海通证券策略周报：反弹窗口仍开着
海外：否极泰来，风险偏好修复中。（1）1月14日到21日美元兑港币从7.76贬值至7.82，一时间香港97年危机重现的论调再次甚嚣尘上。不过从背后决定因素看，投资者担心的香港汇率和股市下跌恰由人民币汇率波动引起，本质上大陆决定香港而非反过来，只要香港市场不出现危机，对A股影响无需过虑。而且当前外部形势并没有97年那么严峻，内部因素看，虽然香港经济基本面趋弱，但股市、楼市已率先调整，而且当前香港外汇储备充足，香港金管局近期也表示将维持联系汇率制度，汇率风险整体可控。（2）年初以来，原油价格呈现崩盘式下跌，并诱发全球风险资产抛售狂潮。不过从上周四开始，释放进一步宽松信号，原油价格迎来报复性反弹，欧美股市也同样应声上涨，有恐慌指数之称的VIX指数从前期高位快速回落，反应投资者风险偏好正在不断改善中。
国内：蛇打七寸，汇率稳则市场稳。（1）1月8日之后，随着熔断暂停和减持新规的出台，汇率波动引发的风险偏好冲击无疑是影响短期市场的关键，因此，稳定汇率才能稳住市场的真正要害。从媒体报道近日央行组织的流动性管理座谈会内容看，关于汇率预期，央行明确指出，“要保持合理均衡水平上的基本稳定”，并且在“管理流动性的时候，要高度关注人民币汇率的稳定”。短期汇率趋稳有望提振风险偏好，对市场形成正面支撑。（2）虽然汇率稳定优先意味着央行利率政策将受约束，降准降息等强宽松政策将阶段性退位，但对于流动性的控制来看，央行仍有多重工具来维持稳定。对于春节前季节性现金投放需求，央行将通过公开市场逆回购操作给予满足，对于中期的流动性需求，央行打算开展MLF、SLF、PSL操作来提供6000-8000亿元的资金支持。而且6个月SHIBOR和10年国债收益率近期仍在不断下行，反应中长期利率下行趋势未变。
应对策略：珍惜反弹窗口期。（1）自1月15日《珍惜蹲后弹行情》以来我们连续提示反弹行情，逻辑在于年初下跌的三大利空因素渐退、积极信号渐现。上周市场虽有波折，但上证综指、中小板指、创业板指全周仍上涨0.54%、1.04%、1.74%，印证我们此前判断。而且1月来各指数已接近历史最大月跌幅，当前风险收益比上升，反弹窗口仍开着，风格上偏中小创。行业方面看好新兴消费领域的传媒、体育、医疗、教育，信息技术领域的大数据、云计算，智能制造领域的机器人、智能汽车等。主题关注迪士尼和军工。（2）中期角度看，未来市场仍需关注3月美联储加息、国内去产能去杠杆带来的风险。全年市场前难后易，上半年多波折，策略上学习鳄鱼扑食，机会是等出来的，机会到来时要坚决抓住，当下就是一次反弹机会。
风险因素：系统性风险。
