国家队何以频频为A股上“保险” 周末央行或有大动作

导读：

国家队维稳进行时险资四面出击为A股上“保险”
　　险资举牌上市公司已经成为A股市场的一种现象，其风头甚至超过了国家队的领队——社保基金。
　　统计显示，从7月8日保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》至今，已经有9家险企成功举牌超过20家上市公司。
　　笔者以为，险资“举牌潮”的出现主要是由于以下三个原因：
　　一是政策支持险资增仓A股上市公司。
　　7月8日，为优化保险资金配置结构，促进资本市场长期稳定健康发展，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》。《通知》放宽了保险资金投资蓝筹股票监管比例，对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。同时，《通知》还适度提高保险资金投资蓝筹股票的资产认可比例。从这个通知发布后，险资“举牌潮”才形成规模。
　　二是险资有扩大资产规模、增加收益的内在需求。
　　7月3日，国务院批复中国保险投资基金设立方案。该基金总规模预计为3000亿元。首期1000亿元，存续期限5年至10年，投资期后可发起设立后续基金。10月10日，保监会召开中国保险投资基金筹建会议。保监会副主席陈文辉指出，设立中国保险投资基金有利于大项目的对接和协调；有利于解决行业内投资能力建设不平衡的现状，服务中小公司；有利于解决逆周期投资动力不足的现状，合理配置资产，控制风险。
　　险资举牌A股上市公司也是提升资金使用效率、增加收益的一个重要途径。
　　三是A股需要保险资金这样的国家队进场提振士气。
　　今年6月份至7月份，A股市场出现巨震，在多方努力下，目前市场运行趋于平稳，但仍时有巨幅波动。保险资金就是在这样的形势下，四面出击A股上市公司。从险资举牌的A股上市公司股价走势看，均有不同幅度的上涨，这些标的股也受到了市场热钱的追捧。险资蜂拥进场引发了各路资金对A股投资价值的重估。这对于恢复A股市场生机是有积极作用的。
　　发展资本市场是中国的改革方向，显然，险资正在将这个机会牢牢地抓在手中。可以预计，在未来若干年内，保险将是最具成长性的金融行业。
　　最后，笔者将险资“举牌潮”归结为一句话：即国家队维稳仍处于进行时状态，不会因为市场逐步康复而停止，保险资金四面出击其实就相当于给A股上保险。畅想一番2016年的A股市场：险资花开争春，其他资金竞放，A股市场春满园可期。(证券日报)

险资疯狂频频化身“举牌王”
　　年底的险资几近疯狂，以“举牌王”的角色再度搅动资本市场。
　　阳光保险一日举牌三公司；前海人寿成为万科第一大股东；安邦保险瞄着远洋地产、同仁堂、金风科技。据不完全统计，7月以来，安邦、前海、国华、富德生命等8家险企参与举牌近30家上市公司，主攻地产、金融，在医药、快消类亦有布局。
　　一名保险资管人士告诉《第一财经日报》：“保险公司的投资决策绝不是单一因素所决定，这轮举牌主要看中地产和金融的低估值，而在整个大的宏观背景下，现金配置成资产的需求也非常迫切。”而除了低估值，成本考量和保费结构也是令险资疯狂的重要因素。
　　据保监会1~10月统计数据，保险行业资金运用余额10.6万亿元，较年初增长13.66%，其中股票和证券投资基金占比14.02%。
　　低估值蓝筹股成“香饽饽”
　　一名中小保险资管人士分析称：“总体来看，地产、金融板块的一些蓝筹股确实存在购买机会。”
　　市场认为，宏观因素叠加让低估值的蓝筹股成为“香饽饽”。证监会于近期宣布重启IPO，新规依然要求按照市值配售，基于打新收益仍然可观的预期，加之场外资产配置荒的出现，必定会吸引场外资金、产业资本增加配置相对安全的大金融板块，进而推动大金融板块的估值提升。
　　而人民币已被纳入SDR(特别提款权)，理论上会吸引国际资本配置人民币资产，并可能成为国际资本追逐A股市场价值股的催化剂，而低估值的大盘蓝筹股则有望成为首选配置目标，银行、券商、保险、地产等股息率较高的板块或因此受益。
　　据国金证券分析，地产板块整体估值或探底回升。从趋势来看，房地产板块近10年来估值可以分为两个阶段，2010年前板块估值具有成长行业的属性，波动幅度较大，板块估值历史高点出现在2007年88倍左右，即使其间有所调整，但估值中枢维持在30~40倍左右。2010年后，板块估值随着行业走过拐点逐步走低，并在2014年初到达9.7倍的历史低点。
　　但低估值不是唯一购买动因，地产和保险产业链的整合尝试也是原因所在。除了前海人寿、安邦保险频频举牌万科、入股远洋外，平安旗下的平安不动产今年参与拿地19宗，涉及总价款超过600亿元，而平安的其他平台也在不断出手揽下不动产资产。
　　成本考量
　　事实上，保险公司配置蓝筹股的另一大原因和监管意见的新动向亦具相关性。今年7月，保监会曾发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，放宽保险资金投资蓝筹股票监管比例，同时对“保险资金投资蓝筹股票的资产认可比例”适度提高。
　　此外，有分析认为，举牌上市公司持股比例超过20%后，保险公司可将这笔投资体现在“长期股权投资”项下，并由原先的公允价值计量改为权益法计量。因此，保险公司可能从节约资本的角度，通过调整资产配置战术，来实现提升偿付能力充足率。
　　“20%一般被认为是有重大影响，如果公司认为确实存在重大影响，是可以将举牌标的作为联营公司处理的，这样就可以用权益法进行计量。”一名保险公司财务人士告诉本报记者。与此同时，在“偿二代”规则之下，好的资产和不好的资产对于保险公司的偿付能力充足率将产生非常显著的影响。保监会副主席陈文辉曾公开表示，计划于2016年一月份完成“偿一代”和“偿二代”的切换。
　　“资产驱动负债”
　　除上述因素外，有观点认为，保费结构也是一些中小保险公司频频出手的原因之一。近两年来，随着保监会对保险资金运用的不断放开，保险资产投资领域和渠道越来越多元化，而从业态来看，亦形成了传统保险模式和资产驱动高负债模式两种分化。
　　一名业内人士称：“有些保险公司的举牌策略可能与自身的发展模式息息相关。”据华泰证券研究报告统计，以四大上市险企为代表的传统险企仍以保障型保险保费收入为主，而中小型险企则以投资型保险为主。
　　2013年，生命、华夏、前海、正德的投资型保险保费收入占比分别为69%、90%、97%、99%。在累计了大量的投资型保险保费收入以及不断的增资后，新型和中小型保险公司先把投资端做起来，再反过来促进保险负债业务发展，走上“资产驱动负债”模式。
　　另有消息称，自月初以来，保监会正通过风险排查、开展临时压力测试等方式，对市场上的人身保险(包括寿险、健康险、养老险)公司目前存在的几类突出风险进行全面排查，重点主要集中在现金流风险、满期给付与退保风险、保单借款风险、银保业务经营风险、非保险金融产品风险、案件风险等六个领域。
　　如果从保费端和改善偿付能力的角度来看，相较于传统大型保险公司，以“资产驱动负债”的中小险企动力更足。投资型理财险种的特点是，留存收益较少，对于现金流、提升偿付能力充足率的需求更大。
　　据记者近日采访的多名业内人士均表示：“保险业利差收窄的背景下，可能面临来自保费端和资金端的双重考验。”而资产荒、低利率等多重因素交织的背景下，险资的动作不会停止，而接下来是购买权益类还是另类投资抑或其他，皆具可能。（第一财经日报）

险资突击举牌揭秘银行地产受捧三大原因
　　近日，险资频频举牌上市公司，引起大家热切关注，人们不禁想问，究竟是什么原因导致险资这样做，险资是不是真的有钱又任性？
　　《每日经济新闻》记者调查梳理发现，这几年来，我国险企发展并不平衡，其市场占比差距较大，就险资的投资股东来说，有的风风光光，有的黯然退场。近日出现的举牌，大多集中在银行股和地产股上，这背后至少存在三大原因。
　　近期，前海人寿、生命人寿、安邦保险在市场上动作频频，保险资金年末的疯狂举牌再度引起市场的强烈关注。
　　而被举牌的企业，多是银行、地产类的公司。在业内人士看来，在利率下行和资产配置荒的背景下，保险资金需要寻求更多的投资渠道。
　　为何来到年底险资就频频开始动作，而且还特别喜爱市值巨大的地产、银行等股票。是纯粹的投资？还是另有所图？
　　《每日经济新闻》记者发现，险资爱买大蓝筹并非偶然，三大原因促使保险公司纷纷举牌地产、银行类股票。
　　有助提升业绩
　　去年接连举牌民生银行和招商银行，让安邦保险一炮而红。而在今年，安邦保险再接再厉在两天里举牌四家公司。最近10天里，已有4家保险公司举牌了7家公司。
　　难道险资也有年底“突击消费”这一习惯？有保险公司表示，这是公司的长期财务投资，看好股票的价值。不过有私募人士认为，事情并非如此简单。
　　有一位私募人士曾撰文表示，有一种观点认为，险资举牌是为了扮靓当期报表。当重仓持有某只个股却深套其中之后，不断逢低补仓，力求稳定股价。尤其是在12月底等重要时点，若能成功护盘或者拉升，便能将年报的损益表做得好看一些，有助于提高公司投资收益率，让股东、投保者、监管层更为满意。当市场不好时，这个策略容易导致险资买入很多筹码，触及5%的公告举牌线。换言之，险资举牌是不得已而为之，否则账面浮亏会更大。公告举牌之后，市场会将之理解成正面利好消息，有助于支撑股价，甚至能帮助险资高位减持。
　　华南地区一位保险资管人士对《每日经济新闻》记者表示，资产配置荒大背景下，保险资金也需要更多的投资渠道，而保险公司在年底进行大规模的投资，对保险公司年底的业绩，以及提升保险偿付能力都有帮助。
　　此外，目前地产、银行股的市盈率比较低也是吸引险资的一大原因。
　　前述保险资管人士表示，目前市场利率低，保险资金要寻找好的渠道，而且保险资金投资对稳健性要求也比较高，地产、银行这类大蓝筹还是会比较稳妥一些，风险会相对较小。
　　便于业务衔接
　　险资资金量巨大，一般被举牌的企业多来自传统行业。业绩优异、有估值优势、分红稳定、流通市值较大成了被举牌公司的共性。银行、地产成为了最适宜被举牌的股票。
　　从业务的衔接上看，保险公司举牌银行及地产公司后，事实上就与该等公司发生了联系，如果保险公司进入被举牌公司的董事会，关系则更加的密切。
　　从险资举牌银行来看，可以通过增加话语权，更好地利用银行平台销售自己的产品；而从举牌地产公司来看，养老保险正成为保险公司的发展方向，而通过举牌加强与地产公司的联系，势必有利于保险公司的业务发展。
　　此外，银行、地产股本身的质地就不错。拿万科来说，每股净资产为8.05元，在近期的大涨之后，动态市盈率也仅23倍左右。而银行股情况也是类似，而且整体估值还要更低。
　　从市值上看，银行、地产股几乎都是大盘股，而险资资金量大，只有大盘股才能容纳下。由于上述原因，似乎银行、地产股就成了险资的最佳选择。
　　华南地区一位保险资管人士认为，也不排除保险资金的投资从纯粹的财务投资转型到长期的战略投资。他表示，现在保险机构都有一个“大金融”梦，很多保险公司都想有一家银行，以后可能会有很多的银行成为险资的目标，瞄准的可能都是大股东所占股份并不是特别大的公司。而保险和地产的结合还可能会有养老地产等方面的考虑。
　　监管层也支持
　　险资青睐银行、地产股当然是多方面的原因造成，不过监管层的松绑也是让险资放手去做的一大原因。
　　在今年7月8日，保监会发布了《中国保监会关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》(以下简称通知).
　　在通知中保监会提到，符合条件的保险公司，投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限由5%调整为10%；投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30%的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。
　　此外保监会在通知中对可以投资的蓝筹股下了标准：符合保险资金权益投资相关规定，在境内主板发行上市，市值不低于200亿元人民币，且具有较高的现金分红比例和稳定的股息率。
　　可以看到，保监会鼓励险资投资质地优良、市值较大的蓝筹股公司，并放松了持股的限制。
　　政策背景
　　新政利好+利益驱动险资举牌成常态
　　12月8日，安邦保险、富德生命人寿等保险公司“不约而同”举牌上市公司，掀起保险资金入市新高潮。
　　在保险业内人士看来，监管政策的进一步放开是此轮险资举牌的重要原因之一。“投资单一蓝筹股票的比例上限调整为10%”有助于中小险企集中持有蓝筹股。对于此类“资产驱动负债型”保险公司而言，年底集中增持的内因则是以更为激进的投资模式获取利差，以满足对于现金流、补充偿付能力充足率的内在动力。
　　《每日经济新闻》记者注意到，除了此次险资在年底密集增持上市公司，前次大规模增持时点为年中A股大幅波动期间，多家险企高调护盘吸引市场瞩目。相关统计显示，自今年7月份二级市场震荡调整以来，约有十家保险公司相继举牌超过25家上市公司。在业内人士看来，本轮资本涌入热潮的背后，与险资入市政策放松不无关系。
　　从理论上而言，上述险资新政为股市新增万亿资金。保监会最新数据显示，2015年1~10月，行业总资产11.83亿元，较年初增长16.49%。作为重要的机构投资者之一，险资入市的举动无疑提振了市场信心。
　　从入市资金整体而言，在下半年A股市场的大幅震荡中，并未显示险资有大规模出逃迹象。保监会数据显示，今年下半年以来，险资投资股票和证券投资基金的金额为：7月底13.79万亿、8月底13.32万亿、9月底13.74万亿、10月底14.86万亿，占投资资金的比例分别为13.56%、13.07%、13.22%、14.02%。
　　北京工商大学经济学院保险学系主任王绪瑾此前告诉记者，险资新政为保险资金入市护盘放开了手脚；对保险机构而言，虽然投资风格存在差异，但监管比例的进一步放开意味着更多的投资选择权。
　　行业现状
　　举牌潮背后：险企并非都是“高富帅”
　　频频举牌上市公司之下，险企也被视为资本市场的新贵、土豪。然而，在保险业内人士看来，保险行业的发展却并不均衡，真正风光的能被称为“土豪”的险企只是极少数，且背后全有赖于大股东的不断持续投入。
　　《每日经济新闻》记者统计发现，除了排名前几位的险企，其他大量的产险公司、寿险公司仅占据不到1%的市场份额。一些险企股东一方面承受不住持续的出资压力，另一方面看不到盈利的苗头，不得不让出股权黯然离场。
　　发展不平衡占比差距大
　　随着近几年保险公司数量的不断攀升，保险机构参与主体进一步扩容，但与此同时保险市场的竞争也在同步加剧，保险业发展不均衡的局面越发明显。保监会的最新统计数据显示，2015年1~10月份，国内75家寿险公司、71家财险公司共计原保费收入20707.12亿元，同比增长19.68%。其中，产险公司原保险保费收入6886.64亿元，同比增长11.56%；寿险公司原保险保费收入13820.38亿元，同比增长24.19%。
　　在这146家保险公司中，原保费收入市场占比超过1%的公司，寿险有16家，产险有11家，合计仅有27家。而就在这些占比超1%的险企中，寿险中排名前十的中国人寿、平安人寿、新华人寿、太平洋人寿、人保寿险、太平人寿、富德生命人寿、泰康人寿、安邦人寿和阳光人寿就瓜分了超过77%的市场份额，余下的65家公司市场总占比不足23%。
　　产险的情况同样类似，且公司之间的发展不均衡更加明显。从今年1~10月的数据来看，长期位居“产险霸主”地位的人保财险，单家公司在今年前十个月就抢得了33.67%的市场份额，而紧随其后的平安财险，其前十个月的市场占比为19.49%，仅这两家产险公司就分走了整个产险市场超过53%的份额。
　　保险业内人士对此表示，虽然从数据上看保险巨头们的市场份额占比同比有所萎缩，例如寿险公司市场份额排名前三的国寿股份、平安人寿和新华人寿，前三季度现原保险保费收入占寿险行业的份额为44.1%，与上年末的48.1%相比下降约4个百分点；财险公司市场份额排名前三的人保财险、平安财险和太保财险占财险行业的份额为64.5%，与上年末的65.4%相比，市场份额下降1.1个百分点，但这并不意味着中小险企就此崛起，大型险企“独大”的局面短时间内不会出现大的改变。
　　获利周期长各有喜与忧
　　正如围城效应一般：外面的想进来，里面的想出去。在强势险企频频举牌、衔枚疾进的另一面，是长期不见盈利、偿付指标压力下股东需要不断投入资金，甚至萌生退意的黯然离场。
　　“大部分股东退出的主要原因就是前身对保险业并不了解，都以为保险市场是一片淘金的蓝海，但没有预料到较长的盈利周期和投入成本。”一位保险公司高管指出，险企要发展业务、增设机构都需要不断增资，加上近几年保监会对险企偿付能力等指标考核的不断强化，进一步对股东实力提出了更高要求。
　　业内人士表示，作为金融行业，保险公司大投入大产出特征明显，险企黑马背后往往有赖于股东的大投入，以安邦保险集团为例，短短几年，其注册资本已超越中国人保、中国人寿、中国平安等老牌险企，跃居保险业第一，背后与股东的支持不无关系。资料显示，2014年12月，保监会批复安邦保险集团增资319亿元，增资完成后公司注册资本变更为619亿元，跃居保险集团第一位。此后，安邦保险集团旗下子公司的增资也陆续拉开。头一个获得增资的是2014年业务快速增长的安邦人寿。2015年2月10日，保监会批复同意安邦人寿增资190亿元，注册资本变更为307.9亿元。
　　最近表现亮眼的黑马前海人寿成立短短3年多也先后经历四轮增资，2012年2月成立的前海人寿，其注册资本先后为10亿、20亿、25亿、35亿元，目前为45亿元。
　　一方面是保费增长需要股东不断投入，另一方面，诸如开设分支机构等需要不断投入，使得险企短时间难以盈利。
　　数据显示，除几家上市保险公司外，绝大多数非上市险企业绩难言乐观。以可查的2013年为例，2013年披露年度报告的55家非上市寿险公司中，仅有24家实现盈利，合计净利润为153亿元，有31家拖了“后腿”，亏损金额超过60亿元；而非上市财险公司也有四成亏损，56家非上市财险公司年报：33家公司在2013年实现盈利，合计实现利润总额为82.35亿元。而另外23家则出现亏损，合计亏损金额为16.68亿元。总体来看，2013年非上市险企当中，24家寿险公司和33家财险公司共实现净利润235亿元。而根据保监会数据显示，2013年全国保险公司利润总额达到991.4亿元，非上市险企利润占仅为23.7%，甚至不及中国人寿一家公司。
　　长期投入而不见盈利，带来的是保险公司股权变更的频繁。与中资公司相比，合资公司的股权变动更为剧烈。《每日经济新闻》记者梳理了27家合资寿险公司的成立来的股权变化情况，其中有16家公司发生过股权变化，转让次数最多的北大方正人寿经历过三度转让、两度更名，仅有11家从开业至今没有变更过股东，而这11家中有5家为近五年才设立的公司。
　　保险业内一位专业人士表示，“保险仍属朝阳产业，我国保险市场的密度和深度有较大提升空间，竞争肯定是越来越激烈，毕竟保险的获利周期较长，所以更要有长远的战略。”(每日经济新闻)

险资与地产在一起银行去哪儿？
　　从股权到项目，从资金投入到联合开发，险资正在以前所未有的速度和规模进入地产业。就在市场还在热衷探讨前海人寿夺取万科第一大股东之时，安邦保险斥资78亿港元收购远洋地产20.5%的权益，成为第二大股东，与此同时，安邦再度举牌万科，持股超过5%。而在险资入股上市房企的同时，房企也在保险业跑马圈地。保险公司与上市房企联姻，对上市房企和银行来说，究竟意味着什么？
　　近来，安邦、前海等险资频繁举牌地产股。险资联姻房地产，让外界产生了更多联想。与这种火热相比，银行、信托等却陷入一个低潮。
　　一位刚从全国某股份制银行成都分行副行长位置跳槽到一家信托公司任成都分公司总经理的经济学博士深有感触地说，目前银行基于风控还在上浮对房地产贷款限额，大量险资进入地产，对银行不是一件好事。
　　在一位地产私募高管看来，险资布局地产对房企而言多了一个低成本渠道，但仅限于前50强，更多中小房企仍需其他渠道。
　　金融与地产“冰火两重天”
　　今年3月份以来，央行接连降息、降准，一线房企相对以往的销售回款明显加速，资本市场也颇为给力，除了定增再融资开闸之外，即便是重大资产重组附加配套再融资也可实现1:的比例。
　　上市房企发债融资也呈井喷之势，其资金成本也成下行趋势，比如万科此前发行的一只公司债资金成本仅3.5%，已低于同期的国债收益率。即便是海外上市的内房股，也回归境内频繁发债。
　　今年3季度以来，“资产配置荒”席卷全行业，成为一个热门话题，这与两年前国内金融体系的流动性紧张形成了截然相反的局面。
　　上述经济学博士说，中国经济明年增速还会进一步放缓，也将是银行不良资产呆坏账风险暴露非常明显的一年，目前银行参与合作较多的是政府平台公司或项目贷款，比如当前较热的PPP项目。
　　“目前，银行还在继续上浮对房地产的贷款限额。”上述经济学博士介绍说，虽然决策层针对房地产提出了意在“去库存”的“歼灭战”，但房地产区域性、结构性风险仍不容忽视。
　　从房地产信托规模来看，截至今年3季度末，涉及房地产的信托余额为1.28万亿元，占信托总规模的8.96%，但去年底时，该项余额接近1.31万亿元，占信托总规模的10.04%。
　　作为房地产信托创新方向之一的基金化房地产信托，去年底时余额约为119.4亿元，但今年三季度末时余额已降至42.3亿元。
　　与之相比，险资大肆布局地产，除了安邦保险、前海人寿等举牌万科等大蓝筹地产股之外，像平安不动产频繁参与房企拿地、地产项目收购等，被业内称之为“隐形地主”。
　　险资跑马圈地
　　当前，银行、信托等针对房地产融资呈加速收缩之势，这让险资放开手脚，试图跑马圈地。险资成本虽低廉，但也并非看上什么就投什么。
　　五牛基金高级投资副总裁陈国华向《每日经济新闻》记者表示，在房地产行业，与银行、信托、基金子公司等间接融资渠道相比，险资往往以股权投资形式直接为房企注入了低成本资本。
　　去年，成都江宇天府城一度陷入开发困局，华夏人寿后来直接出资2700万元参股其项目公司，今年引入金地物业后被盘活。
　　从平安不动产来看，除了入股房企成为战略投资者之外，更多的动作是与房企组成联合体拿地或后续参与成立项目投资公司。
　　去年，保监会已发布了“国发〔2014〕29号”文件，意在推动险资参与设立资产证券化，直接对接存量资产。令外界担忧的是，随着险资巨头大举渗透，房地产会不会被其“通吃”？银行系甚至券商资管、基金资管等也会被逼出局？
　　上述经济学博士认为，大量险资进入地产，这对银行、信托都不是一件好事。他举例说，几个星期前，某保险公司分行老总过来跟他一起洽谈项目合作，但后来没音讯了，人家直接投其他项目上了。
　　不过，四川信托研究部一位不愿具名的人士并未感到过分悲观，他告诉《每日经济新闻》记者，这可能有一定影响但不绝对，像恒大通过集团发债成本很低，但为了加快推进个别项目建设，集团基于统一调配财务的压力，某些区域的具体项目成本可能较高，可能借助信托。
　　前述不愿具名人士说，信托公司也在调整业务结构，从融资型转向投资型，比如做一些股权投资类项目，分享部分浮动收益。
　　前述经济学博士指出，这是金融资本向产业资本的套利行为，由“债”转“股”，但买单大的还是金融机构，以配合下一波产业并购。
　　在陈国华看来，险资入股地产，资金成本低但要分享项目清算收益，银行开发贷虽有成本，但不会分食利润，险资多与50强房企合作，而更多的房企暂无机会。
　　助推地产金融创新
　　亚信控股集团董秘荣腾洪表示，房地产市场变化，保险是资本之王，结合资产和保险相宜保障的新理财产品会层出不穷，金融房产实为保险理财产品“比比皆是”，地产金融未来在新经济的产业定位，产品会以房地产发展商的需求来设计。
　　实际上，险资与地产的一拍即合，让外界感到一个最为直接的反应就是养老地产类产品或将进入一个爆发期。
　　据了解，较早涉足全球保险领域的复星集团去年促成了复星地产旗下健康蜂巢平台对接复星保德信人寿，其模式是客户通过购买复星保德信相应的保险产品，储备养老年金，复星地产则承诺客户未来入住“复星养老社区”的权益。
　　去年6月份，保监会对外发布了《关于开展老年人住房反向抵押养老保险试点的指导意见》，也即是所谓的“以房养老”模式，试点城市包括北上广及武汉等4个核心城市。
　　上述政策出台之后，保监会专门解释说，此举只是通过市场化手段运作的一种补充养老方式。
　　中国地产金融联盟执行会长、黄金湾投资集团董事长申威表示，下一步国内以房养老会有所推进，在地产营销上，部分叫好不叫座，多为挂着养老噱头。
　　记者注意到，平安好房网以互联网地产金融平台向景瑞、协信等全国众多房企推出“首付贷”模式，帮助房企去库存。陈国华说，像平安等险资在线上基于成本低主要抓取中小客户，推地产互联网产品，而在线下主要抓取高端客户。
　　不过，申威认为，即便是算上险资，当前房地产金融创新仍然离不开大的金融政策创新，如果金融政策甚至制度上难突破，房地产金融也很难走得远。
　　高端访谈
　　旭辉董事长林中：大型房企的终极模型是地产+金控
　　“随着未来的发展，地产公司和金融的结合越来越紧密，这是一个大趋势。”面对保险公司与房企越来越多频繁地互相参股等行业现象，旭辉董事长林中认为，这种趋势要求企业更具有金融的思维，更具有驾驭金融工具的能力，能够搭建金融平台，这将让开发商未来由间接融资为主转向以直接融资为主。
　　面对房地产和保险企业日趋密切地相互渗透，林中认为，两者相互渗透，未必一定意味着房企的融资成本会快速下降，但却一定会对房企在战略层面有很大影响。
　　“房地产行业未来要发展得好，其中很重要的能力，第一是要具备金融思维，第二要驾驭金融工具，第三是有适度的金融平台。”
　　林中预言，未来上市房企，开发贷的比重会少很多，已经不是靠银行的间接融资，而是发债等直接融资为主。不上市将非常麻烦。
　　除了上市平台之外，开发商拥有金融思维，也非常关键。
　　林中觉得，无论是金融延伸业务还是金融衍生业务，都对提升房地产主业的盈利能力会有很大帮助。
　　“目前来看，经营能力和金融能力这块急需提高。这种能力提高上去之后，在市场没有相应的金融工具配合之前，这种模式也很难带来一个大的转变。”
　　在林中眼里，相比金融平台和金融思维，目前难度最大的是驾驭金融工具，而目前境内房企可以驾驭的金融工具并不多。
　　“小股操盘说白了就是轻资产的地产基金模式。对旭辉来说，现在还是坚持控股操盘为主，小股操盘为辅。”林中说，这主要因为国内还是没有这种金融的工具可使用。
　　金融工具的缺乏还影响旭辉的战略选择。林中说，旭辉大规模持有经营性物业的一大前提是金融的配合。但因为现在开发商业没有退出通道，特别是通过资产证券化等退出的通道，这阻碍商业地产的投资和发展。
　　林中的上述担心，也许在未来将不再存在。金融和房地产行业的相互跨界，未来地产金融业务有机会发展出一些新的产品，而这种产品就是林中所说的地产基金等新型工具。
　　上市房企
　　恒大投“保”：借力金融资本争夺地产霸主地位？
　　就在亚冠决赛亮相两天后的11月23日，恒大人寿举行了千人誓师大会：公司要在12月底前，保费确保突破100亿元，力争300亿元。
　　当所有房企仍在为探索转型之路一筹莫展之际，恒大地产已经在多元化道路上跑得很远了。进军保险业，对恒大而言意义非凡。
　　保费收入大跃进
　　根据中国保监会公布的《2015年1-10月人身保险公司原保险保费收入情况表》显示，恒大人寿的前身中大新东方今年前十月的保费收入仅为25亿元。
　　按照恒大地产收购中新大东方时作出的承诺，恒大人寿的资产规模要在2018年底达到1000亿元以上，这意味着恒大人寿资产规模需要较年中增长26倍，相当于再造一个安邦保险(现时规模1195.29亿元).
　　通过银保渠道迅速做大规模，是包括安邦保险、生命人寿等新晋险企的共同做法。记者了解到，11月21日，恒大与拥有最大渠道网络的中国邮政集团战略结盟，在开展保险代销、代收保费、代付保险金等方面全方位合作，加上公司今年以来相继与农业银行、中国银行等多家大型金融机构达成战略合作，这为最大规模的银保合作奠定基础。
　　此外，用高利率保单吸引用户，成为恒大人寿在年末冲刺规模的手段之一。记者在恒大人寿的官网了解到，公司推出了多款万能险，年化收益率在7%~8%，产品在1~3年后退保无需任何费用。
　　“对于意图实现弯道超车的险企而言，通过银保渠道先做大规模是无可避免的办法”，国际金融投资家联合会执行主席、经济学家孙飞认为，但从更长期而言，个险业务才是保险公司的核心竞争力，这对于品牌与销售渠道的要求更高。
　　复制巴菲特模式
　　在孙飞看来，恒大押注保险业，并非是简单的多元化尝试。如果保险业务能如期成功发展，不仅能与恒大的现有业务实现更好地互补，更有助于推动恒大向大型金融投资平台转型。
　　在产融结合的层面上来看，对于主营业务的房地产而言，首要的作用是丰富了融资渠道，降低了融资成本。孙飞坦言，尽管保险资金直接进入房地产仍存在政策障碍，但它依然能通过购买信托产品、资管计划等方式为房企输血，摆脱以往依赖银行的传统融资模式。更重要的是，相对于永续债、信托这样的高息融资工具，保险资金显然能更好地降低恒大地产业务的融资成本。
　　在恒大的新产业当中，健康险业务能与健康产业形成无缝对接，进一步完善了恒大健康产业服务链。在东方证券举行的投资峰会上，恒大投资者关系部相关负责人表示，互联网社区医院是恒大健康布局医疗产业的重点之一，这些社区医院会邀请业主进行全身体检，并获取非常完整的健康数据。通过对这些数据进行分析，恒大能开发出最适合客户的保险产品，实现社区医疗与保险的整合销售。
　　养老产业同样是恒大健康拓展方向之一。过去，支撑房地产开发的银行贷款多为短期资金，而养老产业需要长期资金，资金周期不匹配导致地产商做养老产业没有找到成熟的经营模式。与之相对，由于寿险业务与养老产业具有天然的高契合度，在客户群体、资金投入等方面形成良性互动，恒大的寿险业务与养老产业将同时得到快速发展，这是其他房企并不具备的优势。
　　与产业互补相比，更值得期待的是，保险业务有望推动恒大转型为大型金融投资平台。伯克希尔·哈撒韦之所以能成为世界上最优秀的投资公司，低成本的浮存金为巴菲特驰骋资本市场提供了珍贵的弹药。如果恒大人寿的资产规模在2018年底能达到1000亿元以上，按照保监会的现行规定，可用于投资权益类资产的资金规模将超过300亿元，这有望为恒大展开资本运作提供充足的弹药。
　　“在房地产下半场，玩的就是金融”，一位不愿具名的基金经理告诉记者，以生命人寿与前海人寿为例，这两家险企的实际掌舵人都是房地产企业的背景，虽然他们玩房地产并不太出名，但是通过保险公司在二级市场增持股票，却成为万科、金地等龙头房企的第一大股东。保险公司凭借其金融牌照，有着资金融通的便利，早就成为资本市场上并购的重要发起方，金融资本所实现“四两拨千斤”的效果，是单纯的实体企业难以达到的效果。
　　“想象一下，如果这次举牌万科的是恒大人寿，恒大便可以凭借股东地位影响万科董事会，并着手参与公司经营战略层面，对于许家印而言，一边是销售额达到1800亿元的恒大地产，另一边是全国第一大房企万科的大股东，成为国内房地产市场的霸主几乎没有悬念”，上述人士认为。(每日经济新闻)

举牌潮背后：险企并非都是“高富帅”
　　频频举牌上市公司之下，险企也被视为资本市场的新贵、土豪。然而，在保险业内人士看来，保险行业的发展却并不均衡，真正风光的能被称为“土豪”的险企只是极少数，且背后全有赖于大股东的不断持续投入。
　　《每日经济新闻》记者统计发现，除了排名前几位的险企，其他大量的产险公司、寿险公司仅占据不到1%的市场份额。一些险企股东一方面承受不住持续的出资压力，另一方面看不到盈利的苗头，不得不让出股权黯然离场。
　　发展不平衡占比差距大
　　随着近几年保险公司数量的不断攀升，保险机构参与主体进一步扩容，但与此同时保险市场的竞争也在同步加剧，保险业发展不均衡的局面越发明显。保监会的最新统计数据显示，2015年1~10月份，国内75家寿险公司、71家财险公司共计原保费收入20707.12亿元，同比增长19.68%。其中，产险公司原保险保费收入6886.64亿元，同比增长11.56%；寿险公司原保险保费收入13820.38亿元，同比增长24.19%。
　　在这146家保险公司中，原保费收入市场占比超过1%的公司，寿险有16家，产险有11家，合计仅有27家。而就在这些占比超1%的险企中，寿险中排名前十的中国人寿、平安人寿、新华人寿、太平洋人寿、人保寿险、太平人寿、富德生命人寿、泰康人寿、安邦人寿和阳光人寿就瓜分了超过77%的市场份额，余下的65家公司市场总占比不足23%。
　　产险的情况同样类似，且公司之间的发展不均衡更加明显。从今年1~10月的数据来看，长期位居“产险霸主”地位的人保财险，单家公司在今年前十个月就抢得了33.67%的市场份额，而紧随其后的平安财险，其前十个月的市场占比为19.49%，仅这两家产险公司就分走了整个产险市场超过53%的份额。
　　保险业内人士对此表示，虽然从数据上看保险巨头们的市场份额占比同比有所萎缩，例如寿险公司市场份额排名前三的国寿股份、平安人寿和新华人寿，前三季度现原保险保费收入占寿险行业的份额为44.1%，与上年末的48.1%相比下降约4个百分点；财险公司市场份额排名前三的人保财险、平安财险和太保财险占财险行业的份额为64.5%，与上年末的65.4%相比，市场份额下降1.1个百分点，但这并不意味着中小险企就此崛起，大型险企“独大”的局面短时间内不会出现大的改变。
　　获利周期长各有喜与忧
　　正如围城效应一般：外面的想进来，里面的想出去。在强势险企频频举牌、衔枚疾进的另一面，是长期不见盈利、偿付指标压力下股东需要不断投入资金，甚至萌生退意的黯然离场。
　　“大部分股东退出的主要原因就是前身对保险业并不了解，都以为保险市场是一片淘金的蓝海，但没有预料到较长的盈利周期和投入成本。”一位保险公司高管指出，险企要发展业务、增设机构都需要不断增资，加上近几年保监会对险企偿付能力等指标考核的不断强化，进一步对股东实力提出了更高要求。
　　业内人士表示，作为金融行业，保险公司大投入大产出特征明显，险企黑马背后往往有赖于股东的大投入，以安邦保险集团为例，短短几年，其注册资本已超越中国人保、中国人寿、中国平安等老牌险企，跃居保险业第一，背后与股东的支持不无关系。资料显示，2014年12月，保监会批复安邦保险集团增资319亿元，增资完成后公司注册资本变更为619亿元，跃居保险集团第一位。此后，安邦保险集团旗下子公司的增资也陆续拉开。头一个获得增资的是2014年业务快速增长的安邦人寿。2015年2月10日，保监会批复同意安邦人寿增资190亿元，注册资本变更为307.9亿元。
　　最近表现亮眼的黑马前海人寿成立短短3年多也先后经历四轮增资，2012年2月成立的前海人寿，其注册资本先后为10亿、20亿、25亿、35亿元，目前为45亿元。
　　一方面是保费增长需要股东不断投入，另一方面，诸如开设分支机构等需要不断投入，使得险企短时间难以盈利。
　　数据显示，除几家上市保险公司外，绝大多数非上市险企业绩难言乐观。以可查的2013年为例，2013年披露年度报告的55家非上市寿险公司中，仅有24家实现盈利，合计净利润为153亿元，有31家拖了“后腿”，亏损金额超过60亿元；而非上市财险公司也有四成亏损，56家非上市财险公司年报：33家公司在2013年实现盈利，合计实现利润总额为82.35亿元。而另外23家则出现亏损，合计亏损金额为16.68亿元。总体来看，2013年非上市险企当中，24家寿险公司和33家财险公司共实现净利润235亿元。而根据保监会数据显示，2013年全国保险公司利润总额达到991.4亿元，非上市险企利润占仅为23.7%，甚至不及中国人寿一家公司。
　　长期投入而不见盈利，带来的是保险公司股权变更的频繁。与中资公司相比，合资公司的股权变动更为剧烈。《每日经济新闻》记者梳理了27家合资寿险公司的成立来的股权变化情况，其中有16家公司发生过股权变化，转让次数最多的北大方正人寿经历过三度转让、两度更名，仅有11家从开业至今没有变更过股东，而这11家中有5家为近五年才设立的公司。
　　保险业内一位专业人士表示，“保险仍属朝阳产业，我国保险市场的密度和深度有较大提升空间，竞争肯定是越来越激烈，毕竟保险的获利周期较长，所以更要有长远的战略。”(每日经济新闻)

分析：再临打新空方仍占优关注周末央行是否有大动作
　　周四A股冲高回落，沪综指收挫0.49%至3455.50点，深综指挫0.11%至2211.86点。由盘面看，早盘大金融集体拉升，但其后始终有气无力。随着股指越走越低，投资者信心渐失，尾市时演化为跳水。
　　注册制消息对大盘构成了扰动，笔者认为该消息宣布的时机较为敏感，不利于主力护盘。周四为新股申购前最后一个交易日，部分投资者原本就有兑现要求。大家应知道，在首轮新股申购的前一天（11月27日），大盘也曾跳水。
　　管理层关于注册制的表述主要内容是“渐进”与“平稳”，基本上可理解成“实施之初仍保留些审核且仍控制发行节奏”。换言之，该制度当介于现行制度和预期之间，且在初始阶段还“偏向”现行制度。上述态度对绩差股构成了些安抚，使其一时避免了大跌。此外，由于仍将控制IPO规模，故壳资源的价值也不会归零。
　　注册制明年推出的可能性很大，投资者应未雨绸缪，虽然无需马上就放弃题材股、绩差股，但至少也应做到“坚决避免”长期套牢，因随着时间推移，注册制会渐渐地转向名副其实。在过去20年，投资者被套，似乎只要死守，总有一天会解套，可未来注册制推出且名副其实时并不会如此，某些亏损股退市也很正常。
　　就具体操作而言，个人认为，对那些“做错后能勇于止损”的投资者来说，未来或许还能折腾绩差股，但那些死不止损的投资者或许更适合价值投资。价值投资者获利或许远不如那些妖股，但这样的投资比较安稳。
　　今日新股申购，大盘仍将震荡，但投资者可能不宜继续杀跌，一方面是许多个股这几天已反复杀跌，另一方面是周末应存在不小的降准机会。美联储下周几乎肯定会加息，若我们年内还有次降准，本周末应为最佳时机。
　　注册制影响因素暂告一个段落，因其正式推出还得数月。另一个影响因素应是明年1月大股东禁售期满，个人认为这颇为棘手，所以投资者年末与年初仍应谨慎，仓位一般不宜太高。(每日经济新闻)

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