平安证券策略周报：重塑投资路径
1、上周市场三个交易日，依靠银行和两桶油的护盘，市场勉强维持震荡格局，但中小板和创业板均出现不同程度的下跌。政策面的影响因素较多，四部委联合发文鼓励上市公司兼并重组现金分红及回购股份，50 家券商集资交给证金统一投蓝筹，中金所进一步加大市场管控严格限制市场过度投机。
2、本轮市场的调整过快过急，造成市场自身存在一些问题。第一，散户、私募和公募等市场主要参与者均损失惨重；第二，大股东股权质押融资价格部分跌至补仓线；第三，员工持股股权激励部分价格倒挂；第四，定向增发部分价格倒挂等。在牛市中，股价和上市公司业绩以及上市公司的资本运作均呈相互助推的作用，反过来则会逆向成为掣肘股价的原因。
3、我们认为，9.3 阅兵之后，市场将更加关注宏观和上市公司基本面，当前市场正处于投资逻辑的重新梳理时期。
第一路径：投资时钟路径。2015 下半年-2016 年中国宏观经济中长期的底部将现，市场经历了一轮大涨大跌之后，在重新回到基本面之时，经济周期和市场的自然规律可能再次成为投资者关注的重点。在全球大宗商品价格跌至较低的水平之后，有色煤炭建筑建材可能会成为市场企稳回升的先锋力量。
第二路经：主题路径。十三五开局将临，市场可能将沿着中长期规划，国企改革，区域规划等主题展开投资。中长期规划中的环保、新能源、农业机械等是我们相对看好的行业，而西藏新疆等区域主题也仍将被市场所追捧。
第三路经：中长期经济转型路径。制造业强国和互联网经济是中国中长期经济转型的重要方向，两大领域在上一轮上涨过程中上涨过猛，估值过高，但经济转型的大方向仍然在，投资者的长期配置依然会在经济转型的大方向上来布局。我们也依然认为高端装备制造业、互联网相关基础设施产业及互联网应用是中长期值得看好的行业，短期挤泡沫的过程可能会持续较长的时间，而真正成长起来的上市公司仍将在这些领域中涌现。
4、无论如何，2015 年我们回望中国的宏观经济运行，当影子银行、地方政府债务、人民币汇率等风险在政府的努力下逐渐缓解和释放。真正影响未来资产价格的核心因素将是中国劳动生产率的提升和居民可支配收入的上升，当前中国经济仍是全球最大的增长引擎，在改革的推动下，中国经济的中长期仍将维持中高速增长，以实现2020 年全面实现小康的阶段性目标。
