新能源汽车：行业监管加强，龙头企业受益 荐3股

　　—— 许英博，陈俊斌，高登，联系人：崔宇硕

　　事项：财政部等四部委将于近期对新能源汽车推广应用实施情况及财政资金使用管理情况进行专项核查。同时，中国电动汽车百人会 2016 年论坛于 1 月 23-24 日召开，国家部委领导、汽车企业、两院院士等齐聚一堂，商讨新能源汽车政策、产业发展方向等。对此我们点评如下：

　　评论：政策支持力度空前，行业发展突飞猛进，行业集中度有待提高。受益于消费补贴、税收优惠、政府采购、充电设施的奖励等多项支持政策，中国已经成为全球最大的新能源汽车生产国和销售国。根据工信部数据，2015 年新能源汽车生产37.9 万辆，同比增长 4 倍，其中新能源乘用车 20.6 万辆，新能源商用车 17.3 万辆。若按照新能源乘用车单车 6 万元补贴、新能源商用车单车 30 万元补贴测算，2015 年补贴金额达到 640 亿元。但从行业集中度来看，纯电动客车、纯电动专用车、新能源乘用车前十大企业的市场份额仅分别为 67%、71%、82%，均低于传统燃油汽车，行业集中度有待提高。

　　行业监管加强，补贴政策有望调整完善，优势企业相对受益。财政部等四部委近日联合发出通知，对新能源汽车推广应用实施情况及财政资金使用管理情况进行专项核查。同时，财政部部长楼继伟在百人会论坛上表示，将对查实的骗补问题依法依规严肃处理，并通过建立失信企业黑名单制度，对各种骗补和寻租行为给予严厉打击。此外，借鉴美国加州零排放汽车的政策以及积分交易制度，未来有望推进建立新能源汽车积分交易机制，确保 2020 年财政补贴政策退出后新能源汽车扶
　　植力度不会断档。随着补贴门槛提高，优势企业受益。

　　三元锂电池在新能源商用车领域应用被暂缓，三元锂电池投资热有望降温。工信部装备工业司司长张相木在百人会论坛上表示，将组织开展对三元锂电池客车等车型在现行安全标准体系下的风险评估，在评估完成前，暂停三元锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐车型目录。此前国内动力电池的路线以磷酸铁锂为主。磷酸铁锂具有较好的循环稳定性能，成本也比较低。但考虑从 2016 年开始，新的补贴政策对于能量密度提出更高要求，越来越多新车型采用三元锂电池。根据盖世
　　汽车统计，2015 年 11 月，三元动力电池在纯电动乘用车中的装机量超过 76%，在纯电动客车中的份额约 27.6%。此次三元电池在商用车领域的暂缓使用，将有望给三元电池的投资热适当降温。

　　2016 年新能源乘用车将是主要增长点，行业龙头份额有望提升。根据工信部数据，2015 年纯电动乘用车、插电式乘用车、纯电动商用车、插电式商用车分别生产 14.3 万辆、6.4 万辆、14.8 万辆、2.5 万辆。随着补贴退坡，尤其是 6-8 米纯电动客车补贴大幅减少，预计 2016 年商用车增速将明显放缓。纯电动乘用车中主要为小型轿车，占比超 85%。插电式乘用车则主要为中高级新能源汽车，占比 80%以上。预计随着一线城市传统汽车牌照的稀缺，以及新能源汽车不限行、不限购政
　　策的执行，新能源乘用车将是 2016 年主要增长点。此外，受益于行业监管加强，尤其是对于骗补行为的核查，将有助于比亚迪、宇通客车等行业龙头市场份额的提升。

　　风险因素：新能源汽车销量不达预期；充电设施支持政策执行力度低于预期；新能源汽车技术路线的不确定性；新能源汽车发生恶性事故等。

　　行业评级及投资策略：新能源汽车是我国汽车工业由大到强的必由之路，是未来产业发展趋势，维持行业“强于大市”的投资评级。考虑近期四部委对于骗补行为的核查，三元锂电池在商用车领域的暂缓使用，多数地方政府新一轮补贴政策暂未落地，以及一季度行业数据环比回落等，更多建议关注行业龙头公司的投资机会，如：比亚迪、宇通客车等。