招商证券策略周报：韭菜萌发待过冬
10月23日晚间，中国人民银行宣布次日起分别下调一年期存贷款基准利率0.25%，并取消存款利率浮动上限。此外，央行还同时下调了金融机构人民币存款准备金率0.5%，并对部分符合标准的金融机构额外调降0.5%。这是2015年以来央行第三次“双降”；
双降基本符合预期，但在时点选择上迥异于之前。近期股债双牛，包括房地产价格环比也开始回升，显然此次“双降”的本意更多只是在临近年底前提早出手，尽可能缓解实体经济和资金链的压力，并非针对金融市场；
从海外市场来看，暂时尚不用担心出现8月份人民币意外贬值造成的乌龙。投资者的预期混杂，虽然认可了“双降”意味着中国经济承受的压力超预期，但是同时也认为中国政府正在采取强力的措施维持经济的增长，因此对于经济复苏和美联储加息的前景也是偏正面的。此外近期海外投资者对于中国贬值问题的担忧明显平息，因此新兴市场的货币对表现也比较坚挺；
撇除海外市场理解偏差造成的风险，A股投资者现在博弈的是市场的乐观情绪能否在现有基础上进一步提高。央行明确把GDP平减指数做为决策依据之一，意味着现在维持经济增长的动力已经压倒了对通胀的容忍度（对应的是CPI），这有助于维持市场的宽松货币政策的乐观预期。但是此前市场已经对宽松的货币政策有了比较乐观的反应，我们仍然维持2015年度策略的基本观点，2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间，但是随着政策利好的逐步兑现，市场的博弈情绪也会更加强烈，半年左右市场可能会围绕合理估值区间宽幅波动，区间在2700-3700。短期由于中小创已经快速上涨，而周五证监会也加大了对于市场操纵行为的处罚力度，我们认为成长股的炒作会发生分化，主题的轮动会更加频繁。而主板高股息率标的受益于双降，因此券商股的弹性会比较大。
