海通证券：外储再次大降 降准概率上升
外储再次大降。11月中国外储下降872亿美元，为4个月以内第二次单月降幅超800亿美元，反映资金流出压力仍大。
或与远期购汇交割有关。11月人民币汇率持续走高、外汇成交量并未放大，美元兑人民币即期交易量由10月日均193亿美元降至160亿美元，意味着资金流出并未加速。但我们注意到8月银行代客远期净售汇679亿美元，而这些远期合约多由CNH/CNY套利形成，期限以3个月为主，11月份开始大量进入结算期，因而企业远期购汇合约的交割大幅降低了银行体系当期外汇储备。
资金流出压力仍大。美国12月加息临近增加汇率贬值压力，加之央行为加入SDR推延的贬值压力存在阶段性释放风险，而上周以来人民币汇率大幅震荡，外汇市场成交量也显著放大，预示短期资金流出压力仍大。
再次降准概率上升。自10月双降以来，央行未再下调7天逆回购招标利率，主要通过公开市场小幅加量以及设定利率走廊上限来稳定流动性预期。未来美国加息制约国内降息空间，年内再降息概率不大，但随着资金流出压力的增加，再次降准概率上升。（姜超）
