方正证券策略周报：防御为上
1、防御为上
从8月底降息后《不再悲观》，到11月中《做好调仓准备》，看多市场的背景正在发生变化，建议随后防御为上：
首先，风险偏好将逐渐降低。三方面原因，意味着未来一个季度左右，风险偏好处于下降阶段：美联储加息，无论对美国金贵、全球市场以及中国而言，都是负面影响居多；本币贬值压力，尽管承诺不贬值，但贬值压力不断增加；供给侧的改革，中期积极因素，短期有可能带来冲击。
第二，供给刚性压力逐渐出现。12月份之后将是供给不断增大的时点，其中最近的政策变化反映出政策面的迫不及待；上市公司的再融资压力也在显著增加，目前已经达到历史最高融资计划；最后，被压抑半年的重要股东减持，即将迎来开闸，供给出现刚性压力。
第三，2013年以来业绩改善的基础开始不稳。流动性可以起到至关重要的作用，是在业绩层面不显著恶化的背景下，这种改善面临不确定性。首先，无论内需还是外需，需求好转预期存在转折；其次，成本主导的业绩改善也渐入尾声，2013年以来的非金融企业毛利率改善趋势存在不确定。最后，最近几年兴起的并购，包括横向、多元化以及战略合作，不仅迎来验证期，而且已经出现规模上的缩减。三方面因素均指向业绩改善的基础再次不稳。
2、行业配置：兑现收益，布局防御，超配银行地产医药
从市场策略角度出发，由于市场负面因素逐渐增多，后续基调偏谨慎，行业配置契合市场判断，要从防御的思路去选择行业，兑现此前收益较高的行业，从该角度出发，有三条线索，一是日常消费品此次反弹幅度较小，具备防御属性，例如食品饮料、医药生物等；二是选择分红回报率较为稳定的行业例如银行、公用事业、公路等；三是具备逆周期政策优势的行业例如房地产、科教卫文、基建相关领域等。从这三条线索出发，12月优选银行、房地产、医药生物等三个行业。
3、主题：中央经济工作会议带来主题机会
中央经济工作会议带来主题机会。结合近期中央领导人调研表述、最新一期中央财经领导小组会议精神以及新闻宣传，我们预计此次会议将涉及政策定调、金融改革、供给侧改革等，产业层面涉及制造业2025、消费升级、智能制造、房地产等。建议关注：制造业2025关注康力电梯、秦川机床、机器人、日发精机、黄河旋风、劲胜精密、胜利精密、博时股份、兰英装备等；消费升级关注道博股份、互动娱乐、中国高科、洪涛股份、美盛文化、迅游科技、顺荣三七、湖南发展、翰宇药业、常山药业、博腾股份、福瑞股份、深天马A等。
风险提示：政策层显著加大稳增长力度。
