招商证券策略周报：流动性危机暂时解除
7/20-7/24当周护盘资金抵挡住了市场自发的调整确认需求，死守了4000点关口，但是却又在7/27日弃守，在叠加了当时包括资本外流和通胀的悲观预期之下，投资者再次出现恐慌踩踏，终于酿成了近年最大的当日跌幅。幸而监管部门及时意识到了情况的严重性，及时恢复干预，暂时市场再次陷入流动性危机的风险被化解；
投资者现在关心护盘资金的意图究竟为何，是救流动性还是救指数？由于这个问题当前并没有清晰的答案，导致越来越多的投资者选择主动离场观望，两融余额下滑的速度开始和指数的走势产生严重背离，护盘资金成为现在维持场内资金的主要来源。
场内剩余的交易型投资者试图和护盘资金博弈，但是随着时间推进博弈的难度正在逐渐加大，因为博弈双方都展现出了快速的学习效应。尽管护盘资金新发明了效率更高的权重股大买单威慑，但是之前屡试不爽的拉抬创业板龙头激活人气的方式已经逐渐失效，周五已经不再能有效拉动市场参与者积极追涨的情绪了。这种博弈使得趋势投资者越来越觉得难以参与；
当前我们相对更看好有业绩支撑的TMT白马成长股，以及存在基本面改善预期的消费品行业。但我们认为未来投资者仍然首先会寻求验证中小创的外延成长故事是否能够延续。但是投资者不能忽视：1.当护盘资金对权重买入锁仓时，相当于权重板块的自由流通市值在持续大幅下降，2.近期超市场预期的基本面事件性因素层出不穷，市场未来也存在对于传统行业基本面重新评估的需求。
