齐鲁证券策略周报：进步底部区域，关注低估蓝筹
上周市场由于胜利日假期，仅有两个交易日，市场表现出明显二八现象。其中上证指数周下跌72.18点，周跌幅2.23%；收报3160.17点；创业板指周下跌227.09点，周跌幅10.91%，收报1855.03点；上证50全周上涨83.67点，周涨幅3.87%，收报2243.63点。
我们在8月27日发布策略报告，认为在短期风险释放之后，投资者情绪开始逐渐好转，市场将展开反弹行情。从近期市场情况来看，权重蓝筹股表现远远优于成长股。虽然比较2015年上市公司中报表现来看，除去因上半年市场一路上涨而受益的非银行金融行业业绩大涨之外，其他行业仍然呈现出非周期行业强于周期性行业的情况；净利润环比改善的行业有纺织服装、轻工制造、商业贸易、休闲服务、医药生物、房地产、传媒等；而净利润持续正增长的行业为建筑装饰、医药生物、公用事业、交通运输、电子、计算机、银行、非银行金融等。周期性行业仍然表现低迷，尤其受到大宗商品价格下降影响的上游行业，采掘、钢铁等行业业绩下滑较为明显。但是从近期市场情况来看，市场更加青睐低估值的权重板块。可以说在市场进入底部区域过程中，虽然基本面持续性好转是长期投资建仓的好时机，但是在市场情绪面并未发生扭转的情况下，低估值+流动性良好的蓝筹板块是投资者首选。
在周六举办的G20财长会议上，中国的经济政策和汇率改革受到广泛支持。各国财长和央行行长承认，中国正在经历一个艰难的经济转型。会议公布称，各国同意避免“竞争性货币贬值”和“持续性的汇率失调”，这是2013年以来G20首次采用该措施。同时，中国政府消除了各国对于新汇改的担忧，中国不会通过竞争性贬值来刺激消费出口。中国央行行长周小川表示，由于金融市场有所动荡，近期市场注入较多流动性等原因，人民币出现了一定程度的贬值，但中国经济基本面并未发生实质性的改变，对外贸易仍然保持较大顺差，人民币不存在长期贬值基础。目前，人民币兑美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。我们认为，在经历了最初三天大幅贬值之后，政府层面在外汇市场上进行了一定干预，平抑人民币贬值趋势；同时在8月25日，李克强总理明确表示，人民币汇率不存在长期贬值的基础，我们将会继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。且这次在G20会议上各国政府对中国汇改的支持，广谱资产定价核心趋于稳定，在相当大的程度上扭转了投资者对人民币贬值的恐慌预期。短期市场风险偏好逐渐上升。
房地产政策进一步放松，稳增长政策贯穿去年。8月31日，住建部、财政部与央行发布通知称，拥有1套住房并已结清购房贷款的二套房公积金最低首付款比例降至20%。调整后公积金贷款购房首付款比例自2015年9月1日起执行。结合8月28日，李克强总理在国务院专题会议上表示“近段时间的国际市场动荡，给世界经济复苏增加了新的不确定性因素，我国金融市场、进出口等受到的影响也在加深，经济运行遇到新的压力。”我们认为近期政府高层对经济形势严峻态势高度重视，下半年稳增长重要性尤为突出。从需求端来看，虽然房地产销售连续半年以上好转，但是由于整体库销比高企，导致地产产业链传导效应的迟滞。地产投资端企稳还需要一段时间。同时我们根据财政支出和财政赤字目标情况来看，如果假定今年财政收入略高于经济增速，那么在实际赤字目标假定情况下，预计全年实现16.78万亿的财政支出，同比增速约为10.6%，而上半年实际支出为7.73万亿，由此估算下半年财政支出增速约为9.7%，远低于上半年1-6月的11.67%。由此判断，我们认为下半年基建投资仍将保持平稳向上的局面，但是反弹时间大致为1-2个季度。从整体投资端情况来看，下半年仍然保持持续走低的局面。投资端的低迷以及全球性经济下滑对出口的拖累，下半年政策仍然以稳增长为核心任务。
市场判断：我们认为在市场进入底部区域以后，在短期对人民币汇率贬值预期得到释放，流动性宽松边际性改善之下，市场投资者情绪得到一定程度的好转，市场将会展开反弹行情。市场风格上，短期大蓝筹板块表现将会优于成长板块。行业配置上，关注大金融、大消费等低估值蓝筹行业，建议配置银行、非银行金融、食品饮料、医药生物等行业。
