国泰君安策略周报：提高对再宽松的敏感度
当下A股配置和交易的重点在于提高对再宽松的敏感度。宽松和刺激政策条件是A股自估值自八月底以来逐步恢复的主因。我们在八月底双降（降准和降息）的电话会议及快评报告中提醒，A股过份悲观的情绪可能会逐步改善（8月25日报告），并且预测A股市场将在2800到3200点区间震荡。市场阶段性提升风险偏好过程也在双降之后逐步出现。虽然市场波动区间仍然偏窄，但我们发现市场中热门的投资品种已经在快速体现相对收益机会。监管去杠杆、经济增速持续放缓等因素仍然对A股形成限制。但在新的尾部风险没有出现之前，A股区间震荡、结构行情的格局可能仍然会延续在十一月中旬前后。市场可能在十一月中旬前后再次向前延展预期，2016年的增长预期、风险及流动性等因素才会逐步体现在A股的新定价体系之中。如果超预期的再宽松出现，我们认为A股震荡上限可能获得突破。
再宽松仍有可能在两方向超预期。一方面是持续性的降准与降息。近期经济增速持续下降，且工业品通缩持续存在，都给予再宽松以足够了空间。如果近期公布的三季度消费品通胀水平能够有所下降，在货币政策方面的再宽松空间将快速打开。我们认为为达到更为有效保增长的效果，降准与降息可能各出现一次（当下市场预期共有一次）。如果再宽松政策出现，我们认为对利率敏感性行业配置的需求将进一步上升。
第二方面是人民币币值可能向升值方面波动。当下市场对人民币信心仍在重塑的过程之中。但近期易纲行长等讲话显示，人民币可能会更多双边波动。我们认为人民币升值也是推动国内市场信用扩张的重要手段，是再宽松的一部分。如果人民币在当前水平上短期向升值方向波动，那么市场中风险偏好可能会随之而出现一定上升。
阶段性强化主题投资推荐，继续维持推荐高股息率、确定性强、有业绩的板块。推荐信息经济、新能源汽车、一带一路与自贸区主题。1、信息经济主题推荐：特发信息、启明星辰、积成电子；2、新能源汽车产业链首选充电桩，推荐特锐德；3、一带一路主题推荐博深工具；4、自贸区主题。相关受益标的：外高桥。我们维持对有业绩板块的配置推荐（1）高股息率的行业，包括汽车、银行、非银金融、地产等；（2）业绩与估值具有高性价比的行业，包括食品饮料、生物医药、传媒、公用事业中的电力；（3）获益于财政政策发力的行业，包括信息基础设施建设、城市地下综合管廊、轨道交通、环保等。此外，如出现超预期的再宽松，建议重视弹性较大的板块如计算机、机械设备、非银金融与军工等。
