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全志科技-《与保千里签订战略合作协议》公告点评:牵手保千里,汽车芯片市场更进一步
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2015-09-30
报告摘要:
近日公司与江苏保千里视像科技集团股份有限公司签署了战略合作协议,拟在汽车智能主动安全系统领域、图像识别领域、声源定位领域共同合作开发多款芯片。
点评:
与下游重要客户签订战略合作协议,智能汽车市场布局更进一步。保千里是一家高端电子视像产品供应商,其夜视仪等产品已进入国内汽车前装和后装市场,成为国内智能汽车的标杆性企业。公司与保千里签订协议合作开发芯片,可以帮助保千里快速实现相关产品的芯片国产化;借助此次合作,公司切入汽车领域核心部件的芯片市场,开拓更大的汽车芯片市场;合作协议的签订推动双方关系更紧密,公司现有的行车记录仪、车机等芯片更易进入保千里的供应链。
汽车芯片市场规模超千亿,且快速增长,公司大有可为。根据ICInsights的研究数据,2014年全球车用芯片市场规模约214亿美元(约1,300亿元),预计可在2017年达到288亿美元规模水平,年均复合增长率CAGR为10.4%。汽车芯片市场主要被瑞萨、英飞凌、意法半导体、飞思卡尔、NXP等海外厂商控制,国内厂商所占市场份额极小,存在巨大的进口替代空间。公司已量产多款芯片应用于行车记录仪、车机等市场,并获得领先的市场份额,未来成长潜力巨大。
公司是智能硬件时代受益最大的IC设计公司,维持“买入”评级。公司已全面卡位智能硬件市场,将充分受益智能硬件市场的高速增长。作为IC设计企业,公司业绩弹性大。我们预计公司2015-2017年营收分别为13.47/18.67/25.12亿元,归属母公司净利润分别为1.83/3.22/4.58亿元,对应EPS分别为1.15/2.01/2.86元,当前股价对应动态PE分别为68/39/27倍。公司长期受益国内IC产业的发展机遇,投资价值巨大,维持“买入”评级。
风险提示。智能硬件市场增长速度不及预期;系统性风险等。
文化长城:收购水晶球教育,切入教育信息化产业
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2015-09-30
定增收购水晶球教育,成功进军新文化产业。9月1日公告拟以发行股份及现金支付方式收购水晶球教育100%股权,评估价格为10亿元(现金支付3亿元,发行股份支付7亿元)。
同时拟向长城集团汇泉投资、德邺62号、德邺63号及德邺64号共计4名特定投资者非公开发行股份募集配套资金5.28亿元(发行价格30.13元/股),用以支付本次交易的现金对价(3亿元)、中介机构费用、补充流动资金及偿还银行贷款。
国内领先的互动教育软件及数字内容整体解决方案供应商,产品体系、专利数量丰富,奠定长期发展基础。水晶球教育以系列高清触控屏为硬件载体,以其自主研发的交互式多媒体信息系统(IFMDP)为支撑平台,凭借覆盖硬件、软件、数据平台的产品供应,形成智慧校园的产品闭环。公司产品体系、专利数量优势突出:产品方面,水晶球教育在教育、媒体、政府和商业等领域提供交互式多媒体教室、应急指挥中心、电子沙盘、智能实验室、数字旅游服务中心、企业数字展馆、总裁/领导桌面系统等行业应用解决方案及服务。主要产品包括“班班通”、和“在线教育”平台、“智慧校园”平台以及“中小学生安全应急教育知识”发布平台,公司已完成多所学校的信息化建设;专利方面,水晶球教育的技术研发布局是以人机交互技术核心,并在此基础上研发应用于教育行业的相关技术,目前拥有14项专利权(2项发明专利、6项实用新型专利、6项外观设计专利)以及28项计算机软件著作权。
完善业务区域性部署,优化在线教育领域布局,营收及净利润实现快速增长。水晶球教育以广东普教市场硬件产品需求为核心,在完成区域核心市场部署的同时,积极布局在线教育,利用互联网技术开发个性化网络平台,提供适合于个人的个性化学习内容。受益对行业的前瞻性布局、产品体系及业务区域合理架构,水晶球教育营收及净利润均实现快速增长,13年、14年、15年1-4月分别实现营收1.06亿元、1.71亿元、0.59亿元,分别实现净利润2693.85万元、5116.87万元、1391.53万元。同时,水晶球教育承诺15-17年扣非后归母净利润不低于7500万元、9750万元、12675万元。
教育信息化战略发展思路清晰,用软硬件供应商到平台运营商。长城集团通过收购水晶球教育,将积极投身教育信息化产业的发展大潮中,通过商品销售、提供整体解决方案模式切入市场,未来将面向终端用户提供平台运营服务,丰富商业模式。公司计划2015年将实现“合围突破”,完成广东区域核心市场布局的同时,围绕学生学习、评估、考核及结合大数据分析布局在线教育,且实现5万用户数。2016年目标“全国市场”,硬件方面,广东区域市场占有率突破60%,初步布局全国;教育软件方面,广州市占率>70%,广东市占率>40%;云教育平台方面,配合中国电信打造在线教育生态圈,实现平台用户>10万人。
2017-2018年:以云教育平台为核心,成为国内重点区域教育市场的核心供应商和平台运营商,实现业务的快速增长。
首次覆盖,给予买入-A评级。假设公司定增将于2016年完成,则考虑本次购买资产并募集配套资金非公开增发股本摊薄影响,15-17年EPS分别为0.09元、0.28元、0.37元,对应当前股价PE分别为262倍、87倍、65倍。首次覆盖,给予买入-A评级。
风险提示:收购进展不达预期。
乐普医疗:设立金融公司,支撑大健康产业链
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡博新,丁丹 日期:2015-09-30
事件:
拟以自有资金 35 亿元人民币, 在深圳前海自贸区投资设立全资子公司乐普(深圳)金融控股有限公司(以下简称:乐普金融)。其开展金融业务包括但不限于融资租赁、商业保理、投资基金、融资担保、保险经纪、互联网金融等领。
评论:
设立金融业务推动医疗医药健康主业发展,维持增持评级。公司设立金融控股公司,为产业链上下游提供资金支持,实现大健康业务与金融的深入融合,进一步提升公司在心血管领域的主导地位,维持盈利预测2015-17 年 EPS0.73/0.93/1.18 元,3 年 GAGR31%,维持增持评级,目标价65 元。
融资租赁有望成为主业重要推进器。公司重点布局心血管器械及药品领域,其下游客户具有较强的资金需求,如地县级医院PCI 手术室建设, 代理商耗材采购等。乐普金融可通过融资租赁方式快速简易的解决客户资金瓶颈,刺激需求的进一步释放,并提高客户对公司产品粘性。
租赁行业政策春风不断,培育新增长点。2015 年8 月26 日国务院常务会议发布“加快融资租赁和金融租赁行业发展”的意见,后续金融租赁行业激励放开政策陆续出台。公司此次申请在深圳金融控股公司,在审批和税收等方面都有望收益于政策支持。目前金融租赁公司的行业 ROE 水平保持在 10%-13%,乐普金融利用上下游产业的客户资源优势,有望获得较高回报。
定增顺利获批,心血管生态圈布局逐步完善。8 月31 日公司定增融资通过审核,10 月份有望获得批文完成定增。资金到位后,心血管生态圈布局可进一步提速。
风险提示: 可降解支架新技术研发风险;并购整合风险。
旷达科技:光伏电站业务步入快速发展通道
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:郑丹丹 日期:2015-09-30
双主业结构已形成,光伏电站业务渐成重要增长点。
公司以“做精面料、做大电力”为战略,积极调整业务结构。在光伏领域,公司定位明确,通过“自建、合资建设、收购股权”等方式,快速扩张电站装机容量,聚焦运营环节,以电力销售为主要盈利模式。截至2015年9月28日,公司已持有并网电站330MW。我们预计,公司2015年底将实现并网装机500MW~600MW,2016年底将实现并网装机850MW~1GW,且存在超预期可能。我们预计,2015~2017年,光伏电站发电收入对公司总收入的贡献,将从2014年的6.5%,逐步提升至18.9%、33.4%、43.1%。由于电站运营业务毛利率高达70%左右,其收入贡献提高,将利好公司业务结构优化。
面料业务稳健发展可期。
汽车面料市场需求相对稳定,公司的市场竞争力较强,客户关系较为稳固,该业务稳健发展可期。我们保守预计,面料业务于未来2~3年将保持年均5%~10%的收入增速,为公司持续贡献稳定现金流。
现价低于定增底价(14.99元/股),良好的成长性凸显投资价值。
我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS0.41元、0.64元、0.86元,对应25倍、16倍、12倍P/E。如年底前后完成增发,考虑摊薄效应及流动资金改善预期,我们预计按上限增发后,公司于2016、2017年将实现EPS0.53元、0.71元,对应20倍、15倍P/E。维持“买入”评级。
风险提示。
公司业务经营或不达预期;行业成长股估值中枢能否维持,存在一定风险。
久立特材:油井管扩产着眼中长期,短期期待核电订单
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎,杨件 日期:2015-09-30
扩产耐蚀合金产能,中长期提升核心竞争力。此次扩产,公司将新增年产3000吨油气开采用高端耐蚀合金油井管产能,产品具有良好的韧性、高温强度、抗腐蚀性以及焊接性能等特点。项目建设周期2年,预计建成达产后将实现销售收入4.1亿元。我们认为,
首先,公司传统主业14年增速缓慢、15年继续下滑,至16则有望降幅放缓甚至回升。短期来看,受到油价下跌等因素的影响,油气领域投资增速下滑,也导致了公司传统油气领域订单下滑、价格走低并拖累业绩持续下滑,特别是镍基合金油井管作为公司过去几年主要的业绩增量(售价高、盈利能力较强),其订单量的下滑对公司业绩影响较大。
而中长期看,随着浅层、易开采的油气资源的减少,油气开采对深化勘探并提高采收率的要求越来越高,对高钢级、高耐腐蚀的耐蚀合金油井管材需求也将大幅增长,而该领域则长期被国外厂商垄断。考虑到公司是国内仅有的两家具备镍基合金油井管生产能力的厂商之一,且项目建设周期为2年,我们认为,项目达产后,有望迎来该类产品的需求高峰,并进一步提高公司产品市场占有率,提高公司核心竞争力。
核电产业链核心标的之一。近期,中美签订四代堆商业化合作协议、中核召开乏燃料后处理大厂推介会、核电“十三五”规划有望出台等,核电板块迎来多重催化剂。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者,除已有的690U型管、外套管、C形传热管等拳头产品外,持续加码核电业务并取得新突破。目前,公司已通过法国阿海珐集团的供应商资格审定,获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单公司;其核电高压加热器用U形焊接管已于上半年通过技术评审,实现替代进口;核级不锈钢无缝管产品中标“华龙一号”。我们认为,公司是高端特钢的典型代表,核电用管产品在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,有望充分享受核电盛宴。
核电业务突破前夕,中长期前景乐观。我们认为,公司核电产业链上的最理想投资标的,在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点,从公司自身层面看,16年开始公司将进入接单高峰和业绩释放期。首先,传统主业14年增速缓慢,15年即使恢复增幅也仍受限,至16年大幅改善的确定性则较高;其次,拳头产品690U型管预计15年底左右订单逐步落地,预计16-18年将是U型管实质上贡献业绩增量的关键年份;再次,高温合金冶炼业务考虑2-3年的产能建设及爬坡期,其贡献利润增量的时间段正好也是16-18年;最后,核动力装置及四代堆用钢也将陆续释放。因此,我们依然看好公司中长期发展前景。
投资建议
预计15-17年EPS分别为0.47、0.88、1.40元,维持“买入”评级。
经纬纺机:H股回购实质推进,转型好事渐近
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦,孔祥 日期:2015-09-30
9月29日董事会发布同意撤销公司H股在香港联交所上市地位,且同意向公司全体H股股东寄发中国恒天控股有限公司提出现金要约收购公司全部H股股本且建议撤销H股上市的《综合要约及响应文件》。公司当前港股价格11.2港币,回购价格12港币,预计完成港股回购将是大概率事件,后续有望进一步推进业务转型。维持目标价25.69元(对应2015PE25倍)。维持“增持”评级,维持2015-17年盈利预测0.96/1.40/1.63元。
央企改革推进,传统纺机主业存在转型可能性。公司纺机业务起家,新能源/智能汽车板块亦有布局。考虑到集团产业涉及纺织/纺机和汽车业务,旗下相关业务板块多有交叉。预计传统纺机业务步入整合去产能阶段,集团有条件整合传统业务,推进旗下上市公司转型。
信托股权安全边际高,股东积极转型提升重估区间。(1)根据公司披露,2014年底中融信托资产管理规模已接近约7500亿元,保守起见,即使不考虑纺机业务板块估值,目前市值对应信托管理资产规模不足4%,大幅低于行业可比标的水平(如安信信托)。(2)中融信托2015年拟增资至110亿元,积极推进资产管理等子公司建设,资本规模稳居前三大信托机构,行业地位稳固。下半年财政加码,稳增长政策推进,PPP项目创新有望再提信托业务空间,信托业务风险合规可控。
核心风险:转型低于预期,刚兑风险大幅暴露。