供给侧改革涵义：

　　2016年1月26日下午主持召开中央财经领导小组第十二次会议上，习近平总书记强调，供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平，落实好以人民为中心的发展思想。要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从生产领域加强优质供给，减少无效供给，扩大有效供给，提高供给结构适应性和灵活性，提高全要素生产率，使供给体系更好适应需求结构变化。

　　供给侧改革收益子行业：

　　针对供给侧改革可能的落地产业，我们认为在纺织服装领域最受益的子行业应当是污染较重、市场集中度极低的印染与皮革制造。

　　近日，国务院工信部对炼钢、炼铁、焦炭、铁合金、电石、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、水泥、玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染和化纤等18个工业行业淘汰落后产能。被淘汰的企业共计2087个，强令2个月内关闭。这些关闭企业中，分别有水泥行业762家、造纸行业279家、印染201家、焦炭192家、炼铁175家、铁合金143家、制革84家等等。

　　细分行业受益标的：行业龙头基于环保技术、规模、效率等优势，应当是供给侧改革最大的受益者——航民股份（印染）&兴业科技（皮革）。

　　航民股份：迎接0G20峰会环保政策收紧，龙头受益业绩持续增长

　　投资建议：目前市值74亿，账上净现金11.5亿左右，预期15年净利润5.25亿，PE14倍；对应16年PE12倍。公司具备估值合理、现金流好的特点，环保政策的进一步收紧有利于公司市占率以及盈利能力的提升。同时，公司也在积极开拓新业务，其账上净现金的使用上值得期待。考虑到公司业绩的稳健增长以及其低估值，继续给予“推荐”评级。

　　兴业科技：低集中度龙头产能稳健扩张，原皮价格企稳业绩拐点临近

　　投资建议：下游需求筑底企稳、牛皮价格稳定情况下预计随着成本结构的改善2016年公司毛利率可顺利回升，同时现有募投项目2017年达产助力收入持续增长（公司产销率15年仍在97%+），在供给侧改革背景下公司作为制革行业龙头的规模、技术及区位优势将进一步巩固。公司现价14元/股，市值34亿（定增后预期2016、2017年净利润分别为1.87亿、2.28亿，对应市盈率22.68X、18.61X。基于公司过往盈利能力及未来业绩预期，我们认为估值相对业绩成长性具备买入价值，公司在业绩低点实施定增且大股东大比例认购显示了大股东对于公司发展前景的信心，维持公司“推荐”评级。

　　详细情况欢迎查阅我们近期发布的两个标的的点评报告及供给侧改革小专题。

　　（分析师：马莉,陈腾曦