海通证券策略周报：休整蓄势
①短期进入休整期。（1）本轮个股最大涨幅中位数76%，市场需要休整蓄势。8月底至今，多数个股涨幅已经不小，所有个股最大涨幅中位数是76%。27日周五的突然暴跌，并非单一重大利空，而是在最近一段时间多个小利空不断累积下的集中爆发，这与年底排名压力下机构投资者偏好右侧交易有关。（2）坏消息频出，开启风险偏好回落的休整。监管和流动性方面负面信息影响风险偏好，致使市场进入休整期。11月13日沪深交易所将新开仓融资保证金比例由50%上调至100%，23日起开始实施；上周证券业协会停止新增融资类收益互换；证监会下发了《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》；证监会发布《关于取消证券公司自营股票每天净买入要求的通知》；此外，人民币即将加入SDR，叠加12月美联储大概率加息，人民币短期贬值压力增大，加上IPO重启的短期冲击，流动性短期压力也出现。
②中期向上趋势不变。（1）股权时代未变，钱多为王。15年下半年开始的“资产荒”在16年有望延续，核心在于低利率环境未变。利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，股市新引力显现。低利率时代大类资产配臵转向股市的趋势未变，估算未来入市的增量资金在3万亿左右。（2）创新改变未来，拥抱梦想。08年次贷危机以来，全球经济依托劳动力和资本投入的传统模式走向尽头，新产业、新技术、新业态层出不穷。新一轮的技术和产业革命中，美国仍是最重要的创新发源地，但中国已具备弯道超车可能：一是互联网为本轮创新主背景，中国具备人口基数大、政策支持、人力资本红利的天然基因；二是技术应用方面，中国市场效率更优；三是“十三五”规划建议明确“创新是引领发展的第一动力”，中国有望借力政策实现飞跃。
③战术性波段操作。（1）战略乐观不变，战术波段操作。中期，利率下行推动大类资产配臵转向股市的趋势不变，创新引领新一轮技术和产业革命趋势不变。监管政策、流动性方面负面信息不断累积下，短期市场步入休整蓄势期。定性判断，此次调整不是615去杠杆的暴跌，也不是811汇率贬值后的暴跌，更类似于15年1月的阶段性休整蓄势，战略上保持乐观，战术上可利用急跌后的反抽，参与波动性操作。（2）中期持有成长，短期关注环保。中期，“十三五”规划勾勒中国发展新蓝图，主战场仍然在先进制造（智能装备、新能源汽车）、信息经济（大数据云计算、视频）、现代服务（体育娱乐、医疗健康）。短期关注具备事件和季节性催化剂的环保，巴黎气候峰会召开在即，加上国内冬季供暖期北方雾霾严重再成媒体聚焦。着眼16年春季，可关注迪士尼主题，年底望试运营，预计16年4-5月正式开园。
风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。
