招商证券策略周报：下跌空间有限 买买买
我们维持上周的买入判断。在上周周报中，我们提出跨年行情正式启动，市场有可能在春节之前去试探一下4000点。虽然一些负面事件打击下，如监管机构对险资举牌的警示、降准预期落空、货币宽松再度延后、国债利率有所反弹，上周市场出现大幅振荡，但我们预计下跌空间有限。在美联储下一次加息、注册制实施前的缓冲期内，即便面临1月8日开始的减持压力，充裕的流动性支持股市仍上望4000点。目前看不到风格转换的充分理由，很可能是普涨轮涨的行情。
1、新年伊始，重申我们在《国家牛市之转型牛，螺旋牛》中对于2016年A股运行的观点：“资产荒”是中国经济转型阶段是一个长期存在的问题，会潜移默化地改变市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局，我们把这种新型牛市称为螺旋形的转型牛。我们认为2016年市场合理估值中枢在3400附近，但是市场整体会呈现围绕合理估值中枢进行宽幅震荡的走势，主体区间在3000-4000点之间，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似15年二季度的阶段性火爆状况（4700附近）。由于市场呈现出这种交易活跃，但是趋势性趋弱，大体上形态宽幅震荡向上的形态，投资机会更多集中在自下而上的主题性炒作当中。
2、维持上周的买入判断。在上周周报中，我们提出跨年行情正式启动，市场有可能在春节之前去试探一下4000点。虽然一些短期负面事件打击下，如监管机构对险资举牌的警示、降准预期落空、货币宽松再度延后、国债利率有所反弹，上周市场出现大幅振荡，创业板和二线蓝筹遭遇调整，但我们预计下跌空间有限，在美联储下一次加息、注册制实施等较大冲击再次升温前的缓冲期内，即便面临1月8日开始的减持压力，充裕的流动性仍支持股市春节之前上望4000点。
3、目前看不到风格转换的充分理由，很可能是普涨轮涨的行情。数据显示市场轮动比较正常，大中小盘股的平均涨幅接近。主题轮动、轮涨和补涨是更常见的状态，对于投资者来说，更重要的是选择适合自己资金性质的投资方向。
4、从风险因素来看，目前黑天鹅尚看不到，市场有预期的灰天鹅包括天量解禁、技术背离。市场预期1月减持压力在1500亿左右，接近于2015年5、6月份的减持水平。从历史表现来看，解禁并不影响市场方向。在交易活跃、宽幅震荡的螺旋市中，市场冲击速度可能会很快，因此市场指标是非常重要的判据，这点我们在中期与年度策略报告中均有所阐述。
5、除了层出不穷的新兴行业主题，近几个月比较密集的各种会议和文件也释放一些政策利好，为相关主题带来炒作机会。军改意见正式印发，2016年实施军队结构和作战力量体系改革，蛰伏已久的军工板块预计迎来表现机会；CES盛会将于本周开幕，智能汽车、虚拟现实、人工智能、无人机等主题有望再度活跃；上海科创板、战略新兴板、深港通将相继落地，证券市场的制度创新利好券商和创投板块；VR和国企改革仍是可以长期关注的主题。
