两融余额见新低 A股现良好承接力

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　　本周一，A股两融余额下行至1.29万亿，创出本轮调整以来新低。与此同时，融资买入已经连续7天净流出。与此同时，上证指数不但没有继续杀跌，反而于次日企稳。有分析认为，这一背离走势表明，面对第二波去杠杆进程，市场的恐惧心态逐渐消失，在没有更多利空影响下，已具备完全的承接能力。

　　中国证券网 分析师热议：两融余额见新低对A股市场究竟有着怎样的影响？哪些板块个股或将最先企稳？

　　杨岭：市场还是缺乏人气，即使两融余额下行与市场走势形成背离，但成交量方面来看，明显减少。再加上，市场做短线的资金较多，一有风吹草动立刻获利出局，这一点对市场反弹的持续性影响较大。

　　刘巍：两融余额见新低说明目前市场人气已大不如前,对于短期的市场而言处于缩量筑底的过程,对于目前的市场操作上注意一定不要追涨杀跌。

　　项超政：昨日短分时在下午逐步放量，且5日线走平后收出中阳线，且周三也是短线市场选择方向的重要节点，若二次回探低点试探支撑失败，就会创新低。目前转危为安，也是之前7月29日我们告知的——7月9日低点跌穿的概率非常小。短期看，目前除5日线外，其他均线基本形成向下空头排列，特别是30日线压力，再加上之前说的严重的套牢筹码，因此依然不会让反弹那么顺利。另外，这次二次回探后很显然是想再度冲击30日线，而量能是最值得关注的点。（1）在相对平稳的情况下，我认为大盘依然会维持在3550-3830这个区间维持震荡；（2）若有量能继续跟进，则乐观一些，会冲7月27日那天大阴线的实体上沿，但是想冲过难度很大；（3）要是依然在这个量能水平之下，大盘不排除在本月创新低。

　　张生国：还需要观察一下，才能下结论。

　　何金生：两融创新低更多的是基于对后市的行情判断，在缺失赚钱效应的情况下，融资盘买进会明显降低，融资存量也会出现止损退出，融资余额创新低更显对后市的悲观，短期市场还在震荡寻底过程中。

　　肖玉航：从技术轨迹来看，上海与深圳主板昨日震荡十字星走势，加之短期日线快速指标KDJ处于低位，实际上技术上呈现超跌反弹一触即发的轨迹。周二市场在管理层规范融券交割等因素的刺激影响下出现反弹，可谓是一个正常加外力的反弹。
　　由于趋势线指标中的指数平滑移动平均线中的DIF与DEA短期技术指标已经死叉向下，如果配合周、月此指标轨迹已经死叉，则显示阶段性的持续反弹需要量能配合，否则其反弹的时间与空间均较为有限，因此，作为投资者而言，密切关注量能变化格外关键。总体来看，两融下降对个股影响将明显体现出来，即普涨式反弹后分化将重，建议关注中小市值具有高送转题材的品种，同时对反弹空间不易过高。

　　导读：

　　两融余额见1.29万亿新低 第二波去杠杆已强化市场承接力

　　多家券商暂停融券卖出交易

　　两融余额见1.29万亿新低

　　融券换挡T+1 券商抛锚 日内回转私募或洗手转行

　　(中国证券网 汪茂琨整理)

　　两融余额见1.29万亿新低 第二波去杠杆已强化市场承接力

　　本周一，A股两融余额下行至1.29万亿，创出本轮调整以来新低。与此同时，融资买入已经连续7天净流出。然而，上证指数不但没有继续杀跌，反而于次日企稳，反弹幅度高达3.69%。昨日收盘，沪深两市出现510只个股涨停。这一背离走势表明，面对第二波去杠杆进程，市场的恐惧心态逐渐消失，在没有更多利空影响下，已具备完全的承接能力。

　　今年6月中旬开始的第一波两融资金场内去杠杆，成为市场急跌的罪魁祸首。

　　第一波去杠杆，恐慌情绪贯穿始终。从6月19日开始，两融余额从2.27万亿峰值跌落至1.44万亿，跌幅36.56%。A股融资买入资金连续14个交易日净流出，单日流出资金量从55亿元暴增到1700亿元。尤其在大幅杀跌的7月6日至8日最后三天，融资买入资金净流出连续单日过千亿，分别高达1363亿、1443亿和1700亿元。恐慌杀跌直接殃及二级市场，千股跌停的历史奇观反复出现，个股大面积连续被摔在跌停板上。

　　在经过10个交易日的反复后，两融市场进入第二波去杠杆。其显著特征是，两融余额持续创新低，融资买入连续7天净流出。最新数据显示，7月30日至8月3日连续三个交易日，单日融资资金净流出从12亿元扩展到416亿元。两融去杠杆主场已从深圳小盘股市场转移到沪市主板。截至周一，深市两融余额为4623亿元，沪市为8349亿元，深市先于沪市见到低点。行业数据方面，证监会标准17个行业全部出现单日融资资金净流出，制造业领先金融业出现175.89亿元净流出，行业去杠杆加速传导。

　　不过，与第一波去杠杆相比，近期两融余额萎缩的幅度明显收窄，单日融资净流出资金量仅为恐慌期的三分之一。值得注意的是，第二波去杠杆进程中，新的特征显示，个股连续大面积跌停不复存在，股价弹性充分显露出来。此外，二级市场竟然甩开两融的新低开始走出自我修复的走势。

　　在连续去杠杆过程中，监管层出台沪深两市融券交易从T+0调整为T+1的新规，由于当前融券余额规模在两融余额的占比仅1%，市场各方认为对两融交易影响有限，且能有效控制短线高频交易，进而有效控制做空动能。九鼎德盛认为，量能是最重要的指标，技术性普涨反弹需要量能的进一步配合，反弹才能维持相应的时间与空间。

　　西南证券策略研究员朱斌认为，两融余额创新低是好事。按照成熟市场的规律，一般融资总量占市场总市值的2%比较合适，按照这一标准，A股融资余额为1万亿左右比较健康。理性分析，目前融资余额仍有30%的下降空间。因此，不排除两融余额会继续见新低。

　　对此，信达证券首席策略研究员陈嘉禾则从悲观中找到了乐观的理由：“现在来看，去杠杆进程比较顺利，比如本周一，A股创业板一度大跌6.5%，如果杠杆还是很高的话，当天的创业板就会拍在跌停板上。实际情况是，市场很快就有资金在抄底。所以，应该说监管去杠杆已经达到了大部分目的，市场当前也逐步呈现出良好的承接力度。”

　　（证券时报）

　　多家券商暂停融券卖出交易

　　多家券商4日发布通知或公告，暂停融券卖出交易。截至中国证券报记者发稿时，中信证券、华泰证券、国信证券、齐鲁证券、银河证券通过官方网站宣布暂停融券卖出交易。长江证券等多家券商发布公告，修订《融资融券业务合同》部分条款。

　　上海证券交易所和深圳证券交易所3日分别发布通知，修改融资融券交易实施细则，明确规定投资者在融券卖出后，需从次一交易日起方可通过买券还券或直接还券的方式偿还相关融券负债。

　　中信证券4日表示，为落实新的交易规则，公司相关系统需要做改造，以实现次一交易日才可以进行直接还券、买券还券的交易检查。在系统改造完成前，为了防止对当日融券合约还券行为的发生，即日起暂停融券卖出功能，其余功能不受影响，待系统改造完成后恢复相关功能。

　　银河证券表示，正在根据新修订的业务规则紧急调整交易系统，在系统升级前暂停融券交易。暂停融券交易不影响客户了结(买券还券或直接还券)原有融券负债。

　　长江证券发布公告称，将《融资融券业务合同》第五十一条(五)修订为“甲方从事融券交易的，自次一交易日起可通过买券还券或直接还券的方式向乙方偿还融入证券”，公司与客户约定的关于融券合约偿还方式统一按上述规则进行相应调整。

　　（中国证券报）

　　两融余额见1.29万亿新低

　　本周一，A股两融余额下行至1.29万亿，创出本轮调整以来新低。与此同时，融资买入已经连续7天净流出。然而，上证指数不但没有继续杀跌，反而于次日企稳，反弹幅度高达3.69%。昨日收盘，沪深两市出现510只个股涨停。这一背离走势表明，面对第二波去杠杆进程，市场的恐惧心态逐渐消失，在没有更多利空影响下，已具备完全的承接能力。
　　简评：按照成熟市场的规律，A股融资余额为1万亿左右比较健康，理性分析，目前融资余额有20%的下降空间，下降幅度已不大。

　　（中财）

　　融券换挡T+1 券商抛锚 日内回转私募或洗手转行

　　多位T+0交易员认为，日内回转交易与此前被监管层点名的程序化高频交易并无关联，且其对市场多空的影响也相对有限。
　　A股多空博弈再次迎来制度式调整。
　　8月4日，包括中信、华泰等在内的多家券商宣布暂停融券，而从券商表态来看，这一暂停或与融券机制修改有关，此前一日，沪深交易所宣布对融券还券交易从T+0政策变为T+1。
　　据记者了解，部分券商已于8月3日暂停供券，而券商这一集体操作，除为配合交易所系统升级外，还可能暗中承载了救市动机。
　　另一方面，由于融券回转交易变为T+1，也给从事日内回转交易的私募类机构带来了更大的交易成本与操作难度，形势正在迫使部分机构酝酿退出该类业务。
　　多位T+0交易员认为，日内回转交易与此前被监管层点名的程序化高频交易并无关联，且其对市场多空的影响也相对有限。
　　停供或隐救市动机
　　继7月6日以来，多家券商再次全面停止融券服务。
　　8月4日早盘，中信证券(600030)在其客户端软件公告即日起暂停融券交易，其原因解释为“为配合交易所融资融券交易规则的紧急修改，控制业务风险”。
　　而有交易人士透露，暂停供券的现象在叫停融券T+0前就已在部分券商中出现。
　　“我们开的几家券商8月3日就停止供券了，不是中信宣布停止的8月4日。”北京一家回转交易机构的交易员称，“停止供券可能和救市关系更大，而不单是系统升级。”
　　证金公司转融券数据或可佐证。7月31日和8月3日，转融券连续两个交易日零成交，8月3日更出现偿还数量为0的现象。而转融券上次连续“零成交”恰恰发生在7月6日救市期间，彼时多家券商窗口对融券交易叫停。
　　前述交易员认为，部分券商在8月3日起就停止供券并不奇怪，这一操作或与监管层救市政策的延续不无关联，但对融券T+0的叫停，则在“意料之外”。
　　“上周三（7月29日）下午，几乎所有股票的盘口上都出现了大量买单托盘，只有国家队才有这个资金实力，但后来这个点位被击穿了，这意味着救市形势更严峻了。”前述交易员表示，“当时我们的判断是救市政策要升级了，监管层和券商一定会有动作，所以几家券商周一暂停供券并不奇怪，但把融券改成T+0是我们没想到的，券商说他们也没有意料到。”
　　而在券源全面停供的当日，上证指数大涨3.69%，创业板指则上涨达6.12%。但融券业务的暂停与T+1机制的升级，却造成了日内交易型私募机构的停工。
　　“大盘今天的上涨是在庆祝我们不用上班吗？”武汉地区一位日内回转交易投资经理苦笑道。
　　部分机构欲离场
　　记者了解到，回转交易模式中，投资机构可在同一天内通过“买入现货-融券卖出”和“融券卖出-买入现货”在多空两个方向上进行反复操作实现获利。
　　由于该策略的交易频率较T+1投资更高，有业内人士猜测，被交易所封堵的日内回转交易，或与该类交易与此前被证监会所点名“扰乱市场”的程序化交易有关。
　　“监管层并不是害怕回转交易做空，但有可能担心T+0背后程序化交易带来的异常信息扰乱了市场定价。”北京一家大型券商策略分析师认为。
　　但有业内人士指出，日内回转策略开展程序化交易的可能性微乎其微。
　　“股指期货很好做量化（程序化交易），但很少有人在日内回转上做量化，因为很复杂，还要跟券商申请通道。”前述私募交易员介绍，“另外期指只要有交易对手方就行，但融券券源每天都在变化，如果出不掉可能就有延迟，会耽搁交易。”
　　此外，融券T+0难以量化交易的另一原因是只接收市价报单。“融券卖出你只能打当前价，如果你往下打会变成废单。”前述交易员表示。
　　事实上，融券T+1后，即便券商恢复供券，该政策仍将对日内回转交易业务造成较大影响。
　　“影响是多方面的，因为今天还不了券，只能今天买券明天换券，同样一笔钱周转次数少很多，有资金回报率的问题，”前述武汉地区的投资经理表示，“如果所有的券都是隔夜券，利息要加倍，我们的收益就不好承受这个费用了。”
　　在其看来，监管层对日内回转交易策略的封杀对A股企稳并无益处。
　　“这个政策是要打压日内回转交易的策略，”上述投资经理表示，“但我看不出把这个策略彻底消灭掉对市场有什么好处，这个策略做多是比做空多很多的，在下跌行情中也是如此。”
　　而在日内回转交易成本上升后，部分日内回转机构也酝酿“抽身”事宜。
　　“T+1限制会明显提高业务成本，”前述交易员坦言，“老板说要对成本和收益情况进行重新测算，如果成本太高，可能就不玩了。” (21.世.纪.经.济.报.道 李.维 )