国泰君安策略周报：老炮归来，蓝筹砥柱
风险偏好降速正在放缓。市场的担忧主要集中在汇率波动与股票主动和被动供给增大。过去一周离岸人民币汇率大幅反弹，李克强总理周五强调，人民币汇率不存在持续贬值的基础，中国有能力继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。类似2015年8月，有助于打消市场的短期担忧。证监会发言人表示，截止到15日，两市两融余额在1万亿左右，全市场平均维持担保比例250%，远高于平仓线，整体风险可控。截至14日，场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿，占整体规模的0.6%，目前整体履约保证比例为280%，尚未出现上市公司大股东因股票质押回购业务而平仓情况。我们认为这与减持窗口指导一起有助于舒缓市场关于供给增大的担忧。风险偏好降速正在放缓。
低风险偏好资金配置需求显著增大。过去一个月中国十年期国债收益率从3.00%一路下行至2.75%，而信用利差未见显著收敛。低风险偏好新钱的配置需求汹涌使得开年后的收益率曲线迅速平坦化。无风险利率的快速下降正在提升A股中类债券权益的吸引力，从行业角度看，股息率超过3%的公司数量占行业比重超过10%的有银行、家电、公用事业和建筑材料。我们认为随着风险偏好降速放缓，大类资产中A股的低估值，高股息率蓝筹股将逐步受益于“新钱”的配置需求。
老炮归来，继续看好蓝筹股超额收益。2013年成长股开启了对蓝筹股长达三年的超额收益，成长股/蓝筹股成交量在2015年四季度创出历史新高从一个侧面表征了存量高风险偏好资金投资者的持仓结构集中于成长股。存量资金仓位更加偏重意味着风险偏好的修复过程不如2015年9月份低位反弹的速度和力度。而与此同时，固定收益市场上体现的是充沛的社会资金追逐生息资产，我们认为在新钱影响力增大的过程中类债券高分红高股息蓝筹股有望在超额收益上继续上演“老炮”归来。
推荐“老炮归来”的高股息行业。1）高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输；2)关注供给侧有望破局，商品价格低位盘整的有色、钢铁、采掘；3）弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）。主题投资继续推荐“农业工业化”主题：1）农业信息化受益标的：大湖股份，受益标的：华宇软件；2）农业机械化：德奥通航、隆鑫通用；3）农业升级：大北农；4）基础化工转型：新安股份、诺普信。另外，继续推荐“她经济”主题：新华锦、健盛集团、宋城演艺、千足珍珠。
