东方证券策略周报：等待也是一种策略
年前市场跳水，投资者开始谨慎。成交量继续萎缩，而且投资者风险偏好有所回落，选择观望的人比较多。具体而言，上证综指下跌2.45%，收于3539.18。深成指下跌2.43%，收于12664.89。中小板和创业板指数则分别下跌2.01%和2.89%。从行业板块表现来看，轻工制造、电气设备和通信等行业跌幅相对较小，分别下跌0.50%、0.82%和1.03%。传媒、综合和非银行等跌幅较大。主题上，芯片国产化、传感器和IPV6等概念表现相对活跃。短期大股东解禁影响不可低估，但场外配资清理结束后，政策继续宽松，市场仍以震荡行情为主，我们认为短期市场的震荡还将孕育新的机会。
短期经济出现积极信号，但经济困境没有结束。经济有企稳迹象主要表现在11月和12月份一些经济指标的回升。12月制造业PMI约49.7%，虽然略低于预期，但较11月份小幅反弹。其中，新订单、新出口订单、在手订单和采购量均有不同程度反弹，表明需求端有所回暖。生产端，企业的生产指数反弹0.3个百分点。另外，12月份非制造业PMI达到54.4%，大超预期，创下2014年8月以来新高。很显然，12月份经济基本面出现了一些积极信号。我们还是要指出的是，12月份经济基本面的好转与政府年底保7目标下的积极发力有关。然而，企业仍然谨慎，产成品库存继续回落，生产经营活动预期指数延续了下滑趋势，而且PMI指数也还在荣枯线之下。应该说，短期经济出现反弹，但经济的困境并未结束。基本面如果不出现好转的情况下，去产能是否会意味着价格的企稳，是否会造成信用风险的集中爆发，仍争论不止。我们认为，淘汰落后产能如果进程过快可能造成失业问题的加剧，而且在需求低迷的背景下，去产能、去杠杆很可能造成信用违约和刚兑的打破。因此，供给侧改革在加快去产能的过程中，需求还将是政策发力点，这样才能降低可能的失业问题，才可能兜底系统性风险。财政和货币在2016年还将有较大期待。在政策有保障的条件下，供给侧改革将有利于周期品价格的企稳，甚至反弹，而这很可能将是今年市场炒作的重要内容。
市场虽然不悲观，但等待也是一种策略。目前投资者开始趋于谨慎，市场担心的是1月8日的大股东减持，而从去年9月份开始，市场有了较高涨幅，不少个股更是创出新高。此刻的谨慎更像是对收益的锁定。理论上，大股东集中减持对市场确实是利空消息。但反过来，市场除了大股东集中减持消息之外，也有一大批大股东增持，甚至在推进员工持股计划。另外，并非所有大股东选择减持。所以，我们认为1月8日的大股东解禁并非是压倒市场的最后一根稻草，相反，1月8日之后，随着时间的拖延，市场将会慢慢消化这个利空消息，而且1月份降准仍然值得期待。从这个角度来看，市场短期仍然面临震荡调整的风险，确定性的机会并不大，但也不必过度悲观。1月初，等待可能是一个好的策略。
观点总结：前期指数过高涨幅使得不少投资者锁定收益，短期市场还面临大股东解禁压力，因此我们认为市场短期即使反弹仍需谨慎，把握个股机会更重要，市场仍以震荡行情为主。我们看好金融、地产、电力、农业和军工等，主题看好国企改革、工业4.0、迪斯尼、新能源、环保和供给侧改革等。
风险提示
经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期
