上海自贸区金改新突破 A股机遇几何
（更新）
国务院总理李克强10月21日主持召开国务院常务会议。李克强总理在会上指出，要进一步深化上海自贸试验区金融改革试点工作，为服务实体经济积累经验。
中国证券网 分析师热议：上海自贸区金改新突破对A股市场究竟有着怎样的影响？哪些板块个股或将最大受益？
张生国：中长期影响是正面的，但短期走势需要观察。
李超：上海自贸区作为自贸区中的领头羊，肩负着率先探索金融改革的使命。今年2月央行宣布全面放开自贸区内企业和金融机构境外融资，即为资本项目可兑换打下了基础，后者则是实现人民币国际化重要前提。随着金改步伐加快，上海本地金融企业有望率先受益。
陈自力：进一步深化上海自贸区金融改革试点工作，为服务实体经济积累经验。对A股来说是一个积极信号，对上海本地股是构成特大利好作用，同时也将对全国的金融改革起到一个抛砖引玉的督促作用。金融改革持续推进，是落实改革举措的重要一环，对服务实体经济起到巨大的积极影响。从整个的改革进程与重要影响来说，一方面是更加深入金融改革对实体经济的服务作用，另一方面是金融改革实施以来取得不错的成效，把这种正能量成效得以更大的发挥，做出示范效应，以便进行进一步推广。金融改革的进一步深入对与上海本地股、金融改革概念股将是受益匪浅的。具体个股可以关注金山开发、大众交通、长江投资等。
项超政：昨日，国务院常务会议确定在上海自贸试验区逐步提高人民币资本项下可兑换程度，同时研究启动合格境内个人投资者(QDII2)境外投资试点，拓宽境外人民币投资回流渠道以及支持依法设立境外股权投资基金等。这说明中国金融改革的步伐不仅没有停下，反而在不断加快。主要影响个人认为集中在增强资本市场对外开放，同时引进长线资金，比如QDII，且又能增加个人投资者境外投资的渠道。对于市场的影响暂时可能并不明显，从昨天走势看，周三大盘给人一种触不及防的大跌走势，虽然10日线支撑住，也收在3300点上面，但这个意义并不大，跌停或者接近跌停的近一千家。这就给出了一种答案-即大盘国庆节后的反弹格局已经被打破，因为今日这个过程很快，明天盘中可能会有反抽，但是仓位重的就不要再有侥幸心里。
何金生：上海自贸区金改是我国金融改革的实验区，上海金改的推进有助于我国走出去战略，有助于人民币国际化，针对A股市场来说，上海自贸区板块个股或短线有刺激，持续性不强；由于上海迪士尼即将开园，投资者可逢低适当关注受益的上海本地股，切莫追涨。
肖玉航：从消息面来看，国务院总理李克强10月21日主持召开国务院常务会议。李克强总理在会上指出，要进一步深化上海自贸试验区金融改革试点工作，为服务实体经济积累经验。据相关信息显示武汉有可能成为下一个内陆自贸区试点，上海自贸区金改有一定的积极意义，但金改涉及的汇率与兑换自由度改革较为敏感且具有不确定性或阶段性难点。深化过程中会产生个股的波动性机会，但股票价格的最终决定因素在于价值及业绩与PE、回报等，因此对于题材式的品种需谨慎，相反对于金改过程中，具有受益且估值合理、股东回报较好的公司则可积极关注。
导读：
国务院深化上海自贸区金融改革试点
上海自贸区金改新突破 个投境外试点或年内推出
国务院研究启动个人境外投资试点
国务院：完善金融资产交易规则和机制
(中国证券网 汪茂琨整理)
国务院深化上海自贸区金融改革试点
国务院总理李克强10月21日主持召开国务院常务会议，确定完善研发费用加计扣除政策，推动企业加大研发力度，决定在全国推广国家自主创新示范区部分所得税试点政策，推进结构调整，助力创业创新；通过《居住证暂行条例(草案)》，以法治助推新型城镇化；部署进一步深化上海自贸试验区金融改革试点，为服务实体经济积累经验。
会议指出，完善研发费用加计扣除政策，是落实创新驱动发展战略，以定向结构性减税拉动有效投资、推动“双创”、促进产业升级的重要举措。会议确定，从2016年1月1日起，一是放宽享受加计扣除政策的研发活动和费用范围。除规定不宜适用加计扣除的活动和行业外，企业发生的研发支出均可享受加计扣除优惠。在原有基础上，外聘研发人员劳务费、试制产品检验费、专家咨询费及合作或委托研发发生的费用等可按规定纳入加计扣除。二是允许企业追溯过去3年应扣未扣的研发费用予以加计扣除。三是简化审核，对加计扣除实行事后备案管理。对可加计扣除的研发费用实行归并核算。
为更大发挥积极财政政策作用，促进大众创业、万众创新，培育经济发展新的驱动力，会议决定，将国家自主创新示范区部分所得税试点政策推广到全国。一是从2015年10月1日起在全国范围内，有限合伙制创投企业采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上，该创投企业的法人合伙人可按投资额的70%抵扣应纳税所得额；居民企业转让5年以上非独占许可使用权取得的技术转让所得，可享受500万元以内部分免征、超过500万元部分减半征收企业所得税的优惠。二是从2016年1月1日起在全国范围内，中小高新技术企业以未分配利润、盈余和资本公积向个人股东转增股本，高新技术企业转化科技成果给予本企业相关技术人员的股权奖励，个人股东和技术人员可在5年内分期缴纳个人所得税。
会议认为，落实户籍制度改革，用法治方式完善居住证管理，保障持证人合法权益，是推进以人为核心的新型城镇化、推动农业现代化、促进社会公平正义的重要举措，也有利于扩大内需。会议通过《居住证暂行条例(草案)》。草案规定在全国建立居住证制度，推进城镇基本公共服务和便利向常住人口全覆盖，要求各地积极创造条件，逐步提高居住证持有人享有的公共服务水平。草案还明确了居住证持有人通过积分等方式落户的通道。
会议指出，按照党中央、国务院部署，不断深化金融改革开放，把上海国际金融中心建设与上海自贸试验区金融改革试点相结合，推进金融业对内对外开放，探索积累可复制、可推广的经验，有利于推动金融服务更好适应高水平开放的实体经济发展需要。会议确定，按照积极稳妥、把握节奏、宏观审慎原则，在上海自贸试验区范围内和已有经验基础上，逐步提高人民币资本项下可兑换程度，对已经实施的自由贸易账户拓展功能。研究启动合格境内个人投资者境外投资试点，拓宽境外人民币投资回流渠道。支持依法设立境外股权投资基金等。在总结沪港通经验基础上完善金融资产交易规则和机制。创新金融监管，探索本外币一体化监管体系，加强跨部门、跨行业、跨市场金融业务监管协调，强化系统性风险预警、防范和化解。会议要求抓紧制定相关操作方案，为深化金融改革提供经验，促进提升经济活力和竞争力。
（中国证券报）
上海自贸区金改新突破 个投境外试点或年内推出
自贸区金改新突破 QDII2年内可期胥会云
在经历了前段时间人民币汇率波动和股市动荡之后，中国金融改革的步伐不仅没有停下，反而在不断加快。
昨日，国务院常务会议确定在上海自贸试验区逐步提高人民币资本项下可兑换程度，同时研究启动合格境内个人投资者(QDII2)境外投资试点，拓宽境外人民币投资回流渠道以及支持依法设立境外股权投资基金等。
李克强总理在会上指出，要进一步深化上海自贸试验区金融改革试点工作，为服务实体经济积累经验。
对于上海自贸试验区金融开放创新试点，这可谓是浓重一笔。这意味着，备受关注的合格境内个人投资者(QDII2)境外投资试点，或将于近期推出。一旦QDII2落地，个人的投资范围将得到大幅拓宽，54万亿的居民存款将有渠道捕捉境外投资机会。
QDII2年内可期
招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对记者表示，QDII2的推出，一方面与监管层近年来所倡导的“藏汇于民”的思路相吻合，缓解外汇储备增长带来的压力，促进国际收支平衡。另一方面，给个人投资者提供更多的投资渠道，满足居民多元化投资的意愿，促进居民个人财富的快速增长。同时，QDII2对于加快人民币国际化进程也将起到极大推动作用。
早在今年3月两会上所作的政府工作报告中，李克强就已提出要加快开展个人投资者境外投资试点。随后，中国金融市场出现大幅波动——股市震荡、人民币中间价调整引发汇率波动以及全球市场的动荡加剧，导致业内一度认为金融改革进程将因此有所推迟。
10月19日，中国人民银行调查统计司司长盛松成表示，金融改革开放“开弓没有回头箭”，决不能因为金融市场波动而延误改革时机。这再次让市场对于年内更多金融改革政策的出台充满期待。
“我国资本项目开放是一个渐进的过程，过去几年进展比较大的是对企业和金融机构的开放，最后一个是对个人的开放。个人境外投资的进一步放开，是资本项目开放一个重要的成果和体现。”民生银行首席研究员温彬此前对说道。
目前，受制于政策束缚、投资渠道狭窄，我国现行的个人境外投资政策为“部分开放，有限流出”。合法合规的个人境外投资渠道十分有限。
业内普遍预期QDII2推出后，可投资领域将主要集中在三大领域，一是境外金融类投资，包括股票、债券、基金、保险、外汇及衍生品；二是境外实业投资，如绿地投资、并购投资、联合投资等；三是境外不动产投资。
在额度方面，谢亚轩预计，按照宏观审慎的管理要求，QDII2将会有一个额度的限制，在不超过额度的前提下，按照既定的规则来投资。
“比如金融资产可以参照沪港通，按日来给出总额度的限制，而房地产和直接投资可以按照月或者半年给出一定额度，无须过于频繁。”谢亚轩预计，额度放开将是一个循序渐进的过程，自贸区试点额度不会太大。
中金公司在日前的一份报告中表示，QDII2将对个人境外投资的资质和额度进行管理。预计合格个人需拥有100万元以上净资产，境外投资不超过其净资产的50%。从流量来看，个人资金流出的实际需求增长空间有限，每年不会超过1.5万亿元，不会对金融市场造成冲击。
拓宽个人境外资产配置渠道
一旦QDII2落地，个人的投资范围将得到大幅拓宽，更有利于捕捉境外投资机会。央行上海总部副主任张新日前表示，目前中国居民存款高达54万亿元，个人投资者对于全球资产配置的愿望与需求非常强烈。
汇丰银行(HSBC)中国证券策略总监孙瑜在接受记者采访时说：“目前中国居民在进行全球资产配置时，由于资本项限制以及对本地市场的偏好，大量资金滞留在A股市场，容易形成羊群效应，造成市场的急涨急跌。当QDII2开通后，可以通过技术手段，例如在内地、香港两地实现基金产品的互认来引导投资者更有信心地走出去。”
QDII2的推出也有利于境外投资的透明化。某业内人士对记者表示，一些国内投资者普遍存在通过“打擦边球”的方式进行境外投资，这不利于监管的实施。“5万美元的个人换汇额度应该用于商品消费，但目前很多内地人通过香港的互联网券商换汇炒港股。”
除了境外股票市场之外，QDII2的试点也将使境外房地产市场成为未来可期的投资品种。澳新银行大中华区总裁黄晓光近日在接受记者采访时表示，一旦QDII2开放，外资行可以利用自身在境外广泛布点的优势，更好地为中国个人投资者提供服务。
与国际金融中心建设联动
值得注意的是，上海自贸试验区金融改革试点的深化，更加强调与上海国际金融中心建设的联动。
会议指出，按照党中央、国务院部署，不断深化金融改革开放，把上海国际金融中心建设与上海自贸试验区金融改革试点相结合，推进金融业对内对外开放，探索积累可复制、可推广的经验，有利于推动金融服务更好地适应高水平开放的实体经济发展需要。
这也就意味着，上海近年来在推进国际金融中心建设中积累的丰富金融资源、市场资源，面向国际的金融平台的搭建，不仅为进一步推进上海自贸试验区金融开放创新试点提供了基础，也使得上海自贸试验区的金改形成了自己独有的优势。
上海财经大学自贸区研究院秘书长陈波对记者表示，包括TPP在内的外部压力以及自贸区改革的内在动力之下，上海自贸区的金融改革加速，主要的方向就是深化已有的改革举措，落实已有的改革提议，同时尽快总结出可复制、可推广的经验来。
对于两年来自由贸易试验区的金融制度创新，上海自贸试验区管委会保税区管理局财政和金融服务处副处长曹艳文将其成效总结为六多六少：
实体经济受益多，资本投资项目受益少；规范发展创新多，宏观审慎风险少；大型的、资信好的企业受益多，资信一般的企业受益少；境外融资中，中资企业受益多，外资企业受益少；企业受益多，个人受益少；保税区的企业受益多，扩展区的企业受益相对少。
曹艳文认为，很多境内外资产管理公司在自贸区提前布局，只是区内企业双向投资于境内外资本市场这一领域的进展缓慢，落地项目非常少。
另外，在金融制度创新里，个人投资境外资本市场的内容还缺少相应的操作细则，QDII2还没有真正落地，所以大部分的政策属于企业享受的红利。
如何推进资本项可兑换
在坚持金融服务实体经济的方向前提下，资本项目可兑换会继续推进。
本月初，外汇管理局局长易纲曾撰文称，针对外汇管理新常态，下一步外汇管理将以推动人民币资本项目可兑换为重点，推动重点领域改革开放，防范异常跨境资金流动风险。
那么，如何逐步提高资本项下各项目的可兑换程度？在今年7月24日举行的一场通气会上，上海市金融办副主任李军在回应记者提问时表示，就是根据国家对资本项目可兑换的总体安排，应该是先本币后外币、先长期后短期、先债权后股权，“上海自贸区资本项目可兑换的进程，也是按照国家总体的步骤在推行当中。”
具体来说，就是按照统筹规划、服务实体、风险可控、分步推进的原则，进一步拓展自由贸易账户功能，逐步提高资本项下各项目的可兑换程度，进一步便利企业和个人开展境内外投融资活动。
推进资本项目可兑换的基础设施，是自由贸易账户。2014年6月自由贸易账户在上海自贸区启动，并在2015年2月扩大了境外融资的规模和渠道，4月启动自由贸易账户外币服务功能。
统计显示，截至今年8月末，已有34家银行业机构通过央行分账核算系统验收，其中29家机构共开立自由贸易账户2.38万个，分账核算单元总资产为2664.24亿元，较年初增长8.7倍。
虽然数字不断攀升，但是自由贸易账户还未充分利用，还可以做更大的文章。一个形象的比喻是，高速公路已经修好了，但上面跑的车还不多。
在8月30日的“2015上海金融高峰论坛”上，上海自贸区管委会政策研究局局长张湧就表示，根据不同主体类型的分账核算境外融资杠杆率，通过分账核算系统验收的机构能从海外融到约3300亿元人民币(当时有28家银行开立分账核算单元)，但只用了200多亿，只占可用额度的7.5%。
此外，自由贸易账户里的存款余额、贷款余额，占自贸区内的存款余额和贷款余额的比例都还不高。而且，相对于上海自贸试验区内18万家企业而言，2万多个自由贸易账户的数字并不算多。
“中国距实现人民币资本项目可兑换的目标并不遥远”，今年6月11日，央行在发布的《人民币国际化报告(2015年)》中，明确指出了未来推动人民币资本项目可兑换改革的具体措施。
具体措施包括打通个人跨境投资的渠道，考虑推出合格境内个人投资者(QDII2)境外投资试点；完善沪港通和推出深港通；修订外汇管理条例，取消大部分事前审批，建立有效的事后监测和宏观审慎管理制度；继续便利人民币国际化，消除不必要的政策壁垒和提供必要的基础设施等。
值得注意的是，国际货币基金组织将于11月公布对人民币能否纳入特别提款权(SDR)货币篮子的考察结果，业内普遍预计，此时提出加快人民币资本项下可兑换，无疑为纳入SDR再添胜算。(.第.一.财.经.日.报 .薛.皎)
国务院研究启动个人境外投资试点
国务院研究启动个人境外投资试点 将不必绕道银行和基金，人民币资金走出去渠道由此拓宽
国务院总理李克强10月21日主持召开国务院常务会议，确定完善研发费用加计扣除政策，推动企业加大研发力度，决定在全国推广国家自主创新示范区部分所得税试点政策，推进结构调整，助力创业创新；通过《居住证暂行条例(草案)》，以法治助推新型城镇化；部署进一步深化上海自贸试验区金融改革试点，为服务实体经济积累经验。
会议指出，把上海国际金融中心建设与上海自贸试验区金融改革试点相结合，推进金融业对内对外开放，探索积累可复制、可推广的经验。会议确定，在上海自贸试验区范围内和已有经验基础上，逐步提高人民币资本项下可兑换程度，对已经实施的自由贸易账户拓展功能。研究启动合格境内个人投资者境外投资试点，拓宽境外人民币投资回流渠道。支持依法设立境外股权投资基金等。在总结沪港通经验基础上完善金融资产交易规则和机制。创新金融监管，探索本外币一体化监管体系，加强跨部门、跨行业、跨市场金融业务监管协调，强化系统性风险预警、防范和化解。
北京金融衍生品研究院首席宏观研究员赵庆明对记者表示，上海自贸区在金融创新方面的力度还有进一步提升的空间。自贸区未来可以探索复制香港离岸市场的经验，在人民币跨境结算之外，更多在企业离岸金融业务方面有所创新，比如离岸市场的外汇期权期货的交易、离岸债券的发行等。
“年初以来，加快推进人民币资本项目开放一度被认为是今年我国金融改革开放的‘重头戏’。我国金融监管部门进一步开放银行间债券市场、外汇市场的立场和行动，表明了‘改革不停止、开放不止步’的态度。人民币资本项目开放已经取得了重大进展，通过上海等自贸区试点进一步实现有管理的可自由兑换，不仅服从和服务于上海国际金融中心建设，也将助力我国增强国际金融话语权，提升和巩固人民币的国际货币地位。”中国银行国际金融研究所研究员高玉伟点评称。
“研究启动合格境内个人投资者境外投资试点，拓宽境外人民币投资回流渠道”被业内认为是此次国务院常务会议政策亮点之一。有分析人士称：以证券投资为例，通过这一试点，以后中国的个人投资者要投资境外市场，就不必绕道银行和基金等相关理财产品了。该分析人士推测，上海自贸区的个人境外投资试点可能以这样的方式展开：上海自贸区内的居民可以按照一个特定额度先到境外进行投资，包括移民投资、房地产投资、证券投资，以及实业投资等。
这将直接利好个人。目前，国内对无条件换汇设定的额度是5万美元，这对有些投资者来说远远不够。“比如孩子出国读书，只能用亲戚朋友的多张身份证，来凑够20万美元额度。放开额度限制或者大幅提高额度上限，将为个人投资者释放巨大的便利性。”该分析人士说。
昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军对记者表示，合格境内个人境外投资是资本项目开放中个人项下开放很重要的渠道。由此，跨境资金流动又多了一条途径，人民币资金走出去的渠道也由此拓宽。之所以先试点，也是为了防范在开放的过程中短期资本外流的风险。（.经.济.参.考.报 .方.烨 .张.莫）
国务院：完善金融资产交易规则和机制
10月21日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定完善研发费用加计扣除政策，推动企业加大研发力度，决定在全国推广国家自主创新示范区部分所得税试点政策，推进结构调整，助力创业创新；通过《居住证暂行条例(草案)》，以法治助推新型城镇化；部署进一步深化上海自贸试验区金融改革试点，为服务实体经济积累经验。
会议指出，完善研发费用加计扣除政策，是落实创新驱动发展战略，以定向结构性减税拉动有效投资、推动“双创”、促进产业升级的重要举措。会议确定，从2016年1月1日起，一是放宽享受加计扣除政策的研发活动和费用范围。除规定不宜适用加计扣除的活动和行业外，企业发生的研发支出均可享受加计扣除优惠。在原有基础上，外聘研发人员劳务费、试制产品检验费、专家咨询费及合作或委托研发发生的费用等可按规定纳入加计扣除。二是允许企业追溯过去3年应扣未扣的研发费用予以加计扣除。三是简化审核，对加计扣除实行事后备案管理。对可加计扣除的研发费用实行归并核算。
为更大发挥积极财政政策作用，促进大众创业、万众创新，培育经济发展新的驱动力，会议决定，将国家自主创新示范区部分所得税试点政策推广到全国。一是从2015年10月1日起在全国范围内，有限合伙制创投企业采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上，该创投企业的法人合伙人可按投资额的70%抵扣应纳税所得额；居民企业转让5年以上非独占许可使用权取得的技术转让所得，可享受500万元以内部分免征、超过500万元部分减半征收企业所得税的优惠。二是从2016年1月1日起在全国范围内，中小高新技术企业以未分配利润、盈余和资本公积向个人股东转增股本，高新技术企业转化科技成果给予本企业相关技术人员的股权奖励，个人股东和技术人员可在5年内分期缴纳个人所得税。
会议指出，按照党中央、国务院部署，不断深化金融改革开放，把上海国际金融中心建设与上海自贸试验区金融改革试点相结合，推进金融业对内对外开放，探索积累可复制、可推广的经验，有利于推动金融服务更好适应高水平开放的实体经济发展需要。会议确定，按照积极稳妥、把握节奏、宏观审慎原则，在上海自贸试验区范围内和已有经验基础上，逐步提高人民币资本项下可兑换程度，对已经实施的自由贸易账户拓展功能。研究启动合格境内个人投资者境外投资试点，拓宽境外人民币投资回流渠道。支持依法设立境外股权投资基金等。在总结沪港通经验基础上完善金融资产交易规则和机制。创新金融监管，探索本外币一体化监管体系，加强跨部门、跨行业、跨市场金融业务监管协调，强化系统性风险预警、防范和化解。会议要求抓紧制定相关操作方案，为深化金融改革提供经验，促进提升经济活力和竞争力。
（证券时报）
