东方证券策略周报：市场机会大于风险
两市高开反弹，沪指再次逼近3200。中小创表现比较强势，随着场外配资清理结束和国际市场风险资产的反弹，投资者的情绪开始好转，风险偏好逐步提升。具体而言，上证综指上涨4.27%，收于3183.15。深成指上涨5.53%，收于10540.19。中小板和创业板指数则分别上涨5.22%和6.43%。从行业板块表现来看，计算机、有色和非银等行业涨幅相对靠前，分别上涨6.98%、6.80%和6.71%。食品饮料、休闲服务和银行等涨幅靠后。主题上，充电桩、工业4.0和机器人等概念表现相对活跃。场外配资清理的结束后，受到国际市场的提振，我们认为市场有望延续反弹。虽然宏观经济不理想，但政策可能进入蜜月期，短期不必过于悲观，这段时期我们还是强调机会大于风险。
目前市场可能并未出现趋势性机会，市场更像一次反弹。从经济基本面来看，短期的经济下行压力并未缓解。为稳增长，政府必然要在四季度“砸锅卖铁”，刺激经济。但是从管理层释放的信号来看，现在的刺激是一种微刺激，而并非强刺激。这意味着虽然政策进入蜜月期，四季度能否提升GDP以保证全年7%的目标却存在疑虑。即使四季度GDP反弹至7.1%，全年维持了7%的增速。中期基本面的改善也存在很大不确定性。IMF预测明年中国GDP增速仅为6.3%。这也意味着企业的盈利状况仍在恶化。从这个角度来看，市场即使有趋势性行情也不是由基本面推动。从估值体系来看，国企改革、金融改革等诸项改革能够降低社会无风险利率，提升估值。然而，目前改革处于攻坚阶段，不是不相信改革，而是改革的进程有多快仍然存疑。流动性的改善和利率下降空间的幅度正在下降，这表明这些因素提高估值改善市场的空间正在回落。因此，我们目前可能更倾向于市场是一次反弹，而并非一次趋势性的机会。
五中全会之前市场机会大于风险。市场反弹的动力主要是政策加码带来的基本面改善预期以及四季度降准降息预期带来的估值提升。反弹的时间有多长，目前还需要继续观察，但五中全会之前市场的机会可能更大。十月份五中全会需要投资者密切关注。会议可能讨论十三规划，未来国家发展战略和重点扶植行业将更为明确。我们之所以认为在开会前市场的机会大于风险，主要是因为十三五规划不仅影响到经济基本面，而且关系到未来政策走向和政策的着力点。会议之后，投资者将会根据会议内容本身的影响程度来选择相应策略。市场反弹过程中我们也需要注意两个风险点：一是三季度的风险，二是美联储加息冲击。三季度经济很可能不达预期，对于个股而言，季报风险需要注意。另外，美国加息前的影响也需要警惕，美国经济低于预期，缓解了美国加息影响，但美国加息的可能并未消除。
观点总结：我们认为受海外市场的提振和五中全会的预期，投资者风险偏好有望提升，市场可能震荡上行。在政策宽松的大背景下，系统性风险被兜底，大股东增持有望提升市场信心。我们看好金融、交运、农业、电力和军工等板块，主题上看好国企改革、环保、迪斯尼和二胎概念等。
风险提示：经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期。
