周四5大券商看好6板块25股
煤炭开采：悲观预期修复机会上演 荐4股
一周煤炭行业观点:上周环渤海动力煤报371元/吨,与上周报价持平。动力煤方面,北方港口市场稳中小幅上涨,价格较月初整体上涨5-10元。从11月份开始,北方港口受天气影响,煤炭调入量一直处于偏低水平,最近封航情况也有所减少,港口库存持续下降。南方港口内贸煤贸易依旧不太活跃,价格相对较稳定。临近年底,下游工业、基建等基本处于停工状态,工业用电量低,单靠天气无法拉动煤炭的需求,在下游用户逐渐补库结束,后期需求也会逐渐减弱。综合来看,目前上游煤炭供应偏紧,对煤价有一定支撑作用,再加上人民币贬值,进口煤到岸成本增加,对国内煤也有利好支撑。炼焦煤方面,目前临近年底,煤矿以保安全为主,生产积极性不高,因此供应量上相对收紧也有力支撑了近期煤企的维稳。政治局对2016年供给侧改革提出四个歼灭战:化解过剩产能、降低企业成本、消化地产库存、防范金融风险,体现了中央对于经济增长的关切。近期主要硬商品期货价格开始逐步回升,反映了市场对经济的悲观预期正在修复,我们在年度策略报告中提出的风险偏好提升带来的投资机会正在上演。目前仅仅是悲观预期修复带来风险偏好提升的交易性机会,也是聪明钱开始尝试投机的时点,因此基本面上还难有很强的数据支撑。供给面情况来看,煤炭虽不是周期类行业中的最佳选择,但也有可以操作的相关标的。配置方面我们也进行了更新,建议配置盘江股份、永泰能源、冀中能源、潞安环能和陕西煤业等品种。中信建投
银行：多利好提振待显现 荐3股
银行信贷风险集聚在房地产、地方政府融资平台、工业企业。当前资产质量正逐步企稳,带来不良边际改善。1)房地产市场回暖,消费端和投资端增速的不平衡表明去库存加速;2)债务置换厘清权责,疏堵结合规范地方筹、融资机制,释放存量债务风险;3)内外并举加速去产能:国内弱势的经济表现或隐含去产能加速,同时“一带一路”国际化战略输出国内过剩产能。
利率市场化影响渐褪,银行“摘帽”进行时
2015年10月,央行放开存款利率浮动上限,利率市场化基本完成。市场担心利率市场化后净息差收窄,我们研究美、日案例,并非必然。利率市场化后,美国存贷利差、净息差震荡上行,日本存贷利差波动向下。考虑到国内贷款利率市场化程度较高,下行幅度将小于存款利率,存、贷利差有望企稳。 同时伴随银行盈利模式转变,中间业务贡献增加,长期净息差将小幅上行。
混业经营:转型突破口
随着新金融监管框架的完善,我国混业经营将提上议事日程,并且国内混业模式以金控集团、银行母公司模式为主。因掌握最丰厚的基础资产,并参照台湾经验,我们认为银行是混业经营最大的受益者。1)银行和租赁、信托、基金混业拓宽投资渠道,提升资产端收益;2)银保混业在于销售和产品的深入合作;3)银证混业业务互补性强,投、融两端都能打通。
资产证券化:万亿蓝海受期待
国内资产支持证券在存量债券中占比仅为0.97%(美国25.6%),以现存17.8万亿债券规模静态测算,资产支持证券空间在1.8~3.6万亿,万亿蓝海可期。银行信贷ABS 享多重利好,1)释放银行期限错配风险;2)缓解不良上升压力;3)提高银行盈利能力。
银行股吸引力渐增,推荐兴业、平安、招商
当前银行股估值处于历史底部区域,利空因素均已反应在股价中,我们认为,在资产质量企稳、利率市场化影响渐褪、混业经营推进以及资产证券化加速等多重因素作用下,银行股吸引力渐增。同时高股息率特征,令其在IPO 重启背景下具有配置价值,我们看好:1)差异化路径,混业经营布局领先的兴业银行;2)依托集团金融资源优势,协同效应显著的平安银行;3)坚定以零售金融业务为核心战略,资产证券化行业领先的招商银行。国信证券
计算机：推荐智慧城市和教育板块 荐10股
此次审议教育法律一揽子修正案(二读),盈利性确权大概率通过,其中职业教育和国际学校政策导向明确,学前教育、K12等原本民办盈利模式相对成熟的细分领域更多关注行业本来发展模式。
我们预计,明年上半年将进行三读,教育板块政策驱动行情仍将持续。政策落地不是利好兑现,而是整个教育板块真正资产证券化的开始。只是,未来的教育公司不会是一谈转型就涨,选好赛道,选对教育细分领域认识深刻的团队是最重要的。
当前,我们重点推荐逻辑:1)政策导向明确,体系内教育资产有望实现体系外运行的细分:职业教育(新开普、世纪鼎利、中国高科、洪涛股份)、国际学校(中泰桥梁);2)商业模式相对成熟,资源整合能力强细分:学前教育(威创股份、珠江钢琴)、K12(银润投资);3)转型预期较强、个股市值相对较小:文化长城、佳创视讯。国海证券
食品饮料：建议重视消费龙头价值 荐2股
我们上周观点险资是否继续举牌消费龙头,而随着宝能万科之争加剧,周五伊利应声大涨,成为险资举牌概念股。我们了解虽然当天伊利股份刚好召开经销商大会,但并无超预期内容,全年液奶因需求形势和竞争导致年初目标未达到,实现10%增速没问题,奶粉预计8%左右增速,这在价格战水深火热的乳业已属难得。明年奶价上涨,竞争对手们用于低价促销的原奶资源开始减少,伊利的市场能力优势会得以凸显。而伊利股份作为最基础的民生消费龙头,股权分散,第一大股东仅8.7%,管理层持股不到10%,市值仅900亿,股本几乎全流通,账面现金高达140亿,经营净现金高达上百亿。在资产荒时代,保险资产资金大量增长,蓝筹龙头即使仅作为战略性投资资产,也是最佳选择;若能谋求席位让公司提高分红,更能进一步提高收益预期。
看好泸州老窖潜在50%+回报。1、品牌梳理清晰,条码从7000大幅减少到1000以下,国窖、窖龄、特曲、头二曲,主线确立。2、国窖恢复性增长势头超出公司预期,特曲表现基本符合预期,窖龄和博大预计明年上半年全面完成调整,全年放量。坚持稳政策、稳价格、稳团队,赢得渠道信心。3、2018年目标国窖恢复到3000吨产能高点,中档达到2万吨(现在6000吨),我们预计各达到近40亿规模。4、短期聚焦业务,混改事宜在明年下半年考虑;5、目前中档两个品牌如何定位及推进市场尚需进一步明确,公司是否要入股目前在体外的品牌公司有待考虑。基本面看预计未来3年2位数复合成长,改革预期或在明年上半年加强。作为2年期品种,收益空间很有潜力(50%以及每年3.5%的股息)。
双汇发展也在积极求变,业绩企稳回升明确,加上近5%的股息率,提供充足安全边际。12月18日,公司郑州美式工厂投产,并同时发布培根、火腿及香肠三大美式新品。公司明年对网络和渠道建设重视度提高,对经销商尤其是屠宰业务经销商的考核开始侧重收入规模,奖励制度也会进行相应调整,按照销量提升会给予额外奖励,促进收入规模和集中度的提升。同时公司中美协同效应持续增强,明年预计进口猪肉35亿元左右,促进公司成本下降。公司明年有望迎来新气象,目前公司估值仅为15倍,同时公司股息率较高,属于风险较低的蓝筹品种,未来深港通开通之后,也有望获得更多的海外资金关注,在目前保险等低风险偏好资金入场,公司估值有望提升。招商证券
房地产：去库存被高度重视 荐3股
新华社北京12月21日电 中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。会议提出化解房地产库存。
点评与建议
农民工市民化 会议提出的化解房地产库存的第一个策略是:通过城镇化、户籍制度改革等促进农民工市民化,通过满足其购房戒租房需求来消化库存。
深化住房制度改革
会议提出要深化住房制度改革,以满足新市民住房需求为主要出发点,以建立购租并举的住房制度为主要方向,把公租房扩大到非户籍人口。要发展住房租赁市场,鼓励自然人和各类机构投资者购买库存商品房,成为租赁市场的房源提供者,鼓励发展以住房租赁为主营业务的与业化企业。此举既可满足中低收入人群的住房需求,又可消化房地产库存。
鼓励开发企业调整营销策略
会议提出,要鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略,适当降低商品住房价格,促进房地产业兼并重组,提高产业集中度。此建议虽然利于消化库存,但不符合市场规律。无论是定价还是兼并重组,均应是企业的市场行为,行政干预可能适得其反。
取消过时的限制性措施
此举对房地产行业的影响较为积极。在房地产行业高歌猛进的年代,房地产被贴上了种种标签,并有各种政策限制。取消过时的限制性措施,如房企融资等,有利于行业健康发展。
结论与建议
整体来看,此次经济会议对房地产的重规程度空前。但从具体内容看,更偏向于中长期建设,而没有市场期待的猛药。预计之后各部委会有细则出台。降低首付比例,减免税费,公积金政策等都是比较可能出台的政策。在去库存的大背景下,政策支持是地产板块主要的催化剂。维持年度策略观点,给予行业“强于大市”评级,推荐投资组合:苏宁环球(000718),华发股份(600325)、华夏幸福(600340)。爱建证券
钢铁：久违的反弹不变的风格 荐5股
昨日申万钢铁行业指数上涨1.47%,其中攀钢钒钛涨停,海南矿业、凌钢股份均涨幅较大。与此同时,今日黑色期货主力合约螺纹上涨3.13%、热轧上涨2.81%、矿石上涨4.03%。
事件评论
之所以一次钢价反弹就受到市场格外关注,一是,价格跌得太久,二是,市场很久没有关注钢铁。
1、需求有企稳的板材领域率先反弹。此次反弹起源于板材,其中上海冷轧现货自12月1日起反弹至今,累计上涨13.51%,上海热轧自12月3日起反弹至今,整体累计上涨5.56%,上海螺纹钢自12月17日起反弹至今,累计上涨3.85%,普氏指数自12月16日起反弹至今,累计上涨5.32%。汽车产量11月同比增速大幅提升至17.75%,年末工业材需求企稳回暖拉动板材率先上涨, 且上游矿石反弹幅度超过螺纹,表明本轮钢价反弹确有需求端好转因素存在。
2、贴近工业材消费地区域反弹幅度更大。Mysteel 现货价格指数显示,华东、中南地区钢价涨幅明显领先,其中华东地区钢价整体累计反弹3.30%,中南地区钢价整体累计反弹2.55%。贴近工业材消费地区域涨幅较大,再次印证了需求端底部正在企稳改善。
3、持续贴水期货低位拉升,快速修复基差。主力合约螺纹自12月1日起反弹, 累计上涨7.56%,热轧自12月1日起反弹,累计上涨13.16%,矿石自12月11日起反弹,累计上涨8.98%。目前螺纹期货贴水缩小至141元,热轧期货已转为平水,矿石期货贴水缩小至30元。前期整体持续下跌并无像样反弹的期货在现货拉涨带动之下,正在快速修复基差。
4、钢厂盈利、开工几近触底,贸易库存低位。截至上周五,目前钢厂盈利面4.29%,高炉产能利用率81.45%,均处于2012年8月有数据以来几乎最低水平,钢材社会库存处于年内及2009年以来同期最低值。钢厂减产及低位库存的缓冲垫功能消退,造成供给出现局部紧张,也夯实了本轮反弹基础。
5、需求改善有限之下,供给上升压制反弹时间。历史数据表明,钢厂开工往往紧随盈利复苏而反弹,而且并不必然受春节等因素限制。同时,考虑到冬季需求缺乏持续明显改善基础,因此,此番现货价格反弹带来盈利面改善之后,钢厂随后复产应成为抑制钢价反弹的最大压力。
6、资源股涨幅较大,投资延续转型/题材风格。在钢价反弹及低股价、低机构持仓等有利因素配合之下,板块昨日整体上扬,从上涨个股来看,主要集中在历次产业链价格上涨过程中弹性更大的矿石资源股上。不过,考虑到在行业未来几年低迷相对确定的情况下,并不具成本优势的国内资源股业绩将持续受到冲击。同时,鉴于当前板块1.36倍PB 已反映不少边际改善预期,依然建议在综合考虑系统风险同时,延续转型、题材风格,关注具有一定业绩、估值等安全边际,包括转型融资服务平台的法尔胜,受益于油气输送管领域投资重启的玉龙股份,主业高增且具3D 打印、环保概念的中钢国际,打造供应链综合服务商的欧浦智网及低PB 且具国改预期的凌钢股份。长江证券
