海通证券策略周报：双降助力股市回暖
1、双降加速利率下行，大类资产轮动利好股市
央行双降加速利率下行，股市吸引力上升。上周公布的三季度GDP增速6.9%，9月各项经济指标再创新低，其中工业增加值5.7%，固定资产投资增速10.3%，房地产开发投资增速2.6%，在工业、投资、出口等各项经济指标都极低的背景下，宽货币稳增长成为宏观工作重点。从8月底双降以来，可以观察到资金利率的新一轮快速下行，10月15日财政部招标的280亿10年期国债中标利率2.99%标志着国债收益率已经步入2时代，继上周三央行通过MLF释放1055亿元流动性之后，周末央行再次“双降”，通缩风险升温背景下，利率下行的过程仍未结束，宽松周期仍将继续。利率下行推动大类资产轮动，股市吸引力上升。相比54万亿储蓄、44万亿债市、26万亿银行理财和私行，股市19万亿自由流通还很小。
2、创新和改革提升风险偏好
“十三五”临近，转型蓝图初现。从13年底中央经济工作习近平主席就已要求着手启动“十三五”规划前期工作，经过两年的精心筹备，规划落地已进入倒计时。8月底人大常委会已听取了“十三五”规划纲要编制工作若干重要问题专题调研工作的报告，在这次十八届五中全会中，将进一步研究制定“十三五”规划建议，并在15年底前出台“十三五”规划纲要，最终于16年3月提交两会审议。预计在“十三五”规划中，“经济转型升级”、“信息经济”、“走出去”战略等将成为“十三五”规划中的新增亮点，我们预计制造业升级、信息经济、现代服务业有望成为“十三五”规划产业维度的三大主线。此外，包括财税改革、区域规划等各方面改革也有望成为“十三五”规划的重点。详见《五中全会来了，十三五抢先看-20151013》。
月底将是三季报披露的最后一周，两市2205家公司预计披露三季度业绩。根据我们之前的对中小板（剔除券商）、创业板季报预告的统计，中小板（剔除券商）、创业板前三季度净利润同比均值分别为16.9%、23.5%，其中中小板相对中报的18.3%有所回落、创业板相对中报的21.1%略有提升，业绩预告均值与市场一致预期差处于历史差距中枢的中下部份，三季报业绩并没有市场担忧的那么差。
3、应对策略：享受上涨，吃着碗里、瞅着锅里
当前市场，资金充裕、利率下降是最有利的因素，核心矛盾是风险偏好。回头来看，在市场和多数投资者徘徊犹豫之际，我们是全市场最早坚定判断行情将走出底部的机构，目前这一判断也正被市场所印证。其中，利率下行逻辑在8月底双降后重新成为正能量，十年期国债收益率持续创新低，加之通缩压力不减，周末双降之后利率下行仍有空间，大类资产配置利好股市。风险偏好提升上，“十三五”规划将突出转型和新兴产业发展，重建市场对转型创新的信心，国企改革不断落地修复改革预期，稳增长不断推进对冲增长下行担忧，美联储年内加息预期推迟都将不断提振市场信心。
风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。
