机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股
金证股份:与平安集团合作,互联网金融平台战略向前迈进
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2016-01-25
事件:
事件1:公司与平安保险(集团)签订战略合作协议,未来将在互联网金融云服务2.0业务、互联网金融云平台3.0业务等多方面展开战略合作。
事件2:公司非公开发行募集资金27.4亿元,发行价格42.13元/股用于1)金融业新架构业务;2)互联网金融数据中心;3)证券业务“互联网+”云平台;4)资产管理业务“互联网+”云平台。
战略推进:与平安合作、非公开发行,公司互联网金融平台服务商战略目标向前推进
平安集团是国内金融全牌照的集团企业,拥有2亿互联网用户、4万亿资产,同时金融产品设计、发行经验丰富。2.0阶段,公司云平台将为平安证券实现客户倒流。我们推测,收费模式将包括导流客户收入及佣金分成模式。3.0阶段,全面利用平安集团的金融业务实力,推出互联网金融产品。
信心彰显:平安集团持有公司约6.5%的股权;员工持股计划大股东提供借款支持,彰显发展信心。
平安集团旗下孙公司联礼阳投资通过股权转让、参与非公开发行方式,持有金证股份约6.5%的股权;员工持股计划得到大股东资金支持。公司内外均对未来发展充满信心。
未来展望:与平安合作非排他, 有望进一步引入有实力的合作伙伴
与平安的合作非排他,未来有机会引入更多具有资源、平台优势的合作企业,进一步提升公司互联网金融平台业务实力,实现从“金融IT 服务商”到“互联网金融平台”的战略转型。
不考虑此次合作影响,预测公司2015年-2017年业绩分别为0.26元、0.36元及0.49元。
金证股份是国内领先的金融IT 服务商,此次签署战略合作协议及非公开发行,对公司互联网金融服务商战略转型具有标志性意义,维持“买入”评级。不考虑此次合作影响,预测公司2015年-2017年业绩分别为0.26元、0.36元及0.49元。
风险提示
公司互联网金融相关业务尚处开展初期,政策监管与推进速度均存在较大的不确定性。
汤臣倍健:高送转回报广大股东,彰显优异业绩与健康经营状态,继续买入评级
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘鹏 日期:2016-01-25
投资建议:最佳买点已经出现,提高合理估值,给予“买入”评级。
考虑外延,预计汤臣15-17年EPS0.93/1.40/1.79元,近期由于市场大幅调整,公司估值已经处于历史最低的22倍左右。极具投资价值。我们认为上海臻鼎是汤臣健康管理得力助手,看好其发展前景。且公司老业务稳增长,新品放量,国际化并购值得期待。考虑15年业绩预告符合预期,且在新产品和外延方面的可能超预期的表现,给予公司17年32倍估值,提高合理估值至57元(原合理估值为56元),继续给予“买入”评级。
恒瑞医药:2015年创新与国际化多项突破,期待2016年更加精彩
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2016-01-25
2015年取得多项重大突破,预计业绩增速创近年新高。恒瑞长期坚决执行创新与国际化双轮驱动战略,2015年取得多项重点突破:1、首个抗肿瘤小分子靶向药阿帕替尼取得预期的规模化收入;2、环磷酰胺美国市场销售取得重大突破;3、PD-1单抗对美国Incyte公司授权,启动PD-1单抗和吡咯替尼海外临床试验;4、国内取得一批重点创新药的临床批件;5、2015年前三季度收入增长25.2%,扣非净利润增长41.1%,预计2015年业绩增速将创近年新高。
PD-1和吡咯替尼海外临床进展顺利,创新药开发首重国际市场。PD-1单抗澳大利亚一期临床已经完成了第一个剂量组的爬坡试验,显现了良好的药效,预计将于2016年上半年完成全部一期试验并数据总结,预计将于2016年下半年启动二期临床试验。吡咯替尼是恒瑞首个在国内临床开发已经观察到出色临床疗效进而开展海外临床开发的创新药,目前正在进行第二个剂量组的爬坡试验,预计今年上半年完成全部临床一期后将于下半年启动国际多中心临床试验,我们预计有望在二期临床完成后即提交对FDA的上市申请。公司创新药研发战略已经从国内市场转移到国际市场,产品布局首重国际市场,预计2016年将启动3~4个创新药海外一期临床研究。
“走出去”与“引进来”并重,期待2016年取得更多突破。恒瑞奉行开放式创新药开发战略,2015年PD-1单抗对美国Incyte公司授权,购买美国Tesaro公司新型止吐药Rolapitant中国区权益,“走出去”与“引进来”均取得重点突破。公司海外开发创新药将通过积极方式分担新药开发风险,在临床研究的不同阶段引入合作伙伴共同开发,2015年PD-1海外授权仅是个开始。公司非常熟悉中国市场,也将积极地将美国好的新药引入到国内,加速公司转型升级。公司注重研发投入与短期业绩的平衡,预计2016年研发费用收入占比将于2015年保持基本稳定。
艾瑞昔布新进江苏省医保,阿帕替尼2016年销售收入有望实现大幅增长。艾瑞昔布是一款COX2抑制剂的骨关节用药,2011年上市后面临众多医保目录内类似适应症药品的激烈竞争,预计2015年仅实现千万级收入,艾瑞西部新进江苏省医保,是艾瑞昔布首个实现医保覆盖的省份,预计将驱动艾瑞昔布2016年收入过亿。阿帕替尼2015年实现既定的销售目标,特别是在上市后的临床实践中解决了一大批肿瘤患者的临床用药需求,积累了一大批振奋人心的临床病例,2016年仍将实现比较大幅度的增长,是2016年公司制剂业务的重中之重。预计2016年创新药利润占比将超过10%,中远期希望实现创新药收入比重占大头的战略目标。
2016年制剂出口增长点明确,国内重点扩充队伍提升市场实力。2016年制剂出口增长点明确:1)环磷酰胺仍有望实现10%~20%的增长;2)七氟烷于2015年底取得FDA批文,是2016年海外市场的重要增量;3)公司对制剂出口业务布局有非常持续的产品线,预计2016年下半年仍将有新品种获批。2016年公司国内制剂收入增长的重点包括造影剂:碘克沙醇、钆布醇等,口服肿瘤药:替吉奥、卡培他滨等;小儿电解质输液、钠钾镁钙输液等;风湿免疫类的非布司他、艾瑞昔布等。2016年将重点加强国内制剂销售队伍建设,特别是加强对中西部县级区域的覆盖。
喜临门:床垫业务抢占份额,电视剧业务高速增长
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马浩博 日期:2016-01-25
预计电视剧业务超额完成业绩承诺,未来有望持续高增长。公司业绩增厚100%-150%,2015年净利润在1.86亿~2.33亿之间。一方面是由于,公司床垫业务快速增长。预计床垫业务在自有品牌转型,多渠道拓展销售的努力下,销售实现17%左右增长,净利润实现25%左右增长,则床垫业务贡献利约为1.16亿元。对应电视剧业务至少贡献0.7亿左右的利润,已经超过晟喜华视承诺的2015年净利润6800万。但晟喜华视2015年6月份才并表,即使剔除电视剧业务前低后高的收入分布因素,电视剧业务2015年仍然大幅超额完成业绩承诺。此外,2015年下半年晟喜华视投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧,其中年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1.5亿元,由《小姨多鹤》的金牌编剧林和平编剧,国家一级导演安建执导。这些电视剧有望在2016年开半年陆续上映,电视剧业务有望保持高增长。
床垫业务受益消费升级,市场集中度提升,增长稳健:随着消费升级,无螨和无甲醛床垫需求大,床垫更换周期缩短,预计未来几年床垫行业复合增长率可保持在15%左右。此外,中国床垫行业十分分散,前八大床垫品牌市场份额仅为11.16%,而美国前五大品牌商市场份额高达68%。床垫单价水平高,产品相对标准化,具有品牌化基础,行业集中度将逐步上升。公司作为中国床垫龙头,品牌知名度业内领先,未来将持续受益于行业整合带来的机会。未来公司将利用晟喜华视平台以文化促品牌,床垫自有品牌占比逐步提升,床垫业务毛利率有望提升。
智能睡眠生态圈布局日趋完善,产品有望逐步落地:2014年9月,公司发布喜临门智能床垫健康睡眠系统,该系统包含睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技,计划将依托睡眠数据等,涉足电商、大健康及医疗服务产业。2015年10月公司获取35%股权牵手神灯科技。神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术。公司在数据入口、数据采集、数据运营等环节布局日渐完善,产品有望逐步落地。
盈利预测:公司逆势新设门店,积极开拓线上渠道,拓展国内外新客户,传统床垫业务将稳健增长。晟喜华视并表后盈利能力大幅增强。定增预案中,大股东拟以14元的价格认购67.97%的股份,锁定期为3年,股价安全边际高。不考虑增发因素,预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.88、1.13元,对应16年PE仅为18.88X,买入评级。
风险提示:晟喜华视盈利不达预期;房地产下行风险;业务整合风险
中兴通讯:运营商2016年可能进一步减开支,“买入”
类别:公司研究 机构:国泰君安证券(香港)有限公司 研究员:国泰君安(香港)研究所 日期:2016-01-25
2015财年初步业绩符合市场预期及略低于我们预期。中兴通讯2015财年每股盈利同比增长43.8%,因较高的4G产品贡献和资产出售收益。
分别下调2016-2017财年运营商网络设备收入6.7%/8.8%。中国运营商网络设备需求将因中国电信(00728HK)与中国联通(00762HK)的联盟而受影响。
2016-2018财年智能手机出货量预计为60百万/72百万/85百万,因公司受惠于赞助NBA球队及与苏宁最近的合作伙伴关系以改善分销渠道。分别上调2016-2017财年手机终端收入2.0%/2.8%。
维持公司的投资评级为“买入”及目标价从23.00港元下调至20.0港元。基于调整手机终端及运营商网络设备收入的预测,我们分别下调2016-2017财年每股纯利预测5.2%/6.0%。
新目标价相当于16.1倍2016年市盈率、14.5倍2017年市盈率、13.4倍2018年市盈率及1.7倍2016年市净率。
骆驼股份公司跟踪报告:打造汽车后市场服务商,电动车加速布局
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周旭辉,杨帅,徐柏乔 日期:2016-01-25
投资要点:
打造汽车后市场电商平台。公司拟以电子商务公司为基础,配套网上商城与手机APP,搭建汽车后市场电子商务平台。截止15年6月,中国汽车保有量已达1.6亿辆,后市场潜力巨大。公司是国内汽车起动电池龙头,拥有广泛的客户资源与遍布全国的销售渠道,以此为依托,打通线上销售产品与线下零配件更换、维修等服务,根据定增预案,公司拟于三年内拓展30万用户。
加快布局动力锂电池。国内电动车销售持续呈现井喷式爆发,2015年电动车产量高达37.9万辆,同比增长4倍,动力电池成为弹性最高的环节。公司加紧布局动力锂电,全资子公司骆驼新能源专注于生产锂电产品,主要面向电动大巴,公司拟通过定增建设7亿Wh 动力电池生产线,此外,公司拟通过收购襄阳驼龙100%股权加快动力锂电的布局,2016年有望坐享行业盛宴。
融资租赁切入整车。公司以动力总成为基础,进军整车领域,融资租赁商业模式成熟,目前正在各地复制这一模式,通过在当地寻找整车企业合作或购买股权的方式跑马圈地,目前已与昆明万家、河北跃迪等公司签署合作协议。控股子公司计划采购电动公交226台、电动中巴410台、电动物流车175台、电动环卫车90台,提供新能源租赁整体解决方案的同时,撬动市场需求,并拉动动力锂电池销售。
铅回收行业机遇成熟。铅回收行业规范持续提升,中小企业已大量肃清,国家以发放铅回收牌照形式提升产业集中度,有牌照的企业可享受50%增值税返还,部分示范区还享受所得税减免,提升了铅回收的盈利能力。公司子公司湖北楚凯已具备10万吨废旧铅酸电池回收能力,此次骆驼华南再增加15万吨的回收能力,完善生产+回收的循环渠道,公司遍布全球的销售网络为项目执行提供了保障。
启停电池国内开始普及。启停电池替代启动电池是长期趋势,欧美已开始普及,国内高端车型已开始使用。公司是国内最早布局这一领域的公司,已与大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等多家主机厂开展深入合作,后续高增长值得期待。
盈利预测与投资评级。公司目前正处于转型期,新业务多点布局、相互协作,为公司带来业绩、估值双升。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.78元、0.95元、1.21元,按照2016年30倍PE,对应目标价28.50元,维持“买入”评级。
不确定因素。政策不达预期;铅价波动;竞争加剧;新业务不达预期。
商业城:二股东撤回减持计划,彰显对公司股价信心
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:唐佳睿,林琳 日期:2016-01-25
公司二股东琪创能鉴于目前二级市场状态,为维护市场稳定,决定撤回于2016年1月12日发出并于2016年1月13日公告的《减持计划书》。我们将目标价格上调至24.50元,维持买入评级。
支撑评级的要点
琪创能原拟自2016年2月3日至2016年3月10日,计划减持不超过1,670,000股股份的事项,现予以取消实施。此次二股东撤销减持计划,提现了公司维护期股价的决心和信心,此前公司收购宜租车联网100%的股权,主营业务由传统商业零售业务转变为依托车辆移动工具通过互联网功能进行终端消费者服务的新兴商业服务业务,未来三年内不排除置出百货零售业务相关资产的可能。未来看点较多。
评级面临的主要风险
转型业务经营低于预期。
估值
公司收购完成后,主营业务将由传统商业零售业务转变为依托车辆移动工具通过互联网功能进行机构客户和终端消费者服务的新兴商业服务业务。此次业务转型可使公司享有较高的估值溢价,假设易租车联网于2016年合并报表,股本增发也于2016年完成,我们维持2015-17年全面摊薄每股收益预测为-0.405、0.012和0.252元,将目标价由20.50元上调至24.50元/股,维持买入评级。
好当家:成本和费用下降使公司利润增长60%~80%
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张婧 日期:2016-01-25
公司发布了2015年业绩预增公告,预计2015年实现归母净利润增加60%-80%,即3292.35-3703.96万元。
公司2015年业绩增长的主要原因是成本和费用端的下降:1)海参成本端有所下降,目前公司海参苗已经实现100%自给,自繁种苗成本端约下降20%多,使公司毛利得到提升。2)公司退还了20万亩深海养殖基地,海域使用费下降了1200万左右;3)公司财务费用部分利息资本化,下降了1300万左右;4)公司2012年投放的网箱在2015年摊销较2014年下降约600万左右。这些成本和费用端的下降使公司2015年业绩增长60%-80%。
2016年海参成本下降、产量提升,公司业绩出现拐点。海参苗种占到海参总成本的70%,2013年H2公司已经实现了苗种的全自育。根据海参2年半的养殖周期,公司2016年出产海参的苗种将完全来自于自育苗。2013年下半年公司自育苗成本约在35-40元/斤,与外购海参苗相比,完全使用自育苗可使苗种成本下降25%左右,而2012年公司苗种成本达到80元/斤,因此明年海参成本将会有较大幅度下滑。公司同时从2013年开始投放海参人工礁,目前已达到每平方3根海参管,目标为投放至每平方米6根海参管,海参人工礁的投放使得海参栖息场所从平面海底区域扩展为立体海域,大大增加了海参的生长空间,亩产有望得到较大提升。
公司战略:向大健康转型,进入医美领域。2014年我国医美行业规模约有500亿,近3年,我国医美行业每年达到30%的复合增速。公司与医美行业发达的韩国有地理优势,有利于公司复制韩国美容行业成功模式。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液等四大系列共16款海洋生物保健品,海参西洋口服液及海参胶囊已经获批健字号,海参硬胶囊、海参多糖、将压肽正在申报健字号,并且也开发了一系列海洋护肤品,比如海藻面膜等。随着直销牌照获批,这些产品将会与美容行业结合销售。好当家集团拥有“好当家天海湾国际旅游度假城”项目,其中包括旅游地产、36洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等项目。集团同时拥有1所医院,公司将利用集团资源,积极拓展“医养结合”的健康养老模式,并与公司海洋健康产品有机结合,打造公司新的利润增长点。
投资建议:我们认为2016年公司业绩将会显著增长,主要是由于苗种成本的下滑和海蜇销售利润的增加。同时公司积极拓展直销渠道,转型“大健康”产业。我们预计公司2015-2017年净利润为3500万/1.91亿/2.89亿,同比增长70.1%/445.7%/51.4%。公司目前市值仅50亿,有安全边际。公司有转型预期,未来将朝医美领域延伸,给予公司“推荐”投资评级。
克明面业:业绩大幅预增,内生外延全面提速
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2016-01-25
事件:克明面业发布2015年业绩修正公告,2015年全年公司预计实现归属上市公司净利润7895.96万元-11185.95万元,同比增长20%-70%,高于公司三季报给出的全年10%-60%的利润增速指引。
业绩符合预期,利润反转得到证实:我们预计公司2015年全年的利润增速在60%-70%之间,基本符合我们此前的预期。目前克明面业在流通领域受到金沙河低价策略的冲击,优势明显的商超领域又面临资金实力雄厚的金龙鱼和中粮的挑战。在行业分散格局尚未改变之前,如何在抢占市场份额与保证利润增长之间做出权衡是公司未来的核心看点。2013-14年,公司采用规模为先的竞争策略抢占市场份额,随之而来的便是期间费用率的提升以及盈利能力的下降。而在偏利润导向的政策指引下,由于去年的低基数效应,而且重点打造的华东地区的前期市场投入已经基本到位,开始进入盈利周期,2015年利润反转得到证实。
定增落地夯实挂面主业,行业整合有望加速:公司目前的挂面产能只有21.54万吨,需要5万吨左右的代工产能才能满足实际需求。12亿元的定增项目落地之后,公司挂面产能将提高到59.04万吨,为现有产能的1.74倍,将从根本上解决公司产能受限的问题。同时由于挂面行业集中度水平较低,同质化粗放式竞争严重。随着市场对品牌的注重,加上成本和政策等方面的压力,大规模企业将凭借品牌、资本等方面的优势在市场上扩充领土。截至2015年8月份,挂面行业商超渠道的CR5已达45%,相较于2012年32%的水平有了较大幅度的上升,其中克明面业的市占率在20%左右,大幅领先于其他竞争对手。此次增发项目顺利投产以后,克明面业有望巩固自身的龙头地位,同时成都10万吨挂面生产线项目的投产为公司在西南地区的业务扩张奠定产能基础,全国化布局日渐完善。
投资建议:16年目标价50元,维持“增持”评级。在偏利润导向的政策指引下,由于去年的低基数效应,克明面业利润反转确立,预计全年利润同比增长60%-70%。而非公开增发的落地,为公司扩充挂面产能、扩大市场份额奠定基础,同时公司一直以来定位中高端,在大型商超领域占有领先地位,有望率先通过产品升级提升盈利空间。在内生发展的同时,增发完成后公司外延并购和行业整合有望加速落地。而由于高新技术企业认定的时间差,2015年度按照25%的税率计缴企业所得税,2016-18年公司仍将按照15%的税率缴纳所得税。我们小幅上调2015-17年的EPS至1.27/1.14/1.36元(此前1.23/1.09/1.34元,16年和17年考虑增发摊薄股本)。维持16年目标价50元,“增持”评级。
风险提示:食品安全问题;挂面行业竞争加剧;市场开拓不达预期。
亚太股份:与奇瑞签订合作协议,公司“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动开始起跑
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐春 日期:2016-01-25
报告要点
事件描述
浙江亚太机电股份有限公司与奇瑞汽车股份有限公司(以下简称“奇瑞汽车”)于2016年1月22日签署了《智能驾驶技术合作协议》。
事件评论
为奇瑞开发线控制动,拉开公司产品推广序幕。公司被确定为奇瑞汽车智能驾驶线控制制动系统和控制模块的技术开发和产品提供商之一,为奇瑞提供相关技术的研发、产品供货及整车安装调试及技术服务。线控制动系统和控制模块是汽车智能化、电动化的重要组成部分,也是半自动、自动驾驶的基础。长期以来线控制动技术都是掌握在国外零部件公司手中,国内尚在研制阶段。亚太与奇瑞的合作标志着亚太技术水平已受整车厂认可,项目合作成功将进一步加深亚太与奇瑞在智能驾驶领域合作并有望赢得其他整车厂订单。
持续推广新能源底盘、轮毂电机、智能驾驶系统,更多项目合作值得期待。公司此前接到东风襄阳旅行车通知,委托公司开发新能源汽车底盘(模块),根据东风襄阳要求提供数模、样件。公司近期同时也向长安汽车、上汽集团推介智能驾驶及轮毂电机技术。智能驾驶是汽车行业重要发展方向,轮毂电机是新一代的新能源汽车电机技术,配合亚太股份在国内汽车零部件行业30年的市场积累,有望达成更多项目合作。
“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动,看好公司未来产品逐步落地。1)公司拥有“环境感知+主动安全控制+移动互联”智能驾驶完整布局,通过与前向启创、钛马信息合资研发智能驾驶相关产品,有望率先推出智能驾驶成熟解决方案;2)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe,通过合资公司方式共同促成轮毂电机及新能源底盘模块的产业化应用,潜力巨大;3)非公开发行股票募资22亿重磅投入新能源汽车轮毂电机底盘模块、制动系统电子控制模块技术、智能网联安全模块等,未来新项目达产有望每年带来47.9亿营业收入、5.4亿净利润,前景可观; 4)下游需求回暖将带动募投产能释放,2016-2017年公司主营业绩将迎来好转。
暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS 为0.20、0.25、0.30,对应PE 为81X、63X、52X。维持“买入”评级。
风险提示:新产品开发不达预期,汽车整体销售持续下行。
亚太股份:定增加码集成化底盘模块实质性部署,积极看好智能驾驶行业优势及中长期发展前景
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆 日期:2016-01-25
事件:公司公告非公开发行股票预案,本次非公开发行股票总数不超过13,398万股,发行价格不低于16.42元/股,发行总规模22亿元人民币,控股股东亚太集团承诺拟认购金额不低于人民币2.2亿元。本次非公开发行募集资金使用计划为:1)年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目(9.8亿);2)年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目(5.91亿);3)年产15万套智能网联汽车主动安全模块技术改造项目(1.5亿);4)全资子公司汽车底盘技术中心建设项目(1.79亿);5)补充流动资金(3亿)。
投资要点。
控股股东承诺认购2.2亿,彰显未来发展信心。
智能驾驶产业链布局最完善上市公司,力求产品集成化底盘模块研发生产。
公司目前是A股智能驾驶产业链布局最完善上市公司,本次非公开发行公司对产品集成化底盘模块做出积极部署,将进一步丰富、夯实ADAS智能辅助驾驶系统主动安全技术产品结构,完善制动系统配套体系,确定产品集成化模块发展为公司新业务研发生产核心。公司目前专攻两项技术:应用轮毂电机的新能源汽车集成底盘;集成线控制动的智能驾驶系统,未来公司将不局限目前的制动系统,致力于开发驱动系统的集成底盘技术及智能驾驶系统集成技术,其中包括底盘系统的悬架、转向、制动系统及驱动。
2015看布局,2016看布局+突破。
此次非公开发行亦对智能网联主动安全技术及新能源汽车轮毂电机等领域做出了产品、技术突破的实质性部署,将进一步巩固公司在相关领域的行业优势。其中,2016年完成与集成线控系统的技术集成开发AEB、ACC、AP系统;18年完成与EPS系统的集成控制开发,包括车道保持和方向控制等系统;2020年完成特定道路上的自动驾驶,包括了视觉、雷达、控制系统、决策和执行系统等整套技术产品。
近期合作不断,智能驾驶配套布局加速。
公司近期与上汽、广汽、东风、奇瑞等均开展项目合作,智能驾驶产品前装配套进度加速。
盈利预测与投资建议。
积极看好公司在智能驾驶领域的行业优势及中长期发展前景,预计2016年公司主营业绩迎好转;随着ADAS产品产业化水平提升及产品应用的超预期下沉,预计2017、18年公司智能驾驶新业务将发力。不考虑增发摊薄前提下,我们预计2015-17年EPS为0.23/0.29/0.40元,对应PE为69/54/40X,上调至“买入”评级。
风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务集成产品研发、生产、推广低于预期;
华兰生物:分站陆续获批,采浆量高增长可期
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广,施跃 日期:2016-01-25
事件:近日,公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司收到重庆市卫计委印发的华兰生物石柱县单采血浆站鱼池分站的《单采血浆许可证》。
预计2017年采浆量突破1000吨,夯实行业龙头地位。1)公司现有浆站17个,数量仅次于上海莱士和天坛生物,估计2015年采浆量700吨,仅次于上海莱士。本次石柱分站获得采浆许可证之后,重庆6个分站均已可开始正式采浆,预计重庆地区浆站采浆量有望提升30%以上。随着现有浆站潜力挖掘,2017年采浆量有望突破1000吨。2)从产品线来看,公司现有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、凝血因子VIII、破伤风人免疫球蛋白、人纤维蛋白原等11个品种,为国内当前产品线最多的公司之一,整体盈利能力处于行业上游。
将享血制品行业量价提升机遇。2015年6月最高零售价取消以来,血制品产业链红利释放,浆站拓展积极性持续提升。1)从浆站设置来看,2014、2015年全国新批浆站约40个,近期重庆、广东等地审批加快显示部分省份浆站审批态度发生了积极的改变。公司目前独享重庆、河南浆站资源,在两地浆站获批能力较强,仅重庆就还有9个县未设置浆站,河南作为人口大省具有更大的发展潜力。2)从产品价格来看,在供不应求无法有效缓解之前,除了白蛋白可以从国外进口更低价格产品而无法提价外,其他产品都存在强烈的提价预期。静丙出厂价保持稳步上涨态势,预计未来有望保持年10%-20%提价幅度,特免、人纤维蛋白原等小品种价格弹性更大。我们认为血制品行业迎来量价齐升的景气周期,公司作为行业龙头,具有巨大的业绩提升空间。
WHO预认证有望推动疫苗放量,提前布局单抗蓝海市场。流感疫苗已获WHO认证,流脑疫苗也即将获得WHO认证,有望借此进入规模超过10亿美元的WHO疫苗采购系统,并借此立足国际市场,对外出口将成为疫苗业务的新增长点。合资子公司华兰基因工程有限公司专注于单抗业务,阿达木、利妥昔、贝伐、曲妥珠单抗等重磅品种的2014年销售额都超过60亿美元,国内仿制药目前都处在临床阶段,上市后都有望成为上亿元大品种,未来市场空间较大。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为1.08元、1.30元、1.61元,对应当前市盈率为39倍、33倍、26倍。我们认为公司为血制品一线企业,内生增长动力强劲,将充分分享行业景气周期红利,给予“买入”评级。
风险提示。血制品行业政策或发生变动;浆站或出现安全事故等。
天山纺织:嘉林药业借壳,摇身成降血脂龙头
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2016-01-25
事件:公司公告重大重组预案,主要包括重大资产出售及置换、发行股份购买资产、股份转让、募集配套资金环节,交易属于借壳上市,完成后公司股本将增至14.95亿股,核心资产为嘉林药业。
交易完成后上市公司核心资产为嘉林药业。在本次交易的业绩承诺中,嘉林药业每年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于6.5亿元、7.8亿元、9.4亿元。嘉林药业为优秀的化药生产商,其当前核心产品阿乐尚处于高速增长期,后续研发项目众多,实现原嘉林药业股东的业绩承诺是大概率事件。借壳登陆资本市场后融资渠道拓宽,可借助上市公司平台实现外延式发展,未来发展值得看好。
嘉林为国内降血脂龙头,核心产品阿托伐他汀保持40%以上的销量增长。1)嘉林药业为国内降血脂龙头企业,在降血脂行业市占率约9%,仅次于辉瑞和阿斯利康;2)阿乐(通用名为阿托伐他汀钙片)系嘉林药业的核心产品,为辉瑞同类降血脂药物立普妥在国内的首仿药,该药原为国家二类新药,为国内首仿研制。人口老龄化和疾病谱变化催动抗血脂药物市场持续扩容,阿托伐他汀占据调脂治疗领域领先地位,辉瑞的立普妥从2002至2010年九年一直占据全球药物销量第一名,峰值销量达130亿美元。3)目前,国内阿托伐他汀钙片仅有辉瑞、嘉林药业和新东港三个批文,相比而言,嘉林的价格相对辉瑞更为便宜,在当前招标降价的趋势下更占优势,近期最高人民法院判决辉瑞专利无效亦为嘉林市占率的提升提供了保障;而相对国内企业来说,嘉林为质量标准起草单位,竞争优势更为突出。我们认为凭借优异的性价比,嘉林的市场份额将进一步提升,未来增长空间仍显广阔,销售体系改变后销量增加效应显著,预计未来3年仍将保持20%以上的增速。
研发产品酝酿长期增长动力。公司储备产品众多,长期增长动力充足。嘉林研究所已完成和正在研发的新药品种100余个,为嘉林药业的产品升级提供强有力的技术保障。红惠新医药目前已针对脑卒中开展了1类新药的开发和创新,若研发成功将会给嘉林药业带来良好的经济效益。
业绩预测与估值:我们预测公司2015—2017年公司备考EPS分别为0.37元、0.44元和0.53元,对应PE分别为33倍、27倍、23倍,当前估值水平处于低位,我们看好嘉林药业登陆资本市场后的后续发展,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:重大重组失败风险,核心产品单一风险,嘉林药业业绩不及预期风险。
骅威股份动态点评:以IP为源头,完善互联网文化全产业链
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2016-01-25
事件:
1.2016年01月13日晚间公司发布公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案。公司拟以非公开发行股份支付交易对价70%及现金方式支付交易对价30%相结合方式分别购买王勇、楚立、宋金虎和神州高铁所持有的掌娱天下100%股权交易对价8.58亿元及师晓华、李娜所持有的有乐通100%股权交易对价4.5亿元,合计13.08亿元。其中股份支付方式中以25.19元/股发行3436.7万股对价总计9.156亿元。同时,公司拟向不超过10名特定对象发行股票募集配套资金总额不超11.83亿元。配套资金拟用于支付购买标的资产的现金对价、电影和电视剧(网络剧)投资项目及支付中介机构费用。
掌娱天下业绩承诺2016-2018年实现的合并报表净利润(扣非后)分别不低于6600万元、8250万元和1.032亿元(对应收购PE为13/10.4/8.3倍);同上,有乐通对应的业绩承诺分别不低于3600万元、4680万元和5850万元(对应收购PE为12.5/9.6/7.7倍);若重组完成后,掌娱天下、有乐通将成为骅威股份的全资子公司;公司股票已于2016年1月14日复牌。
我们的观点:
打造游戏产业从研发+制作+营销推广的产业链模式,协同效应显著:以游戏研发自主创新为主的掌娱天下成立于2013年至今已累计开发30多款游戏,旗下拥有《北欧女神》RPG手游、《栀子花开》社交类热舞手游等游戏的原始开发权,主要采用游戏增值体验收费模式。鉴于影游商业模式日益成熟,2015年下半年掌娱天下调整战略实行“影游互动,专注精品,深耕细作”的游戏研发和运营战略。最新取得了许可期三年至四年不等的独家《鬼吹灯摸金校尉》MMORPG页游研发和发行权利、《云中歌》的独家网页游戏出版代理权(已授权腾讯独家代理)、运营权、发行权、《栀子花开2015》移动游戏改编权,游戏著作权、运营、宣传、推广。
从事移动端游戏广告营销业务的有乐通主要承接游戏广告或APP广告分包给渠道媒体,提供精准高效广告推送业务。已与400家媒体渠道建立良好关系,推广超过100家精品游戏,覆盖用户达3亿。2015年下半年有乐通制定了在移动广告营销细分行业中多元化战略的布局。据统计2015年中国移动广告市场规模将突破560亿元,随着智能硬件的普及和4G移动基础建设完善数据快速传输功能从而推动移动数据流量增长。有乐通自主研发的广告营销平台自2015年3月上线后日广告展示量超2000万次,日激活量超10万次。通过并入上市公司的游戏产业链加强了掌娱天下优质游戏内容在移动渠道端推广方式,减少了游戏广告营销成本;也利于有乐通业务的可持续性发展。
骅威股份自2014年通过收购第一波涉足网络文学IP改编游戏领域,并在2015年第一波与光线影业成立光威影业,利于IP全版权运营。收购掌娱天下将有效补足游戏产业链中研发的重要环节。公司游戏产业链中从掌娱天下(游戏研发)+第一波(游戏制作)+有乐通(移动游戏推广营销渠道)的全产业链运行模式。据中国游戏产业报告统计2015年中国游戏用户达到5.34亿人,同比增长3.3%,移动游戏市场实际销售收入达到514.6亿元,同比增长87.2%,自主研发网络游戏市场实际销售收入达到986.7亿元,同比增长35.8%。预计2017年,网页游戏和移动游戏市场收入规模有望分别达到406.0亿元、652.9亿元,占整体网络游戏市场规模的比例分别有望达到18.1%和31.4%。收购掌娱天下与有乐通将开启游戏产业链中各个环节的互通互补,协同效应显著,极大完善骅威股份游戏全产业链运行模式。
切入影视领域,助力优质IP开发变现,完善文化产业重要一环:骅威股份通过发行股份及支付现金方式合计12亿元购买梦幻星生园100%股权(2015年11月已完成收购),切入到实力雄厚的影视公司。梦幻星生园储备了近二十部优秀小说的改编权包括十年经典小说,预计梦幻星生园小说和原创策划项目储备数量足够开发五年以上,其第三大股东中国文坛言情小说“四小天后”之一桐华即任海燕女士也为梦幻星生园提供持续的IP创作基础及优先开发改编权。近期热播的女性励志悬疑爆笑爱情原创策划大剧《煮妇神探》是由公司副总经理、创意总监桐华策划监制,在浙江卫视收视率达到1.214,市场份额3.08%。梦幻星生园着力于精品言情路线,专注为年轻人做内容,重质不重量的高标准,贴合了“一剧两星”政策下对电视剧质量把关日趋严格的要求。
梦幻星生园不仅和国内十家一线电视剧播出机构建立良好关系,与视频新媒体爱奇艺、搜狐及pptv等建立了良好合作关系,2016年将开始主投主控的电影的拍摄、开发以及开展艺人经纪业务;第一部电影将《那片星空那片海》与优酷合作,其中第一波拥有当红IP《莽荒纪》的页游、手游、电影周边等一系列的产品的授权,2018年《莽荒纪》电影也将上线,公司逐步形成了较为完整的电视剧发行网络,有望实现网台联动,提高优质影视剧在新媒体渠道的销售收入。在IP价格高企下,利用上市公司平台将优质IP进行全产业链开发,以内部IP培育和外部IP采购相结合方式将优质IP在影视、游戏等主要方式上内容变现,有助于实现IP经济效益最大化从而奠定公司可持续盈利的基础,助力完善互联网娱乐文化产业布局。
依托优质IP实现在影视、游戏端的一次传播,二次激活的多元化变现渠道:骅威股份主要致力于玩具的研发、生产和销售以及网络游戏的开发和运营、动漫影视的制作和推广及相关衍生产品的生产与销售。公司逐渐形成了以文化产业为依托,以玩具为盈利基础、以影视、网络游戏创作为延伸,通过打造文化形象及在媒体的播放推广,带动相关衍生产品销售模式。在公司娱乐文化产业战略下,带动影游玩家群体在粉丝效应下的相互转换,发挥了基于同一优质IP内容在影游及衍生品之间形成良好的市场协同效应,拓展了玩具等周边变现渠道,利于公司构建影视、网络游戏和周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司的战略发展。
设立产业基金、参股农信社,摸索产业资本与金融资本融合模式:2015年公司全资子公司前海骅威拟与中植投资共同投资设立杭州中骅文化基金管理有限公司,基金设立规模为10亿元主要投资影视制作、IP运营、互动卫视节目、网络游戏等。2016年1月公司拟以自有资金3520万元认购汕头市澄海农村信用合作联社增资发行的法人股1600万股,每股价格2.2元,公司将持有澄海农信社2%股份。作为影视游戏文化类公司,对资金需求较大,通过布局金融资本与产业基金,不仅优化资产结构培育了利润新增长点,也为未来公司业务扩张所需资本带来良性循环。
盈利预测及估值:公司收购的梦幻星生园100%股权完成,2015年11月作为全资子公司合并报表,业绩备考中净利润只考虑一个月,公司已公告2015年净利润在1.2亿元左右。我们估计若不考虑本次收购预案,公司16-17年将实现归属母公司的净利润2.94亿元、3.33亿元,对应的EPS为0.68元、0.77元,以1月21日收盘价格对应的PE在2016-2017年分别为42倍、37倍。设若考虑到2016年完成收购掌娱天下和有乐通100%股权,摊薄后的总股本将为4.66亿股,从而我们预计公司16-17年将实现归属母公司的净利润3.96亿元、459亿元,对应的EPS为0.85元、0.99元,以1月21日收盘价格对应的PE在2016-2017年分别为33倍、29倍。
在电影《寻龙诀》票房达到16亿的靓丽业绩下,我们看好掌娱天下推出的《鬼吹灯摸金校尉》MMORPG页游等热门影视联动下的游戏市场,并借助已覆盖3亿用户的有乐通移动游戏广告营销平台达到精准推送。同时看好影视公司梦幻星生园定位做精品且年轻人喜爱的内容,储备的IP有望在影游模式下激发多次的传播+消费。公司拟总投资10.8亿元用于影视剧制作,其中募集配套资金中拟投入7.8亿元用于2016年两部大制作电影、两部合计120集电视剧、网络剧,充足的资金有助于精品影视作品质量提高及市占率扩大,伴随中国电影市场已步入400亿时代后,中国中产阶级已达到1.09亿人、人均GDP的提高奠定文化消费基础,年轻一代精神消费也助力影视剧市场还将处于增长车道;同时视频付费方式在2015年逐渐受到认可,催化了网络自制剧在2016年迎来新篇章,公司未来推出现象级影视作品及游戏爆款,实现影游互动模式可期,首次覆盖,给予公司买入评级。
风险提示:本次预案被暂停或被终止的风险;影视剧制作进程不达预期;影游互动模式不达预期等;新游戏不达市场预期,标的资产业绩承诺无法实现等。
海翔药业2015年年报点评:“医药和染料”双业发展,未来业绩可期
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2016-01-25
事件:
1月21日晚,公司发布2015年业绩公告,报告期内,2015年公司实现营业收入24.64亿元,同比增长86.83%,实现归属于上市公司股东净利润5.16亿元,同比增长865.24%。同时,公司发布利润分配预案为:以759,758,615股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
点评:
公司2015年业绩基本符合预期,业绩大幅增长的主要原因是:1)医药板块通过优化产品结构,加大国际定制合作,提升管理降低成本,2015年医药业务盈利大幅增长,实现净利润8958万元;2)染料板块加快环保型活性艳蓝KN-R商品染料及相关配套产品的扩产、工艺改进和技术创新,缓解2014年供不应求的市场局面,继续发挥细分行业龙头优势,保持强劲的盈利能力。
医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。公司医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2015年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,实现了医药板块盈利大幅增长。另外发酵、制剂等项目取得新进展,海阔生物取得了盐酸林可霉素欧盟CEP证书,并于2016年初接受了国内GMP现场检查,制剂生产线接受了德国BGV现场检查。公司医药业务正恢复到正常盈利水平,显著改善公司业绩。
染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间巨大。公司活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期活性艳蓝KN-R产能8000吨,加中间体产能共1.2万吨左右,已满产;二期活性艳蓝KN-R技改项目及配套中间体升级改造项目(有利于降低生产成本)正逐步试产,预计16年二期技改项目完成,产能将会逐步释出。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。
给予公司“增持”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张,实现长期快速增长。基于审慎性原则,暂不考虑增发因素,又由于染料价格呈下降趋势,故下调公司2016-2018年EPS至0.75、0.85和1.00元,维持“增持”评级。
风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料价格大幅波动。
智云股份:北智云技术+管理整合初见成效,锂电池智能制造大单落地
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:陈超,赵隆隆 日期:2016-01-25
投资要点:
公司于1月21日晚发布公告,公司控股子公司深圳吉阳智云科技有限公司于2016年1月18日与国轩高科签订《设备采购安装合同》,提供价值1.1亿元的三元电池生产线设备。交付日期为2016年5月30日。
大订单夯实吉阳2016年业绩承诺,上调吉阳业绩预期。本次合同总金额达到1.1亿元,预计贡献净利润1500万元,订单按期交付后将完成2016年全年盈利承诺。考虑到吉阳在锂电池领域的技术实力,以及北智云整合计划中与智云母公司在客户及产能上的协同效应,我们预计2016年吉阳有望超额完成承诺,上调吉阳科技2016-2017年净利润2300万元和2800万元,对应归属母公司净利润1230万和1500万(此前按承诺预计吉阳2016-2017年净利润1250万和1563万元,归属母公司净利润660万和837万)。
技术升级+工艺创新:提供锂电池制造智能化生产线,打造锂电池智能制造系统方案解决商。此次国轩高科订单,吉阳提供从制片到电芯做成全过程的智能制造设备供应。技术方面,此次采取世界最先进的激光极耳成形技术和高速卷绕机技术,工艺方面开创了动力锂电池智能生产新模式,该项目有望在动力电池制造技术方面,实现智能化程度、制造效率和制造合格率的新突破。
北智云整合战略初见成效,技术优势+客户粘度+产能整合提升吉阳竞争优势。吉阳科技技术实力突出,总经理阳总是锂电池自动化领域技术带头人。智云母公司深耕汽车自动化领域多年,与一汽在内的多个优质汽车行业客户具有稳定的合作关系,同时智云母公司在产能方面能否与吉阳形成一定的协同效应。技术+管理+产能三重整合后,吉阳有望在2016年将技术能力转化为盈利能力。
投资策略:维持“买入”评级,上调2016-2017年盈利至1.45亿元和1.94亿元。我们继续看好公司3C+锂电池双主业整合后南北智云战略双向发力,此次锂电池大单巩固并上调了市场对公司锂电池智能化生产线供应商的盈利预期。考虑此次订单规模,上调2016-2017年公司净利润为1.45亿元和1.94亿元(此前分别为1.39亿和1.87亿),上调2016-2017年EPS至0.98元和1.31元,对应16年P/E 为34倍,从下游市场景气度及公司自身成长性来看,该估值具有优势。我们继续建议投资者关注三大亮点:1、公司下游两大市场3C 和锂电池自动化未来两年需求将叠加爆发,公司作为3C 平面显示模组装配龙头和锂电池自动化的技术龙头,两大业务有望协同发力。2、鑫三力技术实力和行业地位,使其有能力在未来几年延伸和整合3C 装配自动化产业链,市场空间有望进一步扩大。3、公司技术优势明显,有望从3C 品牌二三级供应商向一级供应商转化。维持“买入”评级。
通合科技:电源专家迎新能源汽车风口,获崭新发展机遇
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2016-01-25
电源行业深耕多年,新能源车电源业务成长迅速:公司成立于1998年,深耕电源行业数载,已开发出八大系列超百种高新技术产品;目前主营电力操作电源模块和电力操作电源系统、电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统。公司2014年收入/盈利分别为1.50/0.37亿元,2012-2014年收入/净利润CAGR 分别为15.57%/4.47%。目前公司收入主要来源为电力操作电源模块,2014年占比52.39%,近年来充换电站充电电源系统业务发展迅速,2012-2014年占比分别为7.77%、8.88%和18.31%。
下游需求仍广泛,新能源汽车高速发展打开车载电源及充电市场蓝海:电力操作电源产业链下游横跨电力、钢铁、冶金、水泥、煤矿等众多行业,需求广泛。2012-2014年全国电网建设年投资额和新增发电设备装机容量CAGR分别为5.60%/11.57%,逐年加大。黑色金属矿采选业、混凝土与水泥制品业、石化产业固定投资也都保持稳步增长。同时随着我国相继推出多项扶持新能源和节能汽车产业的政策和措施,新能源汽车迎来最佳发展机遇,车载电源和充换电站电源市场将面对蓝海市场。
公司技术研发实力突出,客户群体稳定:公司具有较强研发能力,独有的“谐振电压控制型功率变换器”技术可有效提升生产效率,降低生产成本,公司是国内唯一一家实现功率变换全程软开关的电力电子企业。此外,公司在电力操作电源领域积累了丰富的项目经验和良好的口碑,与鲁能智能、国电南瑞、宇通客车等均长期合作,客户资源深厚。
新能源汽车相关市场望驱动公司业绩持续攀升:公司上市后品牌及资金实力提升,望加速展开一系列投资项目,扩大电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统等新兴市场产品的生产规模,加强对新能源并网逆变器、新能源电动汽车电机控制器等具发展潜力的高端电力电子产品的研发。这些新兴市场产品的研发和推广将促使公司业务规模及利润稳步增长。
投资建议:我们看好公司未来在新能源车领域的发展,预计后续会有更多布局,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.54/0.60/0.68元,稳健成长;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为75元,对应60亿市值。
风险提示:税收政策风险、下游市场波动导致业务增速下滑的风险
*ST融捷:锂矿有望复产,利润或迎爆发式增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫 日期:2016-01-25
扭亏为盈
报告期内,公司实现营业收入2.32亿元,同比减少51%,实现归属于上市公司股东净利润890万元,扣非后归母净利润666.31万元,扭亏为盈。 扣除沥青和燃料油业务,公司收入大幅增长210% 公司传统业务(沥青和燃料油)实现收入由14年4亿元下滑为15年908万元,致公司收入大幅下滑。公司未来定位锂和电子书包业务,剔除传统业务后,锂电和电子书包业务收入由14年的7144万元大幅增长至2.22亿元,同比增长210%。
锂矿业务:锂矿有望复产,利润或将爆发式增长
2015年锂矿业务实现收入2191万元,主要是销售锂精矿库存8138吨所致。公司子公司融达锂业拥有甲基卡锂辉石采矿权因征地问题并未生产,预计16年Q2或将复产,采选产能45万吨(折合锂精矿8万吨),未来将扩至105万吨,2015年碳酸锂价格出现爆涨(锂矿短缺和下游需求大涨),短缺状态仍在持续,支撑价格继续上行,公司如能复产,利润将出现爆发式增长。
锂电设备业务:快速增长
公司子公司德瑞精密(控股65%)实现收入1.28亿元,同比增长31%(14年下半年并表,但我们计算同比数据时仍按14年全年数据计算),2015年实现净利润2605万元,受益于动力电池需求爆发式增长,预计锂电设备业务仍将保持快速增长。
电子书包业务:方兴未艾
公司新开拓电子书包业务,去年实现营收0.58亿元。公司电子书包业务年规划产能300万部,100万部/年产能三季度可投产,将摆脱代工掣肘,实现自产自销。电子书包业务仍是一片蓝海,国内行业2010-2014年增长率保持在20%左右,14年需求规模达近90亿元,公司已建立与上游技术领先供应商良好合作关系,未来增长潜力巨大。
维持“买入”评级
锂矿有望复产,公司业绩或迎爆发式增长,预计16-18年EPS为0.91、1.41和2.68元,对应PE为46、30和16倍,维持“买入”评级。
风险提示:公司锂矿山不能如期复工风险;新能源汽车推广不达预期风险
欣旺达公司深度报告:动力电池蛟龙出海,储能工程值得期待
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周旭辉,杨帅,徐柏乔 日期:2016-01-25
投资要点:
国内领先的锂电模组及产品提供商。公司是以锂离子电池模组的研发、设计、生产及销售为主营业务的高新技术企业,通过19载的深厚积淀,已垂直整合3C、动力电池、储能工程三大业务领域,是国内锂能源领域设计能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商和产品提供商之一。
3C消费电子提供安全边际。公司定位于中高端品牌供应商,通过技术、成本、渠道优势,先后成为亚马逊、华为、联想、小米、中兴、魅族、步步高、OPPO、金立、乐视等主流移动终端厂商的核心供应商,并于2014年重返APPLE产业链,进一步完善客户结构,提升市场份额。公司控股东莞锂威整合锂电产业链上游,并与掌网科技合作染指VR业务,我们预计3C消费电子业务未来仍将为公司的业绩增长引擎持续提供充足的动力。
动力电池蛟龙出海。公司合纵连横进军新能源汽车产业链,先与英威腾合作取得技术和市场的协同效应,后通过合资模式深度绑定整车巨头,目前奇瑞模式已试水成功,并有望将该模式继续复制到其他整车厂商;公司积极关注锂电自行车产业链,目前已拥有小牛科技、沪龙、美尔顿、雅迪等众多优质客户。预计动力电池业务未来三年将为公司业绩做出较大贡献。
储能工程值得期待。公司以储能工程系统为核心,布局智能电网、新能源微电网、商业及家庭、数据中心四大储能应用领域。通过设立青海欣旺达新能源、参股东莞钜威6%的股权,大力开展储能项目,并顺利进入储能BMS业务领域。随着锂电成本的趋势性下降和行业政策的逐步出台,储能电池系统市场需求将逐渐扩大,预计储能工程有望在未来成为公司新的业绩增长点。
实际控制人完成增持计划、限制性股票授予彰显对公司未来发展信心。公司控股股东、实际控制人已于15年10月30日完成承诺增持2.3亿元的增持计划;12月25日,以14.13元/股向483名激励对象进行授予第二期限制性股票。前者彰显其对公司未来发展的信心;后者有利于绑定员工与公司利益,保障完成预期业绩目标。
盈利预测与评级。公司当前以3C电池业绩打底,同时积极布局动力电池、储能工程,新能源成长空间无限。预计公司2015-2017年EPS为0.66元、1.01元、1.40元,对应1月22日收盘价PE分别为34.54、22.60、16.40倍。鉴于公司近三年的复合增速达到50%以上,我们给予2016年40倍估值,对应目标价40.4元,维持“买入”评级。
风险提示。3C业务拓展不达预期;新能源汽车;储能业务进展缓慢。
完美环球:完美世界资产注入,“影游巨无霸”强势来袭
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:施妍 日期:2016-01-25
两次重大资产重组完成“影游巨无霸”上市。1)完美环球通过两次重大资产重组实现影视内容和游戏两块业务的上市,其中影视内容2016年业绩对赌为净利润不低于3.00亿元,游戏业务2016年业绩对赌为净利润不低于7.55亿元;2)完美影视100%股权作价27.26亿元借壳金磊股份实现上市,实际控制人变更为池宇峰,持股25.06%;3)完美世界资产注入,作价120亿,增发完成后股本变更为13.14亿,池宇峰最终持股57%,完美环球实现“影游合一”。
立足精品电影电视剧,加码经纪综艺外延拓展。1)对于影视内容板块,公司主要从事高端电视剧的制作和发行,并且将业务延伸至电影和综艺栏目;2)电视剧《北京青年》、《咱们结婚吧》、《倾世皇妃》,电影《失恋33天》、《等风来》,综艺栏目《极限挑战》均为公司的经典之作;3)公司通过导演编剧持股平台卡位赵宝刚、滕华弢、刘江、郭靖宇等优秀导演编剧资源,同时利用在电视剧领域的优势积极拓展电影和综艺栏目板块并培养艺人经纪实现平台内多环节互动,成功跻身一线内容制作商。
比肩网易游戏,完美世界强势回归。1)公司从端游起家,在端游领域为玩家奉献了诸多经典之作,如《完美世界》、《诛仙》、《笑傲江湖OL》、《武林外传》等,2013年开始布局手游业务,《神雕侠侣》、《魔力宝贝》等手游作品贡献高流水,目前手游占比约30%;2)公司形成了端游+页游+手游+主机游戏+电竞全产业链精品化布局,其中,端游依然是公司收入主要来源,手游和电视游戏是未来增长所在;3)引擎+服务器+创意全方位构筑行业护城河,有望复制网易如《大话西游》等端游IP向手游转型产生的流水奇迹,成为公司未来利润爆发式增长的新亮点。
泛内容生态正式落地,影游联动可期。1)从电视剧到电影、综艺栏目、艺人经纪,通过积极布局打开电视剧业务天花板,带来盈利和估值水平的双重提升;2)通过重组,公司将形成电视剧、电影、综艺栏目、游戏的泛内容生态,另外,作为产业大佬池宇峰同时涉足动漫资产投资,未来有希望借助上市公司的平台盘活,与公司已有业务形成协同,围绕优质IP,打造影视娱乐,游戏,动漫等为一体多元互联的综合性娱乐平台。3)公司通过导演编剧持股平台、高管持股平台以及员工股权激励等一揽子方案锁定核心团队,理顺利益关系,保证公司后续的可持续发展。
首次覆盖给予“买入”评级。我们保守预计2015-2017年归属于母公司的净利润分别为2.56、3.03和3.66亿元,对应EPS分别为0.52、0.62和0.75元/股,对应PE分别为45、37和31倍,远低于目前影视行业平均PE水平。结合完美世界资产注入对赌利润完美世界2016-2018年分别不低于7.55、9.88和11.98亿元,2016-2017年备考净利润为10.58、13.54亿元。我们看好公司泛内容生态布局以及基于IP一体多元互联的综合性娱乐平台,首次覆盖给予“买入”评级。