海通证券策略周报：吃着碗里 瞅着锅里
1、钱多是王道，利率下行推升风险资产。（1）影响股价DDM三大变量中，利率领先风险偏好领先盈利（预期），流动性是本轮行情最大影响变量，改革转型提高风险偏好。上周财政部招标的280亿元人民币10年期固息国债中标利率2.99%，为08年12月以来首次低于3%，开始步入2时代。9月CPI超预期降至1.6%，PPI通缩难有改观，货币宽松仍有空间。相比44万亿债市、54万亿储蓄、26万亿银行理财和私行，股市19万亿自由流通市值还很小，未来资产再配置的巨大力量将会不断修正预期。（2）6-8月股灾影响下，投资者不断撤离股市，但10月前两周投资者账户资产规模环比开始由负转正，而大户和超级大户资金入市更加明显，超级大户（资产规模1亿以上）、大户（资产规模500万-1亿）、中户（资产规模50万-500万）、小散户（资产规模50万以下）的资产规模环比增幅分别为10.5%、12.7%、12.4%、5.2%。
2、政策助力风险偏好提升。（1）十八届五中全会将于10月26日至29日在北京召开，“十三五”规划编制将为该次会议的主要议题。10月16日《求是》发表李克强总理题为《催生新的动能，实现发展升级》的文章，指出“加快我国产业转型升级迫在眉睫”。改革层面，凤凰财经等媒体报道国家开发投资公司试点改革总体方案已经获批，中粮集团的试点方案也已完成，首批被纳入国有资本投资公司试点的两家央企将进入实操阶段。顶层表态以及改革文件的逐步出台，有望加速推动央企改革试点及地方国企改革。（2）截止15日中小板（剔除券商）、创业板季报预告结束，前三季净利润同比均值为16.9%、23.5%，相比中报18.3%、21.1%，中小板微降、创业板略升。剔除东财、同花顺后创业板指、指数权重三季度净利同比42.4%、40.9%，剔除券商后中小板指、指数权重净利同比13.9%、31.2%，均趋稳。业绩大幅回升行业如电子、农业、通信、轻工等。
3、应对策略：吃着碗里，瞅着锅里。（1）《股市，值得你慢慢靠近-20150828》、《开启多头思维-20150907》明确提出下跌步入尾声，开启多头思维，《红十月-20151008》强调当前市场，资金充裕、利率下降是最有利的因素，核心矛盾是风险偏好。回头来看，在市场和多数投资者徘徊犹豫之际，我们是全市场最早坚定判断行情将走出底部的机构，目前这一判断也正被市场所印证。十年期国债收益率上周已创新低，加之通缩压力不减，货币政策仍有放松空间。“十三五”规划、国企改革重建市场信心。继续积极享受上涨，操作上吃着碗里、瞅着锅里。（2）吃着碗里：继续看好十三五的制造升级（先进制造、新能源汽车）、信息经济（大数据）、现代服务（医疗、娱乐）和大上海，瞅着锅里：防年底风格异变，重视券商。
风险提示：业绩预告于实际公布业绩差别较大。
