国信证券策略周报：反弹进入后半程
支撑这轮牛市的基本要素中，改革牛预期有过起落毕竟尚未实现，但是以创业板为代表的新经济，盈利预期一直在兑现、从未被打破。只看到交易上的安全边际，却没有看到估值（盈利）上的安全边际，这可能是市场上个月仍然悲观或者不主动的重要原因。经历足月反弹后，建议把后半段的操作交给市场，并且进行盈利方面的验证。
上周市场进入趋势性上行轨道。整九月上证跌4.8%而十月以来已上涨11%；创业板指上月涨4.3%而本月已涨17.6%。早知如此，最佳策略是在9月中旬满仓以待，除了国庆长假外盘的bug，是否有其他迹象在暗暗指引市场？
记得上证跌破3000乃至到2850的时候，悲观的看法是要到2500去，小票方面的股价安全边际更是无法诉说。比较中肯的说辞，是在当时位臵，有些个股开始出现长期买点，从而可以进行左侧投资。
什么叫股价安全？很多人可能并没有搞懂，以为估值安全才是价格安全，从而忽视了基于交易关系的安全也是一种价格安全。9月份的市场实际上就存在这种交易上的安全边际，说白点，没人卖的市场也是安全的。
如果仅仅如此，那我们的探讨似乎已经结束。除了交易安全，估值安全是否完全不值一提呢，如果仅仅是基于交易上的反弹，一个月前“极少数个股有安全边际，小票们泡沫还很大”这类话，现在岂不是更加值得警惕？
自12年盈利增速见了6%的底后，创业板成分指数归属母公司净利润分别增长26%、31%以及今年中报的36%。预期方面，今明两年净利润增长分别达54.5%和40%。即，我们这轮长长牛市，曾经因为杠杆问题造成股市的上串和下跳，但是创业板的盈利预期从未被打破（可以追溯到这轮牛市的起点，12年底）。
可见支撑这轮牛市的基本要素中，改革牛预期有过起落毕竟尚未实现，但是以创业板为代表的新经济，其盈利预期一直在兑现、从未被打破。9月中旬市场仍然悲观或者不主动的原因，除了被前期去杠杆吓到，可能是只看到了交易上的安全边际，却没有看到估值（盈利）上的安全边际。
9月15日收盘后的动态估值是40X/2015PE（在6月份曾达到85X），彼时的2016PE是28.6X。一个月后，也就是现在创业板的2016PE上升到40X左右，建立在今明两年54%和40%的增速预期上。假设今年的利润增速比较靠谱，40X/40%的组合出现在10月下旬，是否还有提升空间呢？
14年的春季行情高潮出现在2月中下旬，对应了41X的动态PE；而15年虽然没有春季行情但属于大牛市行情，所以我们看到了年初的32X到四月初的54X甚至于在六月份最高超过85X。
往者不可谏，来者犹可追，记住一个可能和一个不可能。第一，重回存量博弈的可能，第二，重回杠杆繁荣的不可能。
存在即合理，无法准确预判创业板指数的点位怎么办——前期交给理性，后期交给市场。比如2400点在一周之内就被攻克，这是上周我们拿14年初高点比对得出的点位。比如在14年上半年的存量博弈中，动态PE也曾回落到34X的位臵。最后，不要忽视对增长的验证，十月份的季报披露会造成估值波动。
配置主线不变：十三五规划（最大的风口）、景气被持续验证行业、事件性热点行业以及三季报业绩反转型行业。
