长城证券策略周报：别总想一口吃成个胖子
本周观点：支撑本轮反弹行情的核心逻辑没有发生变化：国内外货币宽松下的无风险利率下行，叠加汇率、杠杆事件缓和后的风险偏好修复。下周将召开十三五规划会议，会否靴子落地甚至低于预期？周末以来几家券商高管相继出事，加上纪检部门入驻一行三会，地雷会否继续被刨出？今年几次降息后的市场表现均不理想，此次双降后短期市场的走势，博弈成分的影响作用是否更大？
我们认为：
第一：近期的反弹和上半年的牛市相似之处均是风险偏好（估值）+利率下行的推升，而非盈利层面的变化。在周末的降息后，债券市场利率已经到了非常低的水平，年内似乎更大概率是低位震荡的格局。想想本轮的6次降息后，无风险利率边际层面下降的幅度其实将会明显趋小。
第二，今年下半年的市场运行和去年下半年在结构上明显不同，之前是大盘蓝筹，现在是新兴成长。之前是指数猛涨，现在是结构性行情，市场波动加大，但整体中枢上升幅度明显放缓（资金面压力，改革牛的信心等均不如上半年）。
第三，十八届五中全会将在26号召开，讨论关于十三五规划的建议稿，正式稿将在明年两会修改后推出，建议稿层面会否超市场预期仍存在一系列不确定性，我们承认可能会在某些领域（结构性层面）带来比较好的信息，但是就最终结果和之前市场受此影响走强的程度看，靴子落地（观察是否能够超预期）的可能性反而更大。
加上近期的券商高管涉案、纪检部门入驻一行三会等因素对于市场风险偏好的影响，我们认为对短期的市场走势需要保持一份理智和清醒，中期趋势虽然没有发生变化，但短期不宜以过度乐观的策略去投入市场。
十月初以来市场在基本面、资金面和政策面未出现显著变化的情况下连续反弹，上证反弹11.8%，创业板反弹25.8%。到上周突然出现单日的暴跌放量。目前增量资金入场速度仍然很慢，市场主要在存量博弈为主的格局下进行，一有风吹草动市场调整的幅度会比较大，所以未来一段时间市场都会呈现出波动率加大、中枢上升较为缓慢的特征，震荡上行格局下对于操作的要求有所增加，对于自下而上选股的能力要求很高。
投资机会方面，我们建议结合“政策+业绩+资本运作”这三个层面精选个股：1、政策层面，密切关注十三五规划的结构性机会，重点推荐农业现代化、大数据、工业互联网、国企改革、西藏和东北板块、医疗养老等方向；2、业绩层面，近期三季报显示消费升级和新兴成长类行业业绩较好，推荐传媒、环保、新能源等有业绩的价值成长股；3、资本运作方向继续推荐资产注入组合标的（同时建议关注前期产业资本的举牌个股，近期涨幅明显）。
