招商证券策略周报：需要观察上涨逻辑可持续性
我们在上期周报里指出市场缺乏深度是现在全球市场越来越普遍的问题，A股市场也不例外。造成这种情况的原因是投资者对未来的情景预期越来越极端化，因此当事件性因素导致投资者修正预期时容易因为缺乏对手盘而造成市场暴涨暴跌；
自从2013年以来，创业板指数一共出现过15次单日5%以上的暴涨，其中有10次出现在6月见顶之后，股灾之后成长股暴涨暴跌的特征变得更加明显；
当前投资者情绪仍然处于亢奋。尽管近期诸多事件性因素都有助于刺激投资者的乐观情绪，包括：CPI大幅低于预期，三季报超预期（这也是我们之前周报提到的重要参考因素），市场流动性宽松等，但是核心的反弹支撑逻辑还是在于债券收益率的快速下行煽动了股票市场投资者对于中国进入量化宽松，消灭高收益资产并产生资产泡沫的幻想。这是一个典型的趋于极端化的逻辑；
我们认为这个核心逻辑短期暂时无法证伪（除了纵观历史，没有一个发展中国家能够这样做而不造成严重的后果的，但这个理由对于很多投资者来说过于长期了），但是却得不到数据和政策导向的支持，未来可能分化两条路径；
路径一：过去半年来财政政策的加大干预造成经济数据暂时企稳，坐实了当前部分数据开始企稳反弹的趋势。尽管投资者拒绝承认这是可持续的变化，但是短期却失去了更大程度货币宽松的想象空间；路径二：投资者从经济下行量化宽松的逻辑顺利切换到经济企稳反弹，政策效果不断兑现的周期反弹逻辑；
由于当前驱动市场的逻辑并没有得到数据的支持，更多的只是投资者的幻想，在基本面相对平静有利的环境下，针对场内观望资金进行博弈。这本质上仍然是存量博弈，尽管当前市场情绪一片欢腾，但是投资者仍然需要保持清醒，未来需要观察投资者能否顺利把上涨的核心逻辑切换到经济企稳上。
