中金公司策略周报：去伪存真进行时
结合上周央行降准降息以及近期汇率市场形势，我们认为悲观情形的概率暂时有所降低。尽管中期不确定性依然存在，短线不用过于悲观，特别是当前蓝筹指数点位已经回到去年四季度水平，部分股票已落入价值区间。操作层面上，建议坚守质量和价值个股。
一周回顾：维稳之下，指数先跌后涨。上周A股波动剧烈，周初内忧外患的局势使得市场出现恐慌情绪，指数在前两个交易日大幅下挫。周中随着央行降息降准以及监管层维稳，投资者情绪有所恢复，市场随即展开反弹。从行业和主题来看，剧烈波动中价值股及防御性板块受到投资者青睐，银行、保险、电力、食品饮料、医疗保健等行业表现相对稳健；人民币贬值预期下航空板块表现不佳；经济数据低迷及大宗商品市场波动也使得煤炭、有色和钢铁板块走势疲弱。
市场展望：市场演化的三种可能情形，关注汇率及利率走势。政府稳定市场的措施可能会在短期内继续提振市场情绪。从中期来看，在增长预期偏弱的背景下，人民币贬值预期带来的稳汇率和稳国内流动性之间的矛盾将逐渐演化，使得汇率、利率走势及政策应对是判断市场走势的重要变量。我们认为，根据相应的汇率预期及可能的政策应对，中期市场演化可能存在三种情形，即：1）悲观情形：稳汇率、放松滞后；2）中性情形：稳汇率、积极放松；3）乐观情形：灵活汇率、积极放松。这三种情形还将叠加改革预期的强弱变化。结合上周央行降准降息以及近期汇率市场的形势，我们认为悲观情形的概率暂时有所降低，目前占主导的情形是中性情形，而乐观情形也存在一定的机会。在当前市场环境下，尽管中期不确定性依然存在，短线不用过于悲观，特别是当前蓝筹指数点位已经回到去年四季度水平，有部分股票已经落入价值区间，而未来则需要跟踪汇率预期及相应的政策应对来动态调整上述三种情形的概率。操作层面上，经历连续调整之后市场估值已经明显回落，尤其是部分“质量”个股具备吸引力，但不少中小市值公司仍需要进一步“去伪存真”。同时如果市场波动再次加大，也要防范融资融券和股权质押对个股流动性的影响，建议坚守质量和价值个股。
行业及操作建议：去伪存真，波动阶段注重价值。1）质量个股：市场前期的下跌已经使得部分质量个股落入价值区间，从盈利增长、估值、商业模式可持续性、战略执行等角度筛选质量个股；2）高股息个股：重点关注银行、部分消费和基础设施行业；3）可能受益于经济政策刺激、货币放松、且已经下跌充分的个股；4）可继续关注国企改革、西藏、振兴东北等主题的波段性机会；5）社保基金筹划入市，拟委托全国社保基金管理，可关注当前全国社保基金的持股情况（重点关注图表1）。
中报业绩：即将披露完毕。截止8月29日已经有2,705家公司披露中报及业绩快报，市值占比接近95%。披露公司整体业绩增速10.7%，其中金融20.7%，非金融-2.4%。均较一季度有所好转。分板块来看，主板非金融、中小板非金融和创业板的业绩增速分别为-5.4%、19.1%和21.8%。
近期关注点：1）人民币汇率；3）美国加息预期；3）财政政策；4）国企改革；5）经济数据：周二公布8月PMI。
