华西能源：西非大订单再下一程 目标23.4元
海外订单接到手软。截止15 年8 月4 日，公司15 年已公告的海外新签EPC 订单数量达到75.24 亿元，为14 年全年国内国外订单（21.85 亿元）的344%，为14 年全年收入（32.69 亿元）的230%。
背靠国开行，一带一路直接受益。公司15 年6 月发布定增预案，引入战略投资人国开金泰（国开金融管理基金），持股比例达发行后的9.25%，发行价格除权分红后为9.14 元，锁定3 年。国开行作为政策性银行、国家一带一路战略资金输出的重要一环，定位及优势与华西能源高度匹配，其平台和资源有望助力华西能源海外版图继续扩张。
海外电力市场基数底、空间大、盈利能力高，海外EPC 理应享受比国内更高估值。在典型一带一路国家，人均用电量远低于中国。根据12 年数据，巴基斯坦人均用电量仅为中国的13%、塞内加尔为6%，电力市场相对发达的泰国也仅有71%。而由于大多数的一带一路沿线国家自身的高端设备制造能力较低，中国企业走出去更多的是抢夺欧美同行的市场，享有成本、国内资金支持等多重优势，竞争力较强，盈利能力也远高于国内市场。海外电力EPC 理应享受比国内电力EPC 更高的估值。
其他亮点：公司转型环保平台。公司环保转型定位为清洁燃烧，目前布局主要包括大气和固废两个领域。大气：15 年6月发布定增预案以16.80 亿元现金收购脱硝催化剂制造商天河环境60%股权，在竞争激烈的脱硝催化剂行业中，天河环境无论从技术与产能指标上都处于领先地位。固废：公司拥有两家垃圾焚烧发电合资公司能投华西、博海昕能，上市公司负责工程总包，合资公司负责投资运营。目前四川自贡项目已经开始投运，其余多个项目15 年开始投建，贡献业绩。
估值与盈利预测。考虑天河环境15 年不并表、16 年全年并表，预计15、16 年华西能源的归属净利分别为2.3、6 亿元，对应摊薄后的EPS 分别为0.31、0.57 元/股，增速分别为55%、81%，15、16 年动态PE 分别为38、21 倍。考虑公司业绩高速增长、海外项目放量快、环保拉动估值，给予16 年41 倍合理估值，对应目标价23.4 元。
风险提示：政策风险，行业竞争风险，订单落地、业绩承诺不达预期。