联络互动：用户数与ARPU值双击 目标60元
首次覆盖给予谨慎增持评级，目标价60 元。不考虑移动游戏潜在贡献，预计公司2015-2017 年EPS 为0.40/0.57/0.76 元。互联网平台型公司2015 年平均PE 为156倍，考虑公司内容端如移动游戏尚处培育期，给予一定估值折价，15 年PE 150X，对应目标价60 元。
中报业绩亮眼，规模效应持续凸显。公司上半年实现营收2.74 亿元，净利润1.4 亿元，分别同比增长127%和146%。其中，海外应用分发和商户云搜索分别同比增长138%和175%。报告期内，费用率下降十四个百分点。作为纯正互联网标的，公司规模效应有望持续凸显。受益海外移动互联浪潮+智能硬件布局，用户数有望持续提升。硬件渗透率可知产业发展周期，新兴国家移动互联刚进入爆发期。2015 上半年新增活跃用户5310 万，同比增长23%。依托与运营商长期深度的合作关系，公司覆盖终端数有望持续提升。同时，公司定增蓄水33 亿元战略布局智能硬件，用户数未来实现爆发式增长亦值得期待。
外延扩充内容端，用户ARPU 值存在接近十倍提升空间。公司2015H1 单用户ARPU 值5.5元，同比增长100%。考虑国内和新兴国家代表移动游戏公司ARPU 值分别为46 和12 元，公司单用户ARPU 值存在约十倍提升空间。公司定增蓄水15 亿元，未来有望以外延为抓手进一步丰富包括移动游戏、互联网金融在内的内容端。基于此，我们认为用户ARPU值实现高速持续增长是大概率事件。
风险因素：用户数增速快速下滑风险、移动游戏业务发展不及预期
