德奥通航：签订投资协议 分享通航物流大市场

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：55.00 元

　　上次目标价：55.00 元

　　现价：34.76 元

　　总市值：9218 百万

　　吕娟（分析师）

　　结论：公司以自筹、成立产业并购基金方式获取资金，拟投资 10 亿元，分别设立无人机发动机和固定翼物流运输机的组装运营项目，受益反恐维稳、农业现代化、以及物流运输三大应用领域，公司未来有望通过项目实施形成有效订单，实现规模效益。仅基于目前业务现状，维持 2015-17 年 EPS 分别为-0.016、0.015、0.021 元的预测，维持目标价55 元和增持评级。

　　拟投资 10 亿元设立发动机和物流运输机项目，分享物流运输大市场。公司与江苏中关村科技产业园签订《投资协议》，公司、公司的关联方或公司指定的第三方（简称‚投资方?）在产业园区投资达成协议，拟投资 5 亿，计划年产 2000 台长航时两冲程无人机发动机；拟投资 5 亿元，计划年产 100 架固定翼物流运输机。其中，资金来源于公司自筹、成立产业并购基金等方式。市场认为，低空放开低于预期影响通航产业的发展；我们认为，通航定点定航线的物流运输受低空管制影响相对较小，公司未来有望分享物流运输大市场。

　　通航物流优势明显，通航机场建设加速促进行业发展。通航物流应用领域中，固定翼物流运输机具有通达性、时效性和经济性等优势，未来将替代山地丘陵等公路运输市场。并且，各省市如江苏、浙江、湖南、甘肃等地通用机场建设规划频出，通航基础设施的建设与完善，将利于通航物流市场不断升温。公司未来有望通过项目实施形成有效订单，实现规模效益。

　　催化剂：项目落地进展速度高于预期、警用无人机应用提速。

　　核心风险：项目投资停滞风险、审批风险、适航取证进度低于预期。